新发可转债能转换成多少正股，是由转债募集书中的转股价格决定的。我们今天讲的下修指的就是下调转股价格。

一般情况下，任意连续30个交易日中，至少有15个交易日的收盘价<当期转股价格的80%时，公司有权召开股东大会，将转股价下修为股东大会召开日前20个交易日本公司股票交易均价和前一交易日均价之间的较高者，但不低于每股净资产和股票面值。

一般低于转股价的80%~90%之间，具体得参考可转债募集说明书。

下图是【东财转3】的下修条款

套利逻辑

首先要明确一下上市公司发行可转债的动机是为了融资，转债持有人觉得可转债的利息少，不想持有至到期，上市公司更不想到期还钱。它希望的是大家都去转股，这样债主变股东，钱就不用还了。

但如果行情不好的时候，正股一直不理想，没人会愿意转股的。为了让转债持有人有利可图积极转股，上市公司就会选择下修转股价。

转股价格一旦下调，意味着我们能用可转债换更多股份，可转债理论价值瞬间提高，在转股溢价率变化较小的情况下，可转债价格大概率也会上涨。这就给我们套利提供了可能。

操作流程

一般来讲，董事会提议下修公告后，可转债价格会迅速上涨。公告一般发出15天后，会召开股东大会审议，等真正下修审议结果出来，可转债价格已经变化不大了。

因此我们选择满足下修条件且优质的转债，赶在董事会提议下修公告发出之前，进场埋伏，等转债价格上涨后伺机抛售。

我们在上交所，深交所，或者集*录上查询到符合下修条款且优质的转债。

正股收盘价>最近一期经审计的每股净资产。

前文说了转股价不得低于上市公司的每股净资产（底），正股价格离下修到底（每股净资产）还得有很大的差距，即我们有盈利空间。

同时满足上述两条，那就可以进场埋伏了，静候下修。

注：上市公司的年报才需要审计，中期报告及季报不用审计，我们在查每股净资产时以最近一次经审计的每股净资产为准。

向下修正条款毕竟是上市公司的一项权利不是义务。一般公司也不愿意将转股价调太低（让利太多），尤其是转债规模与股票市值相比，比例较大的，下修对股东的控制权影响很大。有时即便触发了下修条件，董事会不一定会提报下修提议。即便下修议案出来也要股东投票表决，通不通过还得看各方博弈！

理论上：

提案通过下修到底，转债价格一般会进一步上升，即埋伏下修套利成功；

提案通过但下修没有到底，转债价格一般会稍微下跌，埋伏下修套利成功与否不确定；

下修提案被否定的话，转债价格一般会下跌，即埋伏下修套利失败；

经券商统计，历史上，下修不成功或不到位的大概占28%左右。加之持仓要一段时间，期间也有很多不确定因素，所以风险还是有的，大家酌情考虑进场。