在股市中，很多投资大师在对证券市场进行了深入的理解、分析之后，在借鉴前人的经验基础之上，往往会总结出自己的一套技术分析理论，这些理论往往把股市的运行看作是有其客观运行规律的，而提出这些理论的目的就在于通过某种方式来揭示股市的这种客观运行规律，这些理论我们可以将其称为经典技术分析理论。本节中，我们就首先来介绍一下技术分析理论的开山鼻祖—道氏理论。

道氏理论（Dow theory）是技术分析领域中的开山理论，后续发展出来的很多技术分析理论、技术分析方法都是以道氏理论为基础的。道氏理论由首位《华尔街日报》的记者和道·琼斯公司的共同创立者查尔斯·道（1851年—1902年）所创，查尔斯·道在研究道琼斯指数的基础之上，提出了一种以“趋势”为核心的概念来揭示股市运行规律的技术理论，从而诞生了道氏理论。道氏理论是一种反映市场总体趋势的晴雨表，我们今天所看到的道氏理论是经威廉姆·皮特·汉密尔顿（William Peter Hamilton）和罗伯特·雷亚（Robert Rhea）继承发展而来的道氏理论，这两人所著的《股市晴雨表》及《道氏理论》系统地总结并发展了查尔斯·道所提出的理论，成为后人研究道氏理论的经典著作。现今，我们所称的“道氏理论”，是查尔斯·道、威廉姆·皮特·汉密尔顿、罗伯特·雷亚三人共同的研究结果。“道氏理论”的重要之处在于其宝贵的哲学思想，并且为投资者打开了技术分析之门，道氏理论之后，许多的技术分析理论、技术分析方法如雨后春笋破土而出，这些技术分析方法或多或少地都参照了道氏理论。

查尔斯·道在1895年创立了股票市场平均指数—道琼工业指数，创立这种平均指数的初衷即是为了反映股市的总体走向，该指数诞生时只包含11种股票，其中有九家是铁路公司。自1897年起，道·琼斯股票价格平均指数开始分成工业与运输业两大类，并且开始在道·琼斯公司出版的《华尔街日报》上公布。1929年又添加了公用事业股票价格指数，并一直延续至今。道琼斯指数采用算术平均法进行计算编制而成，这些编制指数的方法受到了广泛的关注，成为股票市场的晴雨表。在道琼斯指数发布后，查尔斯·道以道·琼斯为对象发表了一系列论述股市运行规律的社论，事实上，他并没有对他的理论作系统的说明，仅在讨论中作片段报道，这就是道氏理论的最初雏形，1902年12月查尔斯·道逝世后，《华尔街日报》记者将其见解编成《投机初步》一书，从而使道氏理论正式定名。随后，威廉姆·皮特·汉密尔顿、罗伯特·雷亚继承并发展了道氏理论，从而使其系统化，道氏理论也开始受到更多投资者的关注。1929年10月23日，《华尔街日报》刊登“浪潮转向”一文，这篇文章以道氏理论为基础预测牛市已经结束，熊市即将开始，随后这一预测果然得到了应验，从而使得道氏理论名噪一时，受到了越来越多投资者的关注。

道氏理论是一种系统化的技术分析理论，为了保证道氏理论的完备性，它同样也有自己的前提假设，这几条前提假设与技术分析领域的三大前提假设有相似之处，然而，道氏理论中的三大假设更侧重于市场行为本身，下面我们就来看看道氏理论的三大前提假设。

❑假设一：主要趋势的运行有其客观规律，不受人为操控的影响。道氏理论以时间周期为标准将价格的走势分为主要趋势、次等趋势、短期趋势三种，对于价格走势来说，道氏理论认为，价格的短期走势，甚至是次等趋势（Secondary reactions）往往会受到人为因素的影响，但主要趋势（Primary trend）的走向是有其客观规律的，并不会受到人为操纵的影响。这一假设与前面我们所讲到的技术分析领域中的三大假设之一“价格依趋势运行”所具备的含义是一致的。事实上，技术分析在本质上就是以顺应趋势、追随趋势为目的的，研究趋势的意义就是要在一个趋势发生发展的早期，及时准确地把它揭示出来，从而达到顺着趋势交易的目的。

