一、牛市操作：做趋势的合伙人而非奴隶

1. 阶段辨识与仓位弹性

– 初期确认：观察周线级别突破（如2020年3月后标普500的VCP形态），用「50日均线穿越200日均线+RSI(14)突破60」双验证

– 仓位设计：采用「指数基金30%+龙头股40%+现金30%」的弹性结构，保留对黑天鹅的应对能力

2. 选股的三重阿尔法策略

– 动量因子：筛选250日涨幅前15%且波动率低于行业中位值的股票（如2017年的腾讯控股）

– 现金流裂变：重点布局FCF Yield＞8%且资本开支下降的企业（参考苹果2019年转型）

– 叙事溢价：配置符合时代主题的「认知差」标的（如2021年新能源赛道中的隔膜龙头）

3. 退出机制的科学化

– 动态止盈：每上涨20%上移止损位至前高点的-8%（借鉴海龟交易法则改良）

– 情绪指标预警：当融资余额/GDP比值突破3.5%或巴菲特指标＞180%，启动减仓程序

二、熊市生存：在风暴中种植未来收益

1. 市场状态的二阶判断

– 熊市确认：月线MACD死叉+CPI/PPI剪刀差扩大至2%以上（如2018年A股环境）

– 阶段应对：

– 恐慌期（VIX＞40）：持有现金+反向ETF（如SQQQ）

– 筑底期：配置高股息（股息率＞5年期国债收益率+2%）+低波动组合

2. 逆向投资的三个安全边际

– 破产概率筛查：排除速动比率＜1且利息保障倍数＜3的企业

– 重置成本机会：寻找PB＜0.8且EV/EBITDA＜行业均值50%的标的（如2016年长江电力）

– 管理层行为信号：关注大额增持（单笔＞年均交易量20%）+库存股回购

3. 对冲工具的立体运用

– 跨市场对冲：做多必需消费ETF（XLP）+做空半导体ETF（SOXX）

– 期权策略：买入虚值看跌期权（Delta≈0.3）+卖出深度虚值看涨期权构建「反脆弱组合」

三、穿越周期的核心能力

1. 资金曲线管理

– 单月回撤＞8%时强制进入50%仓位限制

– 采用「指数增长型仓位」：盈利基础仓位的10%转化为风险资本

2. 信息过滤体系

– 建立「噪音指数」：统计分析师报告中的情感词频，当乐观词汇超过65%触发反向思考

– 关键数据聚焦：非农就业数据中的「工资-通胀螺旋」指标、中国企业中长期贷款增速

3. 认知迭代机制

– 每季度进行「思维压力测试」：假设当前持仓全部错误，重新论证逻辑链

– 建立「失败案例库」：记录每次止损操作的认知盲点，形成预警清单

四、历史启示录

– 2007年牛市末期的教训：当铜价与上证指数背离超过6个月，往往是周期见顶信号

– 2018年熊市的启示：消费股估值压缩至PEG＜0.8时，往往是长线资金布局点

– 2020年疫情行情的智慧：美元流动性危机解除的标志是 TED利差回落至50bp下方

真正的市场生存者，在牛市中保持「克制的贪婪」，在熊市中修炼「理性的勇气」。这需要将宏观经济周期、中观产业演变、微观定价错位进行三维叠加，同时保持对市场情绪的量化感知。

记住：牛市赚钱是技术，熊市守钱是艺术，牛熊转换间保住收益才是真正的智慧。