价值投资者必读世界顶尖价值投资者的忠告投资最重要的事

当前的A股已经处于底部区域，价值投资者可以逐步买入了，而作为一个真正的价值投资者，必须做好以下投资最重要的事情：

一：学习第二层次思维

在投资的零和世界中参与竞争之前，你必须先问问自己是否具有处于领先地位的充分理由。要想取得超过一般投资者的成绩，你必须有比群体共识更加深入的思考。你具备这样的能力吗？是什么让你认为自己具有这样的能力？

什么是第二层次思维？

第2层次思维深邃。复杂而迂回。第2层次思维者需要考虑许多东西：

未来可能出现的结果会在什么范围之内？

我认为会出现什么样的结果？

我正确的概率有多大？

人们的共识是什么？

我的预期与人们的共识有多大差异？

资产的当前价格与大众所认为的未来价格，以及我所认为的未来价格相符的程度如何？

价格中所反映的共识心理是过于乐观还是过于悲观？

如果大众的看法是正确的，资产价格将会发生怎样的改变？如果我是正确的，资产，价格又会怎样？

显然，第1层次和第2层次思维之间的工作量差异是巨大的。能够进行第2层次思维的人数远少于能够进行第1层次思维的人数。

第1层次思维者，寻找的是简单的准则和简单的答案。第2层次思维者之道。成功的投资是简单的对立面。

二： 理解市场有效性及局限性

没有一个市场是完全有效或无效的，它只是一个程度问题。我们要衷心感谢无效市场所提供的机会，同时我们也要尊重有效市场的理念，我坚信主流证券市场已经足够有效，以至于在其中寻找制胜投资基本上是浪费时间。

三： 准确估计价值

当价值投资者买进定价过低的资产、不停地向下摊平并且分析正确的时候，就能获得最大收益。因此，在一个下跌的市场中获利有两个基本要素：你必须了解内在价值；同时你必须足够自信，坚定地持股并不断买进，即使价格已经跌到似乎在暗示你做错了的时候。

在一个下跌的市场中获利有两个基本要素：你必须了解内在价值，同时你必须足够自信。坚定的持股并不断买进，即使价格已经跌到，似乎在暗示你做错了的事候。还有第3个基本要素。你必须是正确的。

四： 价格与价值的关系

假设你已经认识到价值投资的有效性，并且能够估计出股票或资产的内在价值；再进一步假设你的估计是正确的。这并不算完。为了知道需要采取怎样的行动，你必须考察相对于资产价值的资产价格。建立基本面﹣价值﹣价格之间的健康关系是成功投资的核心。

对于价值投资者来说，必须以价格为根本出发点事实屡次证明，无论多好的资产，如果买进价格过高都会变成失败的投资，同时很少有资产，会差到以足够低的价格买进，都不能转化为成功投资的地步。真正的价值投资者。要在市场低迷的时候低价买进。并能够坚守。所有人都一致看好。价格高估的时候卖出。

五： 理解风险

找到将上涨的投资并不难。如果你能找到足够多，那么你可能已经在朝着正确的方向前进。但是，如果不能正确地应对风险，那么你的成功是不可能长久的。第一步是理解风险。第二步是识别风险。最后的关键性一步，是控制风险。

六： 识别风险

识别风险往往从投资者意识到掉以轻心、盲目乐观并因此对某项资产出价过高时开始。换句话说，高风险主要伴随高价格出现。无论是对被估价过高从而定价过高的单项证券或其他资产，还是对在看涨情绪支持下价格高企的整体市场，在高价时不知规避反而蜂拥而上都是风险的主要来源。

七： 控制风险

贯穿长期投资成功之路的，是风险控制而不是冒进。在整个投资生涯中，大多数投资者取得的结果将更多地取决于致败投资的数量及程度，而不是制胜投资的伟大。良好的风险控制是优秀投资者的标志。

八： 关注周期

很少有事物是直线发展的。事物有进有退，有盛有衰。有些事情可能开始进展很快然后慢下节奏，有些事情可能开始慢慢恶化然后突然急转而下。事物的盛衰和涨落是基本原理，经济、市场和企业同样如此：起伏不定。