❑假设二：市场平均指数走势包容消化一切信息。查尔斯·道在1895年创立了股票市场平均指数—道琼工业指数，创立这种平均指数的初衷即是为了反映股市的总体走向，经过长时间的实践证明，道琼斯指数的确可以有效地反映股市的总体运行情况，当道琼斯指数持续走低时，股市中的绝大部分个股都会随之走低，当道琼斯指数持续走高时，股市中的绝大部分个股也是同时上涨的，可以说，平均指数有效地反映了股市的总体变化情况。在技术分析领域中有一个前提假设—“市场行为涵盖一切”，这一假设所包含的思想是，任何能够影响价格变动的因素都反映在实际的买卖交易行为之中，因而，我们只需专注于分析买卖交易的行为即可。道氏理论所提出的“市场平均指数走势包容消化一切信息”这一假设与“市场行为涵盖一切”是基本一致的，只不过在道氏理论中是将“市场行为”直观地表现为“指数的运行方式”。简单来说，“市场平均指数走势包容消化一切信息”就是指任何可能影响到股市走向的因素都会反映到指数的实际运行之中，这些因素既包括宏观经济的预期走向、重大事件的影响、领导人的讲话、企业利润的盈亏情况等因素，也包括投资者对于未来的希望、担心、恐惧等情绪因素，市场指数永远会适当地预期未来事件的影响，因而，对于投资者来说，我们可以把目光重点放在对于指数走势的研判上。

❑假设三：道氏理论是一种反映股市运行客观规律的理论，它不以投资者的主观臆断为基础。道氏理论认为股市运行是有其内在客观规律的，而道氏理论正是揭示这一客观规律的理论，这就要求投资者在使用道氏理论时应避免从主观臆断的角度去应用它，据统计，市场中有95%的投资者运用的是主观化操作方式买卖股票，所谓的主观化操作方式是指在分析价格走势时以自己的感觉、喜好为出发点，而没有通过盘面所呈现出来的数据去客观地分析价格的走势情况，这种主观化的操作方式也是绝大多数投资者出现亏损的原因。因而，投资者要想成功地利用道氏理论去预测价格走势并为实盘买卖操作服务，就一定要摒弃主观的臆断。

2道氏理论的五条基本原则

道氏理论的核心内容可以概括为以下五条原则，它们互为补充，系统化地阐述了股市的运行规律，是我们在学习技术分析时所应掌握的内容。

❑道氏理论基本原则一：股市走向存在三种趋势。“趋势”是股市中最为重要的一个概念，它也是技术分析所默认的前提之一，投资者在预测价格走向时，都是以趋势为背景来展开的。道氏理论对趋势进行了系统化的论述，它将市场运行的趋势依据时间长短分为三种，即基本趋势（Primary trend）、次等趋势（Secondary reactions）、短期趋势。

基本趋势也称为主要趋势，它是指价格持续时间较长、波动幅度较大的运动过程，是价格运行的主要大方向。基本趋势通常持续一年甚至数年之久，并会导致价格增值或贬值20%以上。次等趋势持续时间相对较短且与基本趋势的运动方向相反，对其产生一定的牵制作用，属于基本趋势在行进过程中的中级调整阶段，次等趋势既可以是在一个牛市中发生的中等规模的回调走势，也可以是在一个熊市中发生的中等规模的反弹走势，一般来说，次等趋势可能持续几周到几月时间不等，但很少再长。短期趋势是价格在数个交易日内的波动，多受一些偶然因素影响。

基本趋势依据价格的运行方向可以分为上升趋势（或称基本上升趋势）、下跌趋势（或称基本下跌趋势）、横盘震荡趋势。顾名思义，上升趋势是一个价格持续走高的过程，下跌趋势则是价格持续走低的过程，横盘震荡趋势则是价格横向波动的过程。对于上升趋势及下跌趋势的运行过程，我们可以借助于“波峰”与“波谷”的关系来理解，在价格的运动过程中，如果我们发现价格运行时出现的波峰与波谷呈现出一种“一峰高于一峰”、“一谷高于一谷”的走势，则这种价格运动趋势就是上升趋势，也称之为牛市；反之，在价格的运动过程中，如果我们发现价格运行时出现的波峰与波谷呈现出一种“一峰低于一峰”、“一谷低于一谷”的走势，则这种价格运动趋势就是下跌趋势，也称之为熊市。

