可转债核心条款和投资策略3：转股价格和下修博弈策略

本文介绍可转债的转股价格、转股价格的调整以及下修博弈策略。
一、转股价格
转股价格是指持有人可以按照此价格将可转债转换为公司股票的价格。发行可转债时会确定一个初始转股价格，例如：

转股价格通常不会随市场波动而改变，但也并非一成不变。转股价格的变化通常有2种情况：
1 出现派

送股票股利、转增股本、增发新股或配股等情况，例如：

2 转股价格向下修正（简称下修），例如：

下修是可转债的一条重要条款。对投资者而言，可转债下修后，转股价格降低了，每张可转债可以转换成的股票数量增加，这意味着在相同的正股价格下，转股价值提升，从而会增加可转债的市场价值。因此，可转债的下修能给投资者带来实实在在的好处。
同时，对上市公司来说，下修转股价意味着每张可转债可以转换成更多的股票数量，这会导致原有股东的持股比例下降，从而稀释了原有股东的股权。并且，由于股本增加，每股收益（EPS）可能会下降，这可能会对股价产生负面影响。因此，下修转股价对上市公司是会产生一定的不利影响的。
需要注意的是，下修转股价格是上市公司的权利而非义务，满足下修条件时，公司可以下修转股价，也可以不下修转股价。那上市公司为什么要下修转股价呢？主要有这么几个原因：
1、上市公司是希望投资者转股的，因为转股意味着公司可以将债务转换为股权，从而减少债务负担和未来的利息支出。如果公司股价长期低于转股价，可转债的转股功能就难以实现。此时公司可能会通过向下修正转股价来激励转股。
2、如果股价持续下跌，使得可转债触发了回售条款，投资者有权将债券回售给公司。这会给公司带来巨大的资金压力，因为公司需要支付大量的现金来回购这些债券。通过下修转股价，公司可以鼓励投资者选择转股而不是回售，从而减轻资金压力。
上市公司希望通过转股价下修来激励投资者转股，但由于下修也会给上市公司带来一些不利影响，因此，公司会根据其财务状况、市场环境等因素来决定是否下修转股价以及下修的幅度是多大。
二、下修博弈策略
由于转股价格的下修会增加可转债的市场价值，那么投资者提前买入有可能下修的可转债，之后如果实现下修就能获取可观的利润，这个投资策略称为下修博弈策略。
但由于上文所述的原因，上市公司并不一定会行使下修的权利，而且即便下修也不一定一步到位。因此这个策略除了需要考虑是否满足下修条件之外，还需要综合考虑影响转股价下修的概率和幅度的各种因素，主要包括：

转债剩余期限
转债的剩余期限是影响转股价下修的一个重要因素。随着转债剩余期限的减少，公司到期偿还债务的压力增大，公司为了促进转股，可能会选择下修转股价。
公司财务状况
公司的财务状况直接影响其偿债能力。财务状况良好、资金充足时，公司可能不需要下修转股价，或者下修幅度较小；反之，则可能需要下修以吸引投资者转股。
是否面临回售压力
如果可转债有可能会触发回售条款，公司面临较大的回售压力，为了避免回售，公司可能会选择下修转股价。
市场行情
市场行情的好坏直接影响正股的市场价格。在牛市中，正股上涨的概率更大，即便不通过下修，正股价格也有可能恢复到转股价格的上方；而在熊市或市场行情不佳时，正股上涨乏力，公司更可能会选择下修转股价。
公司市值
公司的市值大小也会影响转股价下修的概率和幅度。市值较大的公司，由于偿还债务对公司的影响较小，可能更倾向于通过其他方式改善可转债的状况，而不是频繁下修转股价。
原股东持有转债比例
原股东持有的转债比例也是一个影响因素。如果原股东持有较高比例的转债，他们可能会倾向下修转股价，以保护自己的投资利益。