（一）导言

曾经有人问巴菲特，如果只能用一种指标去投资，会选什么，巴老毫不犹豫地说出了ROE。因为ROE指标可以指引他快速找到那些可能具有某种经济商誉的企业。简单直白的解释：高ROE指标是指引巴菲特寻找“商誉”的入口。

ROE，即净资产收益率(Rate of Return on Common Stockholders’ Equity)，也称股东报酬率，它是公司税后净利润除以净资产得到的百分比，反映了股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。通常来说，ROE越高，说明每单位净资产带来的收益越高，该指标体现了自有资本获得净收益的能力。在衡量一个企业、一家公司优质与否最基本的标准是长期稳定的盈利能力，也就是企业创造的利润和现金流的能力。

根据公式，ROE = 净利润率 × 总资产周转率 × 权益乘数。

因此公司给股东创造的回报率高低可以通过这三个因素提高，高净利润率说明产品独特，拥有很高的市场竞争力（比如茅台）；高总资产周转率说明企业销售能力强,资产投资的效益好（比如超市、银行、保险）；高权益乘数说明企业加了财务杠杆（比如房地产）。一般来说，负债增加会导致净资产收益率的上升。企业资产包括了两部分，一部分是股东的投资，即所有者权益(它是股东投入的股本，企业公积金和留存收益等的总和)，另一部分是企业借入和暂时占用的资金。企业适当的运用财务杠杆可以提高资金的使用效率，借入的资金过多会增大企业的财务风险，但一般可以提高盈利，借入的资金过少会降低资金的使用效率。

从市场上看，那些具有持续稳定的高ROE企业大部分一开始就拥有这样的特征，行业具备垄断性，或者产品独特高毛利率，或者下游板块居多，需求和收入稳定，或者行业话语权较大，善于运用财务杠杆，同时他们总是在管理上、组织上、产品研发上胜人一筹，一开始就具有领先别人的优势，而随着中国各行各业产业集中度的提升，他们的优势将会更加明显。

从理论上看，ROE 越高，意味着企业的盈利能力越强；长期来看，ROE 越稳定，意味着在漫长的时间长河里，企业经营越稳定。但是即便通过ROE选出了值得投资的企业，在分析和运用ROE的时候，也一定要去看看企业的负债结构、现金流和净利润质量，同时关注是否存在没有记录在资产负债表上却又能给企业带来收入的资产。