揭秘ETF折溢价掌握投资收益的关键密码

ETF 就像是一个装满了股票的大箱子，这个箱子会根据市场上股票的价格变动而涨跌。有时候，这个箱子的价格会比里面股票的实际价值高，这就是 ETF 的溢价；而有时候，这个箱子的价格会比里面股票的实际价值低，这就是 ETF 的折价。

ETF 的折溢价就像是箱子外面的标签，它告诉我们这个箱子的价格是高了还是低了。如果标签上的价格比箱子里股票的实际价值高，我们就可以考虑把箱子打开，把里面的股票拿出来卖掉，这样我们就可以赚到溢价的部分了。相反，如果标签上的价格比箱子里股票的实际价值低，我们就可以考虑买进箱子里的股票，等待价格上涨后再卖出，这样我们就可以赚到折价的部分了。

对于普通A股ETF来说，通常会提供一个实时参考净值，我们通常称之为IOPV。

许多投资ETF的朋友有一个习惯，就是在行情软件里查看某只ETF的“溢折率”，以此来判断该ETF在市场上的受欢迎程度。

“溢折率”是什么呢？简单来说就是，折溢价=（场内价格-IOPV）/IOPV。

交易价格高于实时参考净值（IOPV）时，折溢价通常为正，表示ETF在二级市场上的价格高于其净值，即溢价。这种情况下，ETF在二级市场上更受欢迎，价格更高。

相反，如果交易价格低于实时参考净值（IOPV），折溢价则为负，表示ETF在二级市场上的价格低于其净值，即折价。这种情况下，ETF在二级市场上的吸引力相对较低，价格更便宜。

这种逻辑看似合理，但有一个重要的前提条件被忽略了，那就是IOPV的及时性和准确性。

实际上，IOPV并不是ETF真实的净值，而是根据ETF申购赎回清单（PCF清单）中组合证券的实时价格估算得到的。每15秒更新一次，作为估算的参考净值。

然而，由于PCF清单所列示的申购赎回证券组合与基金实际持仓存在一定差异，因此IOPV并不等同于实时基金净值。

对于A股ETF而言，考虑到一定的误差率后，溢价率仍然具有一定的参考价值。但对于纳斯达克ETF、标普ETF、日经ETF等跨境ETF而言，情况就更为复杂了。

一方面，有些跨境ETF并没有实时IOPV，这意味着行情软件上展示的溢折率可能是不准确的。另一方面，除了上述差异外，汇率和涨跌幅限制也是影响海外ETF实时参考净值（IOPV）的重要因素。

A股ETF的净值是以人民币计价，但跨境指数通常是以外币计价。这就涉及到了一个重要的问题——汇率折算。由于汇率的变化，采用不同的汇率计算出来的IOPV和溢折率可能会有很大的差异。

另外，涨跌幅限制也是一个需要考虑的因素。一些境外资产没有涨跌幅限制，但跨境ETF在国内沪深交易所交易有10%的涨跌幅限制。如果某跨境指数涨幅可观并超过了10%，反映在ETF上只会封在涨停板，但与此同时，IOPV（实时参考净值）却继续走高。在这种情况下就不能说溢折率大幅折价了，因为溢折率已经失效了。

因此，在投资跨境ETF时，我们需要特别注意汇率折算和涨跌幅限制这两个因素，以确保我们的投资决策是准确和合理的。

所以说，对于跨境ETF，尤其是涉及到汇率换算问题的海外ETF，行情软件上的“折溢率”越高，并不简单代表着该ETF就是在溢价交易，也不意味着该ETF就一定买盘比卖盘活跃，还要考虑多方因素，这也是为什么跨境ETF难套利的原因。（一方面是因为申赎额度有限制、申赎效率低，另一方面就是展示出来的IOPV不透明，导致“折溢率”这一指标不真实。）

最后跨境ETF采用T+0，所以可能带来短期波动风险，对于这类ETF节约成本就成了很大一个问题。