致即将到来的牛市1新牛市会有什么特征？

那么现在A股市场处于什么状态，牛市要来了吗？即将到来的牛市都有哪些特征？牛市来了以后，投资者的亏损就会迅速填补上吗？

“老司基”分两部分为大家分析：一是根据过去10年的三次牛市的变化，分析未来牛市可能具有的特征；二是如何在未来的牛市中配置自己的资产。

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本文主要分析未来牛市的特征。

从FED估值模型看，

当前（8月3日）沪深300指数收益率8.32%，十年期国债收益率2.64%，风险溢价率5.67%。

从历史数据看，当风险溢价率达到6%附近时，市场处于底部区域。（10年周期的风险溢价率机会值为5.97%、5年周期的风险溢价率机会值为5.75%）

从20222年8月至今，风险溢价率一直在5.5%以上，最高时达到7.08%（2022年10月31日，本轮熊市结束之时）。估值持续在低位徘徊了一年的时间。

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从沪深300指数近一年表现看，

自2022年十月底触底反弹后至今一直处于箱体震荡阶段，并多次于3800点附近探底。一季度复苏不达预期，二季度市场回到底部徘徊，七月底刺激政策密集出台，市场又见抬头。

经过近一年的底部徘徊，市场普遍预期新一轮牛市或将启程。

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新一轮牛市，又是怎样的牛市呢？

作为普通投资者，我们将如何应对，如何配置我们的资产呢？

一、近10年的三轮牛熊市场分析

我们不妨先简单分析一下近10年间A股经历的三轮牛熊转换都是怎样的。

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1、第一轮牛熊（2014年6月-2016年1月）：

A股在底部徘徊2年半之后到2014年6月底，大盘开始迅速上升，到2015年6月中旬，沪深300指数涨幅高达146.42%，点位从2165.12点一口气涨到5335.12点；然后又迅速下跌，到2016年1月28日有跌回到2853.76点，下跌幅度46.51%。

在这一轮牛熊中，A股市场一个最大的特点是“普涨、普跌”。

（1）从大、中、小盘看，“普涨、普跌”

在牛市阶段（2014.6.30-2015.6.12），大、中、小盘普涨。沪深300、中证500、中证1000、国证2000指数分别上涨146.41%、194.17%、207.23%、227.15%；

在熊市阶段（2015.6.12-2016.1.28），大、中、小盘普跌。沪深300、中证500、中证1000、国证2000指数分别下跌46.51%、54.35%、52.68%、49.61%；

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（2）从股票风格看也是如此，价值、成长、平衡“普涨、普跌”

以万得按权益投资风格分类的基金指数为例。

在牛市阶段（2014.6.30-2015.6.12），价值、成长、平衡普涨。万得价值风格基金指数、万得成长风格基金指数和万得平衡风格基金指数分别上涨131.68%、133.43%和137.68%；

在熊市阶段（2015.6.12-2016.1.28），价值、成长、平衡普跌。万得价值风格基金指数、万得成长风格基金指数和万得平衡风格基金指数分别下跌42.45%、46.76%和43.99%；

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2、第二轮牛熊（2016年2月-2018年12月）：

这一轮是小级别的牛熊，但持续时间比上次长。

2016年1月29日-2018年1月26日是牛市阶段，沪深300指数上涨48.72%，涨幅约上轮牛市涨幅的1/3；点位从2853.76上升到4381.30；

2018年1月26日-2018年12月27日是熊市阶段，沪深300指数下跌31.74%；点位从4381.30下降到2990.51；

在这一轮牛熊转换中，市场并没有普涨普跌，而是出现了分化。

（1）从大、中、小盘看，牛市大盘涨、小盘跌

在牛市阶段（2016.1.29-2018.1.26），代表超大盘的中证100指数上涨65.11%、大盘的沪深300指数上涨48.72%；而代表中小盘的中证1000指数则下跌4.46%；（如下图）代表中盘的中证500指数和代表小微盘的国证2000指数则分别上涨16.72%和3.10%。

与牛市阶段的表现分化不同，在熊市阶段（2018.1.26-2028.12.27），超大、大、中、小盘齐跌。

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（2）从股票风格看也有分化，牛市价值股大涨、成长股小涨

仍以万得按权益投资风格分类的基金指数为例。

在牛市阶段，万得价值风格基金指数上涨40.58%，但是万得成长风格基金指数只上涨14.16%，约价值的1/3.

在熊市阶段，则是价值、成长齐跌，但是成长跌的更多一些。

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记得在当时，这轮小牛市被称为“大盘蓝筹”和“白马50”的牛市。

3、第三轮牛熊（2018年12月28日-2022年10月28日）

这一轮牛熊转换，多数投资者应该记忆犹新。

（1）从大、中、小盘看，本轮牛市大盘大涨、小盘小涨，熊市大盘大跌、小盘继续涨

在牛市阶段（2018.12.28-2021.2.10），与上次小牛市类似，表现分化；代表大盘的沪深300指数涨幅92.91%，是国证2000指数涨幅32.49%的2.86倍！

中证500指数和中证1000指数涨幅分别为56.55%和42.29%

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在熊市阶段（2021.2.10-2022.10.28），与前两次熊市的“齐跌”表现大不同，在这个阶段的表现依然分化！

在牛市阶段涨幅最大的沪深300，在熊市阶段跌幅最大，跌幅高达39.02%；在牛市阶段涨幅最小的国证2000指数，在熊市阶段依然上涨14.57%。

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（2）从股票风格看，牛市成长股大涨、熊市价值股抗跌

仍以万得按权益投资风格分类的基金指数为例。

在牛市阶段，万得成长风格基金指数上涨高达153.83%；而万得价值风格型基金政府只有58.94%；

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在熊市阶段，则表现出“价值股”的抗跌性。万得价值风格基金指数下跌只有4.28%；而万得成长风格基金指数下跌幅度为23.32%。

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4、未来牛市的特征

在最近10年的三轮牛熊转换，每一轮都有所不同；

第一轮，无论是大中小盘、还是价值与成长，都是“同涨同跌”；

第二轮，市场不再“同涨同跌”，而是有所分化；牛市已经变成“结构性牛市”，大盘与价值大涨；而在熊市则“同跌”；

第三轮，分化更加严重；牛市依然是“结构性牛市”，大盘与成长大涨；而熊市同样“分化”，小盘不跌返涨、价值抗跌；

三轮牛市都是“大盘股”的牛市，从风格上价值与成长各两轮。

通过前面分析我们已经发现了一个现象就是：

同涨同跌、鸡犬升天的牛市大概率不会再有。取而代之的是“结构化”牛市：总是部分类型股票处于牛市，而另一部分不在牛市中或者在熊市中；

典型的例子就是在最新一轮牛熊（2018.12.28-2022.10.28）中，小盘股的表现却是“慢牛”，一直处于牛市中，没有熊市。

如下图，

代表大盘股的沪深300指数：牛市阶段涨幅92.91%、熊市阶段下跌39.02%，一轮牛熊上涨17.63%；

代表小盘股的国证2000指数：牛市阶段涨幅32.49%、熊市阶段上涨14.57%，一轮牛熊上涨51.79%；

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新一轮牛市会是怎样的表现？

专家、学者、基金经理、资深投资者们唯一的共识就是“继续分化”。知名基金经理盛丰衍继续看好小市值，而私募大佬李蓓则未来更看好大市值。

这意味着，即使我们心心念念的牛市来临，我们持有的股票或者基金也可能不一定涨、我们也不一定赚钱，而是可能继续下跌、继续赔钱。

像我一样的普通投资者们该如何迎接这个充满“不确定性”的牛市呢？