投资最重要的事之二十最重要的事结束篇之二

永远不要低估心理影响的力量。贪婪，恐惧，终止怀疑，盲从，妒忌，自负以及屈从都是人类本性。他们强迫行动的力量是强大的，尤其是在他们达到极致并且为群体共有的时候。群体会影响他人，善于思考的投资者也会察觉到他们的影响。任何人都不要奢望对他们免疫和绝缘。不过。虽然我们能感知到他们的存在。但是我们绝不能屈从。相反。我们必须识别并对抗他们。理性必须战胜情感。

大多数趋势—看涨与看跌—最终总会发展过渡。较早意识到这一点的人会因此而获利，较晚参与进来的人则因此而受到惩罚。由此推导出最重要的一句投资格言：智者食而愚者终。抵制过度的能力是罕见的。但却是大多数成功投资者所具备的重要特质。

我们不可能知道过热的市场将何时冷却。也不可能知道市场将何时止跌上涨。不过，虽然我们不知道将去向何处，但我们应该知道自己身处何方。我们可以通过周围人的行为推知市场处在周期中的哪个阶段。当其他投资者无忧无虑时，我们应小心翼翼。当投资者恐慌时，我们应变得更加积极。

不过，即使逆向投资，也不会永远带来收益。买进卖出的大好机会与极端价格相关。而就定义来看。极端价格是不会天天出现的。我们势必要在周期中的其他时候买进卖出。因为很少有人会满足于几年一次的操作。当局势对我们不利时。我们必须能够识别出来。并且采取更加谨慎的行动。

在价值坚挺、价格低于价值以及普遍消极心理的基础上买入，很有可能会取得最好的投资结果。然而，即使这样，在形势按照我们的预期发展之前，也可能会有很长一段时间对我们不利。定价过低绝不等同于很快上涨。过于超前与犯错没有区别。在证明我们的正确性之前。我们需要足够的耐心与毅力长期坚持我们的立场。

除了具备衡量价值的能力并且在定价适中时追求价值之外，成功的投资者还必须有正确应对风险的方法。他们必须突破学院派，将风险等同于波动的定义。并且理解最重要的风险是永久损失的风险。他们必须认识到，提高风险承担，不是投资成功的必胜手段，他们还必须认识到，高风险投资会导致更广的结果范围和更高的损失概率。他们必须了解每项投资的损失概率，并且指在回报极为可观时承担这样的风险。

大多数投资者都简单的把注意力放在收益机会上。一些领悟力较强的人认识到理解风险和获取收益同等重要。但是极少投资者具备了解相关性这一控制投资组合整体风险的关键因素所需的素质。由于相关性差异具有相同绝对风险的个别投资能够以不同的形式组成不同风险级别的投资组合。大多数投资者认为多元化指的是持有许多不同的东西。很少有投资者认识到。只有投资组合中的持股能可靠地对特定环境发展产生不同的反应是。多元化才是有效的。