金母鸡量化教学场长期超额收益之源高股息策略

在现在的回测数据显示，国内高股息策略长期累积的收益率可观，市场单边下跌或震荡时更抗跌。有证券认为，高股息板块具备配置价值。今天我们就来了解一下高股息策略。

影响高股息策略有效性的因素：

在相对成熟的资本市场，高股息策略一直是投资者重点关注的方向。分别用标普高股息指数、花旗日本高股息指数代表美国、日本股市高股息策略表现：日本高股息指数相对市场趋势性占优主要出现在2012年前、美国主要出现在2000-2002年、2008年下半年，其余时间涨幅分别与日经225指数、标普500指数相当，在风险偏好偏低，市场下跌期间增加高股息标的配置，是获得长期超额收益的机会。

2016 年年中以来，美国、日本市场高股息指数相对收益相继下行，这与A股市场呈现的风格特征相反。

高股息板块相对收益在很大程度上受利率趋势影响。在经济增速放缓、通胀和利率持续下行的环境中，坚持分红、股息率超过无风险利率的公司更能吸引价值投资者。站在上市公司的角度，如果不再需要通过增加资本开支改善资本回报率面对宽松的流动性环境，也更愿意用现金分红回馈股东。

国内利率长周期下行，将有利于高股息板块表现。

由美国的经验看，新增劳动人口下降的过程，也就是潜在增长率放缓、利率持续下降的过程。市场风格也受到投资者结构影响，机构投资者话语权增强，会倒逼上市公司重视公司治理，主动增加分红。

新会计准则实施将推动保险资金积极配置高股息标的。IFRS9 准则下，金融资产被分为以公允价值计量目变动计入当期损益的资产、以公允价值计量目变动计)其他综合收益的资产、以及以摊余成本计量的资产。旧准则分为 4 类，交易性金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资、贷款及应收款。

A股市场高股息板块收益率回溯：

回测数据显示，国内高股息策略长期收益率非常可观。市场对于高息股没有统定义，有证券在每年年初，选择全A股息率排名前30和前50的股票，分别等权重构建投资组合，2008-2019 年，[股息率TOP30] 和[股息率TOP50]累计收益率分别达到497%、517%，同期上证综指和沪深300累计收益率68%、125%

市场单边下跌或震荡时，例如2008年、2010-2011年、2013年、2016年、2018年，高股息股票更抗跌。

2008年，受全球金融危机影响上证综指下跌65%，年初开启的下跌直到11月底推出[四万亿]计划才终止，当年股息率最高的30家公司平均下跌56%最高的50家公司平均下跌57%。