九： 钟摆意识

当形势良好，价格高企时，投资者迫不及待地买进。把所有谨慎忘在脑后，随后当四周一片混乱资产廉价待估时，他们又完全丧失了承担风险的意愿，迫不及待的卖出，永远如此。

证券市场的情绪波动类似于钟摆的运动，虽然弧线的终点最能说明钟摆的平均位置，但实际上钟摆停留在那里的时间非常短暂，相反，钟摆几乎始终在朝着或者背离弧线的端点摆动，但是只要摆动到接近端点，钟摆迟早必定会摆回终点，事实上正是朝向端点运动本身为回摆提供了动力。

十： 抵御消极影响

最大的投资错误不是来自信息因素或分析因素，而是来自心理因素。投资心理包括许多独立因素，但要记住的关键一点是，这些因素往往会导致错误决策。它们大多归属”人性”之列。

对于大多数人来说，在泡沫时，抵制买进的诱惑很难；在危机全面展开时抵制卖出的欲望更难—此时买进的难度还要更深一筹，在牛市中没有买进的最坏结果，不过是你看起来有些落后并且要付出机会成本，但是在大崩溃时没有卖出的后果是无尽的损失，世界末日仿佛真的有可能降临。

十一： 逆向投资

某种程度上来说，趋势、群体共识是阻碍成功的因素，雷同的投资组合是我们要避开的。由于市场的钟摆式摆动或市场的周期性，所以取得最终胜利的关键在于逆向投资。

在所有的卖出时买进，或者在所有人买进时卖出。这种行为是孤独并且令人不安的，怎么知道他的对立面，大众行为是令人安心的呢？因为大多数人都在那样做。

大众在市场达到顶峰时乐观在市场跌到谷底是悲观，显然这是不对的，因此为了获利，我们必须对顶峰是普遍的乐观和谷底时盛行的悲观持怀疑态度。

作为逆向投资者，我们的任务就是尽可能谨慎熟练地接住下落的刀子，这也是内在价值的概念如此重要的原因，如果我们对价值的认识，能够让我们在别人都在卖出的时候买进，并且如果我们的观点事后被证明是正确的，那么这就是以最低风险获取最高回报的途径。

十二： 寻找便宜货

便宜货的价值在于其不合理的低价位，因而具有不寻常的收益﹣风险比率，因此它们就是投资者的圣杯。我经历的每一件事情都在告诉我，尽管便宜货不合常规，但是那些人们以为可以消除它们的力量往往拿它们无可奈何。

进行构建投资组合的过程，包括卖出不那么好的投资，从而留出空间，买进最好的投资，不碰最差的投资过程，需要的素材包括：

第一，潜在投资的清单。确保所考虑的投资满足某些绝对标准。

第二，对他们的内在价值的估计。

第三，对其价格相对于内在价值的感知。

第四，对每种投资涉及到的风险及其对在建投资组合的影响的了解。

十三： 耐心等待机会

等待投资机会到来而不是追逐投资机会，你会做得更好。在卖家积极卖出的东西中挑选，而不是固守想要什么才买什么的观念，你的交易往往会更为划算。机会主义者之所以买进某种东西，因为它们是便宜货。

买进的绝佳机会出现在资产持有者被迫卖出的时候，在经济危机中这样的人比比皆是，资产持有者出于以下原因，一次又一次的成为强制卖家。在危机中关键要做到远离强制卖出的力量，并把自己定位为买家为达到这一标准，投资者需要做到以下几点：坚信价值，少用或不用杠杆，有长期资金和顽强的意志力，在逆向投资态度和强大资产负债表支持下，耐心的等待机会，便能在灾难中收获惊人的收益。

十四： 认识预测的局限性

无论是进行脑外科手术、越洋竞赛还是投资，过高估计自己的认知或行动能力都是极度危险的。正确认识自己的可知范围﹣﹣适度行动而不冒险越界﹣﹣会令你获益匪浅。

十五： 正确认识自身

市场在周期性运动，有涨有跌。钟摆在不断摆动，极少停留在弧线的点。这是危险还是机遇？投资者该如何应对？我的回答很简单：努力了解我们身边所发生的事情，并以此指导我们的行动。

