流动性是衡量证券变现能力的指标，流动性强，说明证券能够在折价较小的情况下，顺利卖出；相反，流动性弱，则表明交易证券需要在成交价格上做出较大让步；因此，流动性差也是风险之一。今天就来简单了解一下非流动性因子ILLIQ (illiquidity)。
非流动性因子ILLIQ构建流动性是衡量证券变现能力的指标，流动性强，说明证券能够在折价较小的情况下，顺利卖出；相反，流动性弱，则表明交易证券需要在成交价格上做出较大让步；因此，流动性差也是风险之一。 按照风险与收益相匹配的特征，理论上市场会赋予流动性差的证券一定的收益补偿。
市场上，买卖价差、换手率、流通市值都是用来观测流动性的经典指标，但它们不完美，没法描述出流动性差导致买卖证券时候的价格让步。针对这一缺陷，尝试将成交量和价格的变动联系起来，反映流动性。
这个公式的意思是，用过去N个交易日的每日收益率绝对值与当日成交额相比，再用N日上述比值求算术平均。
即对一段时间内，每日价格变化幅度绝对值和成交额的比值求平均，ILLIQ反映了在单位成交额下，证券价格波动的大小。ILLIQ 越小，表明在成交金额相同的情况下，证券价格受到的冲击较小，说明它的流动性好；相反，ILLIQ 越大，则说明流动性越差，所以ILLIQ 表示证券的非流动性。
这个指标从交易量和价格变化程度两个层面对市场流动性进行了刻画，也更符合我们之前对流动性的描述。事实上这个思路在过去也一直被很多研究者使用过，比如以前人们也会使用价格变动和订单数的比值来形容流动性。
这里的一个问题是如何确定N是多少，即我们要考察多少个交易日的非流动性。这一点各个研究取值并不一致，为了表达的简练，统一使用10个交易日的数据来计算非流动性因子，从交易的角度来说，10个交易日已经覆盖了2周左右的交易情况，已经可以比较好地刻画市场变化，尤其是在月度换仓的条件下。一些类似的研究会使用20个交易日的数据来进行非流动因子的刻画。
除了市值之外，非流动因子还会受到另一个因素的影响，那就是行业因素。不同行业的交易情况存在天然的差异，比如金融类股票几乎是天生的大型股票，它们受到交易行为的影响也自然会比较小。因此我们需要在市值之外，剔除行业因素对股票的影响。
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