在三种趋势中，道氏理论最关注基本趋势，因为这一趋势不受人为操控影响，最能客观反映股市的运行规律，基本趋势也是中长线投资者最为关注的。中长线投资者的操作理念很简单，但却极其实用且成功率极高，他们的目标就是在一个牛市的启动初期或行进途中买入并持股，然后一直持有，直到上升趋势已经终止、一个熊市已经开始时。对于中长线投资者来说，他们可以忽略基本上升趋势行进途中所出现的次等趋势及短期趋势，在一个相对较长的时间跨度内来把握买卖操作。

❑道氏理论基本原则二：上升趋势及下跌趋势各分为三个阶段。上升趋势与下跌趋势仅仅指出了趋势运行的大方向，为了更好地理解股市的趋势运行特征，道氏理论对这两种基本趋势进行了更为详细的阶段性划分。

对于上升趋势来说，可以分为建仓阶段、持续上涨阶段、见顶回落阶段。第一阶段为建仓阶段，建仓阶段是市场多方力量的一个积蓄过程，此时，股市多处于前期暴跌走势之后，或者是经历了较长时期的低迷状态，股市在这一阶段会处于最萧条的状态，然而，最坏的时期已经过去，股市在此期间不会出现大幅下跌，此时，有远见的投资者往往会提前意识到市场会在随后的一段时间内出现回暖走势，因而会积极建仓买入，这为随后的上涨打下了基础，正是多方在此积极买入并有效锁仓，才使得股市可以在随后出现稳健的上涨走势；第二阶段为持续上涨阶段，随着市场人气的恢复、宏观经济开始向好、企业盈利能力加强等多种利好因素的影响，越来越多的投资者意识到了股市的投资价值，在场外资金的不断介入下，股市的交易量明显上升，不断涌入的买盘持续推高着价格，这一阶段是上升趋势的主要阶段，这一阶段的升幅及涨势决定着这一轮牛市行情的力度如何，值得注意的是，在这一阶段，关于宏观经济走势向好、企业盈利能力上升等利好消息也是不断出现，它们在一定程度上加剧了价格的上涨走势；第三阶段为见顶回落阶段，这一阶段是市场情绪极度高涨的阶段，虽然前期价格已经历较大的上涨幅度，但此时这种涨势似乎仍然不减，很多对于股市一无所知的投资者也开始介入，股市的财富效应被过度夸大，价格处于明显的泡沫区间，基本面已无法有效解释股市的上涨，股市的上涨源于充足买盘的推动，当场外买盘已被过度透支时，其涨势也将见顶，正是在这一阶段，随着场外买盘的不断枯竭，上升趋势也开始进入到了顶部区间，在这一阶段，有远见的投资者意识到了风险的来临，从而抛出手中的获利筹码，也有一些不理智的投资者因情绪影响而出现了不切实际的幻想，从而在高位接盘。

如图1所示为上证指数（000001）2006-06-20至2007-10-12日期间的走势图，股市在此期间处于上升趋势中，在短短的一年多时间里，指数从1500多点涨至6000点以上，涨幅近4倍。

图　1　沪市上升趋势示意图

对于下跌趋势来说，可以分为出货阶段、持续下跌阶段、见底回升阶段。第一阶段为出货阶段，出货阶段与上升趋势的见顶回落阶段交织在一起，它是市场空方力量的一个积蓄过程，此时，股市多处于前期暴涨走势之后，市场情绪多处于狂热状态，但由于买盘的枯竭使得股市已无力再度上涨，有远见的投资者感到交易的利润已达到一个反常的高度，因而在涨势中抛出所持股票，随着滞涨走势的出现，一部分投资者的思维也开始由坚定的多头转变为短期投机或空头思维，空方力量在不断加强，这为随之而来的持续下跌阶段打下了基础；第二阶段为持续下跌阶段，买盘的无力导致越来越多的卖盘不再抱有幻想，每当股市出现一定的小幅反弹，就会有大量的抛盘涌出，“涨时追涨，跌时杀跌”是投资者共有的心态，在这种心态之下，买盘无意入场，股市持续走低，并经常会在恐慌性抛盘的带动下出现跳水走势，值得注意的是，在这一阶段，关于宏观经济走势下滑、企业盈利能力下滑等利空消息也是不断出现，它们在一定程度上加剧了价格的下跌走势；第三阶段为见底回升阶段，这一阶段往往与上升趋势中的建仓阶段交织在一起，这一阶段的市场情绪极度低迷，很多在恐慌阶段坚持过来的投资者此时或因信心不足而抛出所持股票，或因短期内的价格波动而开始操作短线，价格在此阶段虽然很有可能再创新低，但其跌幅跌势都明显减弱，这是做空动能消耗殆尽的表现形态，此时，有远见的投资者开始分批入场、积极吸筹个股，从而为下一轮的上升行情打下了基础。

