投资最重要的事情之九钟摆意识

当形势良好，价格高企时，投资者迫不及待地买进。把所有谨慎忘在脑后，随后当四周一片混乱资产廉价待估时，他们又完全丧失了承担风险的意愿，迫不及待的卖出，永远如此。

证券市场的情绪波动类似于钟摆的运动，虽然弧线的终点最能说明钟摆的平均位置，但实际上钟摆停留在那里的时间非常短暂，相反，钟摆几乎始终在朝着或者背离弧线的端点摆动，但是只要摆动到接近端点，钟摆迟早必定会摆回终点，事实上正是朝向端点运动本身为回摆提供了动力。

证券市场遵循钟摆式摆动：

处于兴奋与沮丧之间。

处于值得庆祝的积极发展与令人困扰的消极发展之间。

因此处于定价过高与定价过低之间。

这种摆动是投资世界最可靠的特征之一，投资者心理显示，它们花在端点上的时间似乎远比花在重点上的时间多。

除了前面这些元素在贪婪与恐惧看待事物的乐观与悲观，对未来发展的信心与否，轻信与怀疑，风险容忍与风险规避之间也存在钟摆式摆动。

最后这一点，对待风险的态度上的摆动，是贯穿许多市场波动的主线。

如前所述，风险规避是理论市场中的重要组成部分，它的钟摆所处的位置尤为重要，不恰当的风险规避使市场过度泡沫或严重崩溃的主要原因说缺乏风险规避，就是泡沫的必然标志，有些过于简单化但并不为过，另一方面投资者在市场崩溃的时候会恐惧过度，其实价格已经完全反映悲观情绪，估值已经低到离谱，过度的风险规避也会导致他们仍然不敢买进。

贪婪与恐惧的循环是对待风险的态度改变所致，贪婪盛行意味着投资者更安于风险和以获利为目的的而承担风险的认知，相反普遍恐惧，这意味着对风险的高度厌恶。

对待风险的态度是所有钟摆式握摆动中最强劲的一个，事实上投资的主要风险归结为两个：亏损的风险和错失机会的风险。大幅消除其中任何一个都是有可能的，但二者是不可能被同时消除的。理想状态下，投资者会使两者达到平衡，但当钟摆摆动到最高点时，一种风险或另一种风险，一次又一次的占据上风。

历史所发生的一切为我们提供了见证，钟摆式摆动以及大众如何在错误时间做错误事情的清晰机会。当形势大好价格高期时，投资者迫不及待的买进，把所有谨慎忘在脑后，随后当四周一片混乱，资产廉价，待估时他没有完全丧失了承担风险的意愿，迫不及待的卖出，永远如此。

在整个市场的发展过程中。牛市有三个阶段：

第1阶段少数有远见的人开始相信一切会更好：

第2阶段大多数投资者意识到进步的确已经发生；

第3阶段，人人断言一切永远会更好。

市场有自身的规律，由投资者心理改变所致的市场评估指标的改变，是引起大多数证券价格短期的变化的原因，投资者心理的变化也呈钟摆式摆动。

形势严峻时，股票最便宜，沮丧的前景令投资者裹足不前，只有少数精明勇敢的便宜货猎手愿意建立新的仓位。他们的购买行为吸引了某些注意，又或许前景变得不再那么令人沮丧，市场开始有了起色。

随后前景似乎变得逐步明朗起来，人们开始意识到正在发生的进步，大部分人感觉前景明朗一起跟进。

最后人们开始被胜利冲昏头脑，受到经济以及企业表现进步的鼓舞，人们开始踊跃的推测，未来人们激动于早期投资者斩获的利润，迫切希望分一杯羹，他们无视事物的周期性段收益将永远存在。在牛市在最后一个阶段，我们开始假设繁荣即将永远存在，并愿意在此基础上建立的价格买进股票。

同样熊市也有三个阶段：

少数善于思考的投资者意识到，尽管形势一片大好，但不可能永远称心如意；

大多数投资者意识到形态的恶化；

人人相信形势只会更糟。

投资者的钟摆式摆动，在性质上与第8章所描述的经济与市场周期的上下波动极为类似。在这里重新表述一下对于钟摆的认识：

理论上恐惧与贪婪是两个极端，多数时候钟摆应处于两个极端之间，但他在终点停留的时间并不长；

投资者心理是主要因素，在他的影响下，钟摆通常处于摆向端点或从端点摆回的过程中；

钟摆不可能永远朝向某个端点摆动或永远停留在端点处（尽管摆幅越接近最大时，人们越倾向于将之视为永恒状态）；

自端点摆回的速度通常更快。因此，比朝向端的摆动的时间要短的多。

在多数市场中类似钟摆式是明确存在的，不过正像周期的波动一样，我们永远不会知道：

钟摆摆动的幅度；

令摆动停止并摆回的原因；

回本的时机；

随后朝反方向摆动的幅度。

但我们能够肯定的事情之一是极端市场行为会发生逆转，相信钟摆将朝着一个方向，永远摆动或永远停留在终端的人，最终将损失惨重，了解钟摆行为的人将受益无穷。