详解价值投资战略

价值投资战略的核心思想是利用某一标度方法测定出股票的“内在价值”，并以此为标准与该股票的市价进行比较，进而决定对该股票的买卖策略。

价值投资战略的理论奠基人是美国的本杰明.格雷厄姆，他于1934年出版的《证券分析》(Security Analysis)一书，被尊为基本分析方法的“圣经”。

在价值投资战略中，根据对测定股票“内在价值”时选择的标度方法的不同，又分别形成了以下不同的主要价值投资方式。即:

第一，以赢利能力(Earning)作为测度股票“内在价值”的尺度。

第二，以现金红利(Dividends)作为测度股票“内在价值”的尺度。

第三，以现金流量(CashFlows)作为测量股票“内在价值”的尺度。

第四，以相对表现(Performance)作为测量股票“内在价值”的尺度。

值得指出的是，投资家在对投资对象进行评估时，通常需要考虑“预期风险”与“预期收益”这两个方面。价值评估的基本理念，是“向下”限定最大投资风险。因此，价值分析方法是侧重对预期风险进行分析的方法。从方法论而言，价值投资战略是一种“防守型”的投资战略。

与价值分析方法相对的是增长分析方法。增长分析方法的基本理念，是“向上”限定最小“投资收益”。因此，增长分析方法是侧重对预期收益进行分析的方法。从方法论而言，增长投资战略是一种“进攻型”的投资战略。

价值投资战略对投资人有以下基本要求:

1、要有足够的耐心——无论投资人采取任何类型的投资战略或策略，耐心都是保证其成功的必要条件;

2、要分散化投资——对股票价值判断不正确的必要的补救措施；

3、要有正确的投资收益预期——短期的偶然暴利，并不代表长期的稳定盈利能力；长期的投资收益预期约等于市场平均收益率；

4、要有对“陌生”企业进行投资的能力——最有潜力的投资对象通常是最不广为人知的对象；

5、要建立适当的投资组合周转率——也就是买入的股票要有一定的持有时间长度，当投资组合周转率大于1时，投资者所用投资方法具有投机特征，小于1时具有投资特征；

6、要有熟练分析各类财务报表的能力——得出自己独到的对公司未来发展前景的判断;

7、要有敢于坚持“少数派”立场的勇气——价值投资的加场时机，都是在对股票市场整体或对某一股票个体极度悲观时期。

价值投资战略的常见投资对象

1、周期类股票

周期类股票，是指公司的经营状况的变动与国民经济周期的波动密切相关的产业或公司的股票。典型的周期类产业包括汽车制造业、原材料工业、银行业，等等。

对周期类股票的投资操作要点是:在经济周期下降区域的中后阶段开始逐步买入股票;在经济周期上升区域的中后阶段开始逐步卖出股票。对投资周期类股票的价值投资人而言，必须明确的是，决不能抱有企图捕捉股票价格周期或经济运行周期的端点的意愿。

因此，对以周期类股票为投资对象的价值投资人而言，为了达到成功投资的目标，他所必须解决的两个最关键的问题是:①如何较为准确地识别经济运行周期；②如何具有“反潮流”操作的勇气。

虽然对经济周期转折点的判断十分困难，但是这并不说，投资人难以利用对经济周期的理解去投资周期类股票实际上，从证券投资的角度看，投资人并不需要去判断经周期的转折点。他只需要理解的是目前经济处在经济周期运行的哪一阶段。对于这一任务，投资人只要具备以下的素质，通常就可能比较正确的完成。这些质是:理性化的思维方式;客观化的分析手段;冷静的心素质。

2、防御类股票

防御类股票是指在历次经济衰退期及股票市场熊市阶段都具有较强抗跌能力的一类股票。典型的防御类股票是公共事业类股票，如供水、供电、供气等公司的股票。

从财务状况上来看，防御类股票通常表现出负债率低，现金储备较充足，市场份额较稳定，销售收入及盈利能力在市场衰退期有较好历史记录，等等。

需要注意的是，从较长的历史期间看，持有防御类的股票并不比持有其他类股票具有更好的收益预期。也就是说，投资人对防御类股票的期望，只能放在这类公司能够保持较稳定的现金红利支付能力上。

3、困境反转类股票

困境反转类股票是指公司经营曾陷入严重困境，但经过艰苦努力又走出困境的上市公司的股票。

不同于破产类股票，困境反转类股票，其公司经营摆脱困境是经由内部因素促成。例如，领导核心的重建，等等。而对破产类公司来说，其公司经营可能重获生机是经由外部困难促成。例如，公司的被收购兼并或被托管，等等。在困境反转类股票中，公司得以摆脱困境的关键因素往往在于重建强有力的领导核心。

也不同于周期类股票，困境反转类股票面临的经营制约因素不管是来自内部还是外部，只有变革现有运作模式才能摆脱困境走出来；而周期类股票面临的经营制约因素，主要是外在的且呈现周期性作用的特征，通常不需要公司进行任何变革即可自行抗御。

困境反转类股票的投资，是一项需要准确判断力和极大耐心的高风险投资。一般来说，经营陷入严重困境的企业通常只有一小部分能够最终得以起死回生，而且这一过程又常常是漫长而又艰辛的。价值投资人若以困境反转类股票为投资对象，必须具备敏锐的眼光和超长的耐心，否则很难获得较满意的投资收益。