T0时代的A股市场

1995年之前的股市是T+0交易制度，当时市场中最强大的活跃力量是所谓的庄家。其实就相当于今天的游资。

他们与今天基金的做法截然不同，基金是优选股票，长期持有，拉高的目的是让股价与估值相吻合，而不是出货。基本面不发生实质性的变化，这些基金通常不会主动卖出。

而当时的庄家，最理想的做法是：在低位建仓，然后拉高股价，在高位卖出。等股价下跌到低点时，再买入，再拉高，再卖出，如此循环。

这就是说，第一，他们不会长期持有股票。第二，他们也不在乎股票的业绩，只要能炒起来就行。最典型的是，当时的沪市里的上海股，随便有点风吹草动，就能炒作一波，没业绩没关系，只要是上海本地的股票就行。当时沪市深市也有一些业绩比较好的股票，根本没人理会。究其原因，恐怕与资金的来源有关，江浙沪的资金较多。

这种做法自然引发了市场很大的震荡。散户整天与庄家肉搏，其结果，大概是互有胜负。庄家的胜算远没有今天的机构这么大。

因为T+0的原因，拉高的途中，庄家自己还没怎么出货，散户先跑光了。悲催的一点的庄家，也不撑了，会被套，会认输。顽强一点的，会继续上拉，比如当时的界龙实业，连续拉升了20多根阳线，尽管每天涨幅不大，但就是不跌。

说实话，当时股价的上涨下跌，与业绩根本没关系，确实有一定程度的投机。

当时的股票很少，进入市场的资金却越来越多。具体数字记不清了，但是在1996年，沪深两地加在一起，总共也只有300多只股票。

管理层非常担心的是，随着进入股市资金增多，这样乱炒作下去，会出事的。所以，从1995年1月1日开始，实施了T+1交易制度。

很多人认为，实行T+1交易制度的初衷，是为了偏袒机构。但是在当时，确实不是这样的。这一功能，是后来才被发觉和发掘出来的。而最近这几年，更是被高频量化发挥到了登峰造极的地步。

当时机构和散户的交易手法，同今天相比，都很幼稚，谁都没想这么多。不要忘记，1995年之前，电脑根本还没普及，大家都要去证券公司看股票行情的。

其实，当时的投机和炒作行为，之所以会泛滥成灾，是因为当时的庄家，就是市场里最大的鱼。还有就是，A股一直到今天都没处理好的问题：财务造假和退市。所以，没股票会被退市，那就是可以随便炒。当时要是能果断处理这个问题就好了。

如果造假会破产，会退市，散户会得到赔偿，而且能切实得到执行，那么股市中的主流交易规则，就不会是胡乱炒作，而是更看重股票的业绩。真的，这一问题，到今天都没得到很好的解决。这就是A股中，游资敢为所欲为，管理层有所顾忌的重要原因。

当然了，我说的主要是1995年之前的事情，现在的情形完全不一样了。

那么实行了T+1之后，抑制了所谓的过度投机吗？我认为没有。虽然散户只能T+1，但是市场也在变得越来也大，基金慢慢称为市场中势力最大的主体……市场的很多方面都在发生变化，把T+1减少的交易量，冲淡了。但是，很重要的一点是，当时的机构，并没有意识到，T+1是屠杀散户的好办法，所以，并没有充分利用这一规则，而散户也没有太多感觉。这些都是后话了，咱们以后再说吧，要不然这文章也太长了。