如图2所示为上证指数（000001）2007-10-29至2008-10-26日期间的走势图，股市在此期间处于下跌趋势中，在短短的一年多时间里，指数从6000多点跌至1600点附近，跌幅巨大。

图　2　沪市下跌趋势示意图

❑道氏理论基本原则三：两种价格平均指数应相互验证。道氏理论以道琼斯指数为背景展开论述，查尔斯·道最初创建的道琼斯指数由工业平均指数和铁路平均指数构成（这一划分方法是基于当时的行业发展情况），这种指数编制方式使得每一种指数都不足以反映股市的整体运行状态，因而，在分析股市的总体运行时，有必要综合考虑这两种指数的运行关系，由于各国股市的指数编制方式并不相同，因而这一原则并不广泛适用。两种价格平均指数应相互验证这一原则指出，除非两个指数都发出上涨或下跌的信号，否则市场基本运动方向仍然处于不确定的状态，在实际应用中应将两种指数的走向进行相互验证，才能更好地反映股市运行状况，当一个指数上涨而另一个没有同步上涨时，或者是当一个指数下跌而另一个没有同步下跌时，我们更应耐心观察，直至两种指数发出相同的信号时再做决策。

❑道氏理论基本原则四：成交量可以有效地检验趋势运行的可靠性。价格走势仅仅是表象，成交量才是推动价格上涨的原动力，仅仅依据价格走势来识别趋势的运行，则很有可能让我们无法准确把握趋势运行特征，一般来说，上升趋势的出现是源于充足买盘的推动，因而在价格持续走高的过程中，成交量也应随之不断放大，这是上升趋势得以稳健上涨的保证；对于下跌趋势来说，由于价格的持续下跌源于买盘的无意入场及卖盘的持续抛出，因而，下跌趋势中的量能往往无法有效持续放大，这也恰恰说明了少量买盘在下跌途中的介入是无法阻挡抛盘涌出并打压价格的。值得注意的是，道氏理论强调的是市场的总体趋势，价格的运行趋势才是道氏理论最为关注的内容，成交量只是起辅助性的作用，是对价格运动变化的一种验证。通过图1和图2可以看出，在上升趋势的运行过程中，成交量有一个明显持续放大的过程，这是买盘规模不断壮大的表现形式，是成交量对上升趋势运行状态的有效验证；而在下跌趋势中，成交量则保持在一个相对缩量的常态之下，这说明价格的持续下跌途中没有持续壮大的买盘介入，这是成交量对下跌趋势运行状态的有效验证。

❑道氏理论基本原则五：趋势一旦形成就具有较强的持续性，在没有明确的反转信号出现时，这种趋势仍将持续运行下去。在道氏理论的核心内容中，这一条原则可以说是一条实盘操作原则，适用于指导中长线投资者进行买卖操作，它指出了两点：一，基本趋势一旦形成就具有极强的持续性；二，基本趋势在发生转向时提前出现了明确的反转信号。一个已经形成的上升趋势或下跌趋势，在没有强大外力作用的情况下通常会继续发展，在价格趋势反转之前提前判断趋势结束是非常困难的，在趋势持续运行时，若无明显的趋势反转特征，投资者就应追随趋势，而不应贸然去预测市场的顶部或底部，不要希望成为市场的超人，机会总是站在更有耐心的交易者一边，跟随价格走势做出客观判断才是投资之道。但牛市或熊市总有结束的时候，当基本趋势已无法有效持续行进下去时，它总是会通过各种方式向我们展现出来，例如，对于上升趋势来说，它的反转信号多是以大幅上涨后的滞涨横盘形态出现，或者是以高位区的量价背离关系出现，对于下跌趋势来说，它的反转信号多是以低位区的止跌回升形态出现，或者是低位区的横盘震荡形态出现，此外，两种指数的变化关系也可以有效地反映出趋势的反转，例如，当一个指数仍在创出新高、而另一个指数却已滞涨或开始出现回调时，多意味着上升趋势已近末端。