股票价格是由投资者心理决定的？一起学习行为金融学2

继续一起学习行为金融学。

蔚来汽车股价近一年上涨了30多倍，如果按照有效市场假说，投资者都是理性的，股价能充分反映相关信息，那么蔚来汽车现在真的值这么多钱？

凯恩斯是最早强调心理预期在投资决策中作用的经济学家，他基于心理预期在1936年提出了“空中楼阁”理论，强调了心理预期在人们投资决策过程中的重要性。他认为决定投资者行为的主要因素是心理因素，投资者是非理性的，其投资行为是建立在“空中楼阁”之上的，证券价格的高低取决于市场中投资者的心理预期所形成的合力。

空中楼阁理论的主要观点如下。

1、股票价格并不是由其内在价值决定的，而是由投资者心理决定的，所以此理论被称为空中楼阁理论，以示其虚幻的一面。

2、人类受知识和经验所限，对长期预期的准确性缺乏信心，加上人生短暂，所以一般投资大众会用一连串的短期预期取代长期预期。

3、占少数的专业投资者面对占绝大多数的一般投资者的行为模式，只好采取顺应的策略，导致股票价格取决于市场的平均预期。

4、心理预期会受乐观和悲观情绪的影响而骤变，从而引起股票价格的剧烈波动。

空中楼阁理论的核心论点是，股票的价格是由投资者心理决定的，所以预测股价趋势只需要预测投资者心理变化规律及其影响因素即可。

空中楼阁理论的主要运用：

1、根据投资者心理变化的结果，即股价的历史数据来预测股价的未来变动，这种分析的典型代表就是技术分析法。既然投资者的心理预期变化将通过交易行为直接表现在股价的变动上，所以只要潜心研究股价过去的运动规律，就可以从中发现投资者心理预期的变化规律，从而预测股价未来的变化。对于技术分析者来说，不需要分析基本面、政策面、消息面、资金面等任何资料，只需要时间、价格和成交量的数据，就可以预测股价的走势，从而给出买卖信号。这么说我做的动量轮动策略，也应该是属于空中楼阁理论的运用？

2、直接研究投资者心理变化的机理和规律，从而寻找股市运行的规律，其典型代表就是波浪理论。波动理论的创始人是美国股票分析大师艾略特，他把股价变化周期分成推动浪和修正浪两部分。推动浪由五浪构成，修正浪由三浪构成，而且几个小周期构成一个更大的周期，依次类推。

我个人观点，既不完全认同有效市场假说，也不完全认同空中楼阁理论。有效市场假说核心思路是市场没有免费的午餐，任何试图战胜市场的行为都是徒劳的。但实际上不管是做价值投资的，还是做技术分析的，有很多人都能长期跑赢市场。空中楼阁理论完全抛开股票的内在价值，认为股票的价格与内在价值无关，股票的价格由投资者心理决定，强调心理构造出来的空中楼阁。而我认为股票的长期走势由其价值决定，而股票的短期价格是由投资者的心理决定的，你觉得呢？