价值投资的起点和终点

对于价值投资这个核心概念，目前已经写了三篇文章，分别是《价值投资的核心》、《价值投资是什么》、《价值投资是屠龙术》，本篇《价值投资的起点和终点》则是第四篇。

价值投资的起点和终点是什么？

一言以蔽之，企业分析。

平平无奇，我的第一感受也是如此，但最近经历的一些事改变了我对这句话的看法，认为它别有深意。

很多人喜欢分析大盘、分析板块轮动、分析热点概念、分析趋势、分析牛熊市、分析底部、分析波浪……唯独不分析企业。

很多投资流派，雇佣了计算机和数学博士、使用高精尖的计算机、采用眼花缭乱的投资策略、建立了各种投资组合、设计了极为复杂的金融产品、进行各种风险对冲、在如海洋一般的数字中寻找赚钱的密码……唯独不分析近在咫尺的企业。

一群自诩为的金融精英，把所有的智慧都用于赚市场情绪的钱、赚市场漏洞的钱、赚周期的钱、赚散户的钱、甚至骗取客户的钱……唯独不赚企业成长的钱。

他们很聪明，但却在做蠢事情。

最初巴菲特也是十分热衷于技术分析，热衷于板块轮动，直到读了本杰明格雷厄姆的《聪明的投资者》，其核心观点就是买企业就是买公司，股市在短期是投票机，在长期是称重机。

难道不该本就如此吗？

但这就像是老一辈人告诫年轻人，娶妻要娶贤，年轻人也十分认同，然而一旦遇到了一个很漂亮的女孩子，那么一切忠告就抛之脑后了。

总之，价值投资的起点和终点是企业分析，其它的诸如安全边际、市场先生、能力圈等核心概念，完全是以企业分析为基础的。只不过坚守糟糠之妻是一件不容易的事情，人世间的花花草草实在太过惊艳。

以一个类比来说明这件事。

一个中学生，参加考试，影响最终考试成绩的因素非常多，包括学生的知识掌握情况、考试难度、判卷松紧、与同学的关系、与老师的关系、老师的教学水平、练习册质量、班级学风、运气、营养、家庭是否融洽……

当成绩下来了，排名下来了，不尽理想，这个学生当然可以抱怨题目很难、抱怨判卷很严、抱怨老师水平很差、抱怨自己的家庭环境很糟……但理性的说，这毫无意义。

他最应该做的是，分析试卷，看看自己的薄弱点，从而查缺补漏，提升自己的知识掌握程度，一个学生能做的事情很少，而这才是他唯一能做的，也是最应该做得事情。

下次模考，可能依旧很难，判卷依旧很严格，班级学风依旧很差……但至少他做了他能做的一切，其他的东西是他力所不及的。

在股票市场上，我们就是那个中学生，我们唯一能做的是认真分析企业，企业分析是投资的起点和终点。

至于市场情绪、板块流动、热点概念、利率汇率、贸易壁垒、牛市熊市……这些都是我们无法掌控的。连宏观经济学之父凯恩斯都无法掌控，何况是我们？

这些无法掌控的因素，如果出现好的一面，则很幸运有更高的收益；如果出现不好的一面，也只得默默承受，就好比某次考试很难导致分数很差一样，是一件没有办法的事情，但如果不上杠杆，闲钱投资，就不会有大问题。

实际上，那些无法掌控的因素，叫做经济周期，应该站在更宏大的视角来思考——人类生产力在农业时代迟滞不前，但在工业革命之后，快速提升，虽然总是遭遇波折，但大体趋势是波浪式前进，螺旋式上升，道路是曲折的，前途是光明的。

总之，那些喜怒不定的周期，大体上会给我们一个更高的收益率，而我们投资的起点和终点，是寻找能够穿越这些周期的企业。

这就好比，选择一位爱人，相伴一生，人生路上当然充满变数偶然，充满崎岖坎坷，充满幸运不幸，甚至自己和自己的爱人也会发生变化。你不能因为他帅气多金就和他在一起，而当他遭遇人生挫折就大难临头各自飞；你不能因为她年轻漂亮就迎娶她，而当她变老变丑就抛弃她。

人生是需要相互搀扶的，荣辱与共，爱情不风流，因为风流不过尔尔。

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