施瓦格的交易箴言

对冲基金奇才——施瓦格的19条交易箴言

1.只要没人在乎，就没有趋势。你会在1999年做空纳斯达克吗？你不能仅仅因为价格过高了而去做空。

注：投资中不应该去做简单的逆向，而是等待趋势和价值的共振。1999年的纳斯达克泡沫巨大，但也是上涨最快速的。做空和做多不同，你持有成本和风险更高，需要择时 而行。

2.所有泡沫在顶峰时期流动性都很好，但真正重要的是泡沫崩溃后的流动性。

注：在每一次泡沫中，流动性都是很好的。2015年大熊市中，许多小股票一天交易量几十亿。但是2015年泡沫崩溃后，大家才发现了流动性问题，许多股票没有交易量了。

3. 市场总是会过度反应已有风险的不确定性。相反的，市场总是对于还没有发生的风险预期不够。当市场开始说需要担心某个风险的时候，从我的经验上感觉，大部分时候这个风险并没有市场预期的那么差。

注：市场总是过度反应当下和已知，对于未来和未知反应不足。2008年A股底部时，所有人都觉得市场要关门了，经济就要大萧条了。其实那个时候风险已经包含在价格中，而且被过度反应了。

4.周期开始的时候往往质量低劣的公司跑赢，而周期尾端的时候往往质量好的公司跑赢。

注：可以理解为，牛市前期买垃圾股，牛市后期买绩优股 。

5.交易员几乎只关注何时进入交易。事实上，交易的规模往往比价格重要，因为如果规模过大，交易员很可能在没有意义的股价波动中退出一个很好的交易。头寸越大，交易员受恐惧的影响就越大。

注：许多人关注股票的买入价格，其实比买入价格更重要的是，买入的量。买入的量大，可能会放大你的恐惧和贪婪，但其实也决定了你的收益率。索罗斯也曾经说过，重要的不是这笔交易表面浮盈比例，而是你下了多少筹码，赚钱的数量级。

6. 几乎每个交易员都会经历和踏不准市场节奏的时候，当你连续输的时候，不是更加努力就能扭转情况的。当一系列错误交易的时候，应该卖掉一切去度假。卖掉所有的仓位能让你重新获得客观性。

注：每个人在投资中都会面临自己风格或者方法不适应的时候。比如价值股风格的人，在2013年和2015年上半年就会很难受。成长股风格在2012年，2015年下半年也会很痛苦。投资方法也类似，不是年年赚大钱，巴菲特还在1999年网络股泡沫高峰时，跑输几乎所有基金经理。这时候，其实你不需要尝试扭转乾坤，而是应该去放松一些，用客观的眼光看待目前的现状。

7.整天看着屏幕根本没有效率。他认为看着每个股票会导致过早卖出好的股票和过度交易。他建议交易员找点其他事情来填补时间，而不要看着市场太紧密。

注：投资中最害人的就是时时刻刻盯盘。看盘是没问题的，看盘可以保持和市场的感觉。但时时刻刻盯盘，想做每一个波段，关注每一个小数点的波动，其实毫无意义。而且盯盘是一个效率很低的事情，不如用来看书和跑步。

8. 当市场强势向上的时候出现坏消息，坏消息什么都不是。但是如果有一段时间提醒人民亏钱的感觉是什么，突然间不理智的买盘会消失。人们会开始看基本面，而在这个时候我知道基本面会很差。

注：在牛市中，每一个坏消息都会迅速消化，甚至被当做低开高走，给大家买入机会的利好。但是一旦市场涨不动了，没有赚钱效应后，往往意味着市场见顶。因为这个时候看基本面，往往是有巨大泡沫的。

9.买弹性低的股票是一个常有的错误。为什么你想拥有无聊的股票。如果市场因为宏观因素下跌40%，他们会下跌20%。那还不如持有现金呢？而如果市场上涨50%，无聊的股票只会上涨10%。你的相对收益是负的。

注：你不能因为一个股票下跌会比较少而去买。投资不是比谁亏的少，而是去买能涨的多。当然这里我的理解是，要做资金组合管理。组合里面如果都是高弹性的股票，也是非常危险的。

10. 如果一个股票严重过卖了，比如RSI是三年新低，这会让我仔细看看这个股票。通常如果一个股票被如此痛扁，所有毁灭它的理由都已经在股价中了。RSI对于超买不是很好的指标因为股票可以被超买很长一段时间。然而股票被严重超卖所持续的时间不会超过几个星期

