四大私募量化策略解析择时阿尔法策略

二、择时阿尔法对冲策略

择时对冲策略是在阿尔法全对冲的基础之上叠加股指期货敞口策略。这种策略除了要求量化选股能力之外，是不同时期股指期货敞口的设置更是其成败的关键。这种策略的理想状况是——市场上涨的时候，利用股指期货敞口赚取远超过纯阿尔法全对冲策略的Beta收益；市场下跌的时候，提前将敞口降低，变成一个纯阿尔法全对冲策略，继续和阿尔法全对冲策略一样赚取Alpha无风险收益。因此，对择时的能力要求非常高！

择时阿尔法对冲策略较适合于股票市场上涨的市场。当纯阿尔法全对冲策略受到冲击的时候，多头敞口策略能够与其形成互补，赚取Beta收益。但是，一旦市场风格转向，产生急跌，期货多头敞口可能给这种策略产生比较大的冲击。

作为资深投资量化投资研究机构，鼎实（原耶鲁财富）通过对择时对冲策略的产品跟踪研究和多次实地走访调查，由于择时的难度是非常大的，市场上这种量化策略的主流做法是——先用阿尔法全对冲策略赚取一定的安全垫收益之后，再逐步放开多头敞口。

目前，截止于2015年5月，以这种策略为主的量化对冲基金在今年的业绩普遍在10%-20%左右。由于市场的牛市预期和同类产品良好的表现，从今年上半年发行的量化对冲产品来看，择时阿尔法对冲策略渐渐取代阿尔法全对冲策略成为量化对冲策略的主流。但是由于这种产品的收益来源于两方面，一个是alpha无风险收益，一个是beta风险收益，并且beta收益的敞口时刻在变，所以在股市单边上涨中很难做收益归因。甚至有些基金经理弃投资者资金风险不顾，赌博式的刻意放大风险敞口，也大大增大了筛选的难度。

就目前的市场环境来看，股票市场出现了非理性的繁荣，拉升幅度太大，上涨过快，随时可能出现比较重大级别的日线调整，甚至直接进入中期调整。由于这种策略的历史并不长，大涨的时候较难分辨出来择时水平和风控能力，反而急跌和大幅震荡的时候才显英雄本色，小实会为您继续跟踪市面上的这类产品，为您精选进可攻、退可守的择时对冲产品。