投资中有两种截然不同的策略：趋势投资，即买入已有不小涨幅的股票；逆向投资，即买入跌幅较大的股票等待发转。

支持两种投资策略的投资大家和书籍都不少，利弗莫尔、费雪、欧奈尔更认同买入强势股，格雷厄姆、巴菲特等大家则更推崇在下跌中等待机会。

如果只是凭着感觉和记忆观察市场，直观上更容易发现强势股策略的威力，某些强势股一旦突破前期压力线，在短短的一两年时间里涨幅可以高达数十倍。

但直观的判断往往出现偏差，上涨幅度数倍的股票更容易吸引投资者的注意力，从而造成投资者的认知偏差。例如媒体上时常报道的某彩民中了几百万大奖信息，会让潜在彩民对中大奖概率的误判，从而认为自己也有中大奖的可能。

本文以A股市2007年以来的历史数据，采用分别买入近期涨幅最大和近期跌幅最大的10只股票构建一个组合，并采用定期轮动的方式进行换仓。对两种交易策略进行回测。通过回测数据来检验到底哪种策略更可能盈利。

数据回测

• 动量效应检验，即强势股策略检验

策略:买入N日涨幅最大的10只股票，持有M日后轮动买入N日涨幅最大的10只股票

N分别以5日、10日、20日、60日回测

M分别以5日、10日、20日、60日、120日、240日回测

回测时间：2007.01.04-2021.12.14

回测数据如下，无论是近5日、10日、20日、60日涨幅最大，分别5日、10日、20日、60日、120日、240日轮动换仓，长期测算的年华收益率均为负收益，不但不能盈利，也远跑输大盘。

• 反转效应检验，即抄底策略检验

策略:买入N日跌最大的10只股票，持有M日后轮动买入N日跌幅最大的10只股票

N分别检测5日、10日、20日、60日、120日

M分别检测5日、10日、20日、60日、120日、240日

回测时间：2007.01.04-2021.12.14

回测数据如下，持有60日跌幅最大的10只股票，在5日、10日、20日、60日、120日轮动换仓的策略下取得正收益。其中60日跌幅最大，20日轮动换仓的策略取得了4.89%的年化收益率。

结论：

• A股不存在动量效应或动量效应不显著。追涨策略在A股是基本注定亏损的策略。
• A股存在反转效应。60日累计跌幅最大，持仓60日的策略下反转效应比较明显。即逆向投资策略长期来看赚钱的概率更大。