注：这个关于技术方面的指标，需要根据实情具体分析。

11. 如果你不知道为什么你买了这个股票，你不会明白什么时候应该卖出，这也因为这只有股票波动让你害怕时才会卖出。而大部分股价大幅波动时，是买入机会，而不是卖出指标。

注：你必须很清楚知道为什么会买入这个股票，而不是轻易去听信别人的话。只有自己对于买入股票的理由很清楚，你才会知道出现什么情况会卖出。如果是听了别人，甚至自己乱买，那么一个波动就会让你卖出。

12.通常我会持有赚钱股，止损亏钱股。然而在2009年，由于大部分投资者对于08年9月至09年2月期间的创伤记忆犹新—许多客户清盘，看到50%的资金被赎回。所以我开始习惯看到10-15%的利润就了结。而大部分这些仓位卖出后又涨了35-40%。我认为自己2009年快速获利了结的习惯是因为我2008年第一次经历了亏钱导致我失去信心后而产生的一个可怕的错误。

注：许多个人投资者最常见的错误就是止盈不止损。当一个股票越涨，他会越害怕盈利会损失。相反，当一个股票越跌，他会觉得越安全，甚至会补仓。这里有一个“心理成本价”的关系。我们总觉得自己的成本价都是有效的，越是高于成本价，这个股票泡沫越大，越是低于成本价，这个股票价值越大。其实很多时候恰恰相反。我们这样做可能会放跑真正的牛股，然后拿着一把表现不好的股票。

13. 作为一个股票交易员，我很早就学会了做空的教训。对于主题股来说没有股价太高一说。永远是在股票上涨前做多更好，而不是之后再想该在什么地方做空。

注：概念股，主题投资靠的是情绪，而不是估值。情绪只要在，会越涨越高。不要轻易去做空你觉得高估的股票。或者说，不要仅仅因为高估而去做空！

14.你知道在牛市中会发生什么?股价低开，然而在剩下的时间内上涨。在熊市中，股票高开低走。当你进入牛市末期，股价开始高开。股价会如此表现是因为在开盘前半小时只有傻子在交易， 或者是非常聪明的人。

注：牛市一开始的时候，开盘半小时是聪明人在交易，他们往往提前看到了牛市来临。于是每一次低开他们都买入。市场总是能低开高走。但是到了后期，傻子开始成为开盘前半小时的交易主体，于是市场开变得高开高走，直到趋势扭转。熊市初期也一样，一旦高开低走，往往是熊市特征。

15. 现在你从净多头转向净空头，那什么能让你重新做多？如果突然间股票没有因为负面消息而下跌，那是一个正面的信号。

注：当一个股票出现负面信息后股价不再下跌，那就是一个非常正面的看多信号。

16.许多公司大喊太便宜了。我认为避免价值投资陷阱很简单。核心就是避免那些现金流无法增长以及无法增加内在价值的公司。如同巴菲特说的“时间是糟糕业务的敌人，伟大业务的朋友

注：如何避免价值投资陷阱？千万不要去买那些表面上很便宜的公司。要去买能持续保持现金流和内在价值增长的公司。有些公司虽然便宜，但其根本不是好生意。这种公司是时间的敌人！

17. 如果要我写本书关于某种策略能够每个月，每年都表现很好，但是当大家都开始用的时候，就变得无效了。价值投资并不永远有效。市场不是永远赞同你。长期看，市场估算股票的价格是符合价值的，但是短期看，有时候甚至有两三年的时间，价值投资并不有效。而且这是非常好的事情，价值投资的短期无效才能使长期的价值投资更加有效。

注：市场是很聪明的，如果有一个模式时时刻刻有效战胜市场，那么大家都会用，最终导致其超额收益迅速收窄，变得无效。那么价值投资为什么那么多年一直有效呢？因为价值投资是看长期的，许多人无法站在10年，20年的维度做投资。因为价值投资会有几年也跑不赢市场，这恰恰导致不是所有人会使用价值投资。价值投资的精髓是，在不适应市场的阶段，依然能够坚持。

18.市场的机构化导致时间周期变短，缩短了基金经理需要超越市场的时间。许多基金经理无法为一个投资等待两年。他们必须现在就跑赢。因为他们的机构和个人投资者通过资金流来要求这种表现

注：如果对于基金经理考核过于短视，那么会导致交易行为的短视。其实这个世界上，大部分人都愿意买入和持有，然后享受自己生活。但你的行为，是由资金性质决定的。

19.这个世纪表现最好的共同基金年化收益率达到18%，而市场却是走平的，然而这个基金的投资者平均亏损8%。因为每当这个基金表现良好时，投资者开始迈入，而当他跑输市场时，投资者开始赎回。