一文搞懂学术分析流派的长期持有投资战略

长期持有投资战略，英文名称Buy and Hold，也就是“买入并持有”。具体是指在长期的时间区段内不断吸纳并坚持持有所选定的上市公司股票的投资战略。

特别需要说明的是，这里的长期持有投资战略中的“长期”，通常是指20-30年这样长的时间区段，甚至更长。其本质上有点类似“投资就是投国运”这样的观点，也就是说，长期持有投资战略实质上要求股票投资人以对股票市场为代表的一个国家的长期命运具有坚定不移的信念。

长期持有投资战略的最坚定的支持者主要是学术派的投资理论家。另外，也包括较少数的投资经理。

长期持有投资战略的反对者，主要包括基本分析流派和技术分析流派的投资理论家和投资经理。而一部分心理分析流派的投资理论家和投资经理也对该战略持反对态度。此外，所有的证券分析师都反对长期持有投资战略。

值得指出的一点是，长期持有投资战略的支持者和反对者虽然阵线分明，但是，支持其信念的基础却有本质上的差异。

对长期持有投资战略的支持者而言，支持其信念的基础是统计检验。对学术派而言，大量的统计检验证明了长期持有投资战略优于任何其他投资战略。在学术派看来，像Buffett 和Peter Lynch这样优秀投资家的投资业绩不过是一种“随机现象”，如同在暗袋摸球的试验中连续摸到了某一颜色的球一样。

对反对长期持有投资战略的一派而言，支持其信念的基础主要是自我价值观。对这一派实际参与投资活动的投资界人士而言，不论其信奉基本分析流派、技术分析流派或者心理分析流派，只要承认学术分析流派的长期持有投资战略，实质上就是否定了自身在投资领域的存在价值。为什么这么说呢？关于这个问题，我后面会发文论述，此处不展开。

目前，市场上实践长期持有投资战略的主要由两类资金：一是退休及养老基金，二是指数基金。一般来说，退休及养老基金遵循的是简单型(Naive)长期持有战略，而指数基金遵循的是组合型长期持有战略。

长期持有投资战略不考虑进出场时机，这一点构成遵循长期持有投资战略的投资机构与遵循其他“时机抉择”型投资战略的投资机构的重大差别。对遵循“时机抉择”型投资战略的投资人或投资机构而言，由于其操作策略是以进出场时机的判断为基础，因此其资金运用呈现在“满仓”和“空仓”两个极端间周期性往复的循环当中。

总结这一特点就是:不论股票市场处于何种态势中(牛市或熊市)，遵循长期持有投资战略的投资机构或投资人始终处于“满仓”持股状态。而遵循“时机抉择”型投资战略的投资机构或投资人则处于“满仓”与“空仓”的周期性循环当中。

长期持有投资战略，对市场心理分析方法采取完全否定的态度。按照长期持有投资战略的原则，市场心理波动是完全无关的因素。实践也证明，在遵循各类股票投资战略的投资人中，长期持有投资战略的投资者对市场心理波动的影响具有最强的排斥能力，因此具有最稳定的心理素质。

长期持有投资战略否定了任何企图通过投资人主观努力以获得超额投资收益的可能性；因而，长期持有投资战略投资人主要通过风险–收益分析寻找最小风险投资对象，通过风险分散化措施建立最有效率投资组合，并获得由市场决定的平均长期收益率。

由此提炼出长期持有投资战略的三大投资原则：

1、投资风险分散化原则——依据“风险–收益”统计分析进行投资决策。

2、按照确定的投资风险水平选择投资对象——以“资产定价模型”（CAPM）作为其理论基石之一。

3、以获取平均的长期收益率为投资目标——其他分析流派均以“战胜市场”为目标。