当市场已经到达极端的时候，保持警惕。

相应的调整我们的行为。

重要的是拒绝向导致无数投资者在市场顶部或底部犯下致命错误的群体行为看齐。

我们必须力求了解我们身边所发生的事情的含义。当其他人盲目自信积极买入时，我们应倍加小心。当其他人不知所措或恐慌性抛售时，我们应该更加积极。

十六：重视运气

与世界不确定的认识相伴而行的其他表现为：适度尊重风险，知道未来不能预知，明白未来是概率分布的并相应地进行投资，坚持防御性投资，强调避免错误的重要性。在我看来，这就是有关聪明投资的一切。

投资领域并不是一个未来可以预见，特定行为总能产生特定结果的有序有逻辑的地方，事实上投资很大程度上受运气支配，有些人喜欢把它们叫做偶然性或随机性。但归根结底他们都是同一件事：我们作为投资者所取得的成功是受偶然因素的影响。

多数人承认未来充满不确定性，而他们认为至少过去是已知并且确定的，毕竟过去已成历史是绝对的不可更改的，但是塔勒布指出，已发生事件 只是可发生事件中的一小部分。因此计划或者行动已经奏效的事实，并不一定证明其背后的决策是明智的。

好的决策本应是有逻辑，有智慧，有见地的人，在条件出现之时，结果出现之前做的，以这一标准来衡量的。

长期来看好的决策一定会带来投资收益，然而在短期内当好的决策无法带来投资收益的时候，我们必须忍耐。

短期收益和短期损失可能都是假象，二者都不是真实投资能力的必然指标。

十七 多元化投资

关键是平衡。投资者除了防守外，还需要进攻，但这并不意味着他们无须重视二者的比重。投资者如果想获取更高收益，通常要承担更多的不确定性﹣更多的风险。投资者如果想得到高于债券收益的收益，他们就不可能单纯靠规避损失来达到目的。选择怎样的投资方式，需要谨慎而明智地做出决策。

必须在获利和减少风险之间，进攻和防守之间取得平衡。在投资中几乎所有东西都是双刃剑，选择承担更高风险，以集中化代替多元化，利用杠杆放大收益度各有利弊，唯一的例外是个人技术，至于其他东西，有效就有益意味着无效就有害，正因如此攻守选择既重要又具挑战性。

十八 避免错误

在我看来，设法避免损失比争取伟大的成功更加重要。后者有时会实现，但偶尔失败可能会导致严重后果。前者可能是我们可以更经常做的，并且更可靠……失败的结果也更容易接受。

最令人迷惑并且最具挑战性的是：错误是不断变动的，有时价格过高，有时价格过低，价格与价值的偏离又是影响，个别证券或资产又是影响整体市场，又是影响这个市场，又是影响那个市场，有时做一件事会犯错，有时不做这件事也会犯错，有时看涨会犯错，有时看跌也会犯错。

当然从定义来看大多数人都会犯错误，因为如果不是他们的一致性错误，就不会存在采取相反的行动需要逆向投资态度，而长期逆向投资会带来孤独感和错误感。

最后重要的是要记住，除了作为和不作为，还有错误并不明显的时候，当投资者心里平静，恐惧与贪婪平衡时，资产价格相对于价值可能是公允的，在这种情况下可能不需要采取紧急行动，知道这一点也很重要，不需要取巧的时候，自作聪明就会带来潜在错误。

十九： 增值的意义

所有股票投资者并非从一张白纸开始，而是存在着简单模仿指数的可能性。他们可以走出去，按照市场权重被动地买进指数内的股票，这种情况下他们的收益会和指数保持一致。或者他们可以通过积极投资而非被动投资来争取更好的表现。

增值型投资者的表现是不对称的，他们获得的市场收益率高于他们蒙受的损失率，只有依靠技术才能保证有利环境中的收益高于不利环境中损失，这就是我们寻找的投资不对称性。

就风险与收益来看，达到与市场一致的表现并不难，难的是比市场表现的更好：增值。这需要卓越的投资技术和深刻的洞察力。

主动性投资者有很多选择，首先他们可以决定投资组合比指数更积极还是更保守，是长期坚持还是尝试选择市场时机。

其次投资者可以做出不同于指数的选择来锻炼自己的选股能力，在指数内多买某些股少买或不买其他股，然后再加上一些指数主要的股票。通过这种方法，他们可以减少投资组合对个别公司的特殊事件的暴露程度，从而避免只影响某些股票而非整个指数的价格变动。

二十： 最重要的是

保住本金，任何的投资风险意识要摆在第一位。只有保住足够的本金才能在投资生涯中长盛不衰！