巴菲特全书读书笔记2

巴菲特的集中投资策略

1、市场规则

A、让市场先生为你所用：避免短线的波动

B、反其道而行，战胜市场

所谓反向投资策略，就是当大多数人不投资时，投资；当大多数人都急于投资时，做“人弃我取，人舍我予”就好。

C、 正确掌握市场的价值规律

价值规律的基本原理是：商品的价值是由生产商品的社会必要劳动时间决定的，商品交换要根据商品的价值量来进行。

价值规律的表现形式：在商品交换的过程中，受供求关系影响，价格围绕价值上下波动，从短期看，价格经常背离价值，从长期看，价格一定会向价值回归。

D 、不要顾虑经济形势和股价跌涨

巴菲特说“我不关心宏观的经济形势”。他认为：在投资领域，你最希望做到的应该是搞清楚那些重要的，并且是可以搞懂的东西。对那些既不重要，又难以搞懂的东西，你忘了它们就对了。

巴菲特比较喜欢购买那种在任何经济形势中都有机会获益的企业股票。

E 、如何从通货膨胀中获利

巴菲特善于选择那些可以用较小的净有形资产却能创造较高获利的公司。

对于部分拥有无形资产多于有形资产的企业来说，通货膨胀一旦发生，便会积累出让人吃惊的财富。

2、 最有效的集中投资：精心选股，集中投资

A 、集中投资于最优秀的公司

作为投资者，主要投资于业务清晰易懂、业绩持续优异、由能力非凡并且为股东着想的管理层来经营的优秀公司。

B、 集中投资于你熟悉的公司

投资者为了真正规避风险，在投资时必须遵循一个能力圈原则。

C 、集中投资于风险最小的公司

巴菲特之所以采用集中投资策略，是因为集中投资于投资者非常了解的优秀企业股票，投资风险远远小于分散投资于许多投资者根本不太了解的企业股票。

D、在赢的概率最高时下大赌注

巴菲特说：“集中投资要求我们集中资本投资于少数优秀的股票。在应用中最关键的环节是估计赢的概率及决策集中投资的比例，其秘诀就是在赢的概率最高时下大赌注”。

E 、确定集中投资的目标企业

巴菲特认为必须集中投资于投资人能力圈范围之内、业务简单且稳定、未来的现金流能够可靠地预测的优秀企业。

3、聚焦新经济下的新方法

巴菲特告诉我们：购买股票的时候，不要太多注意力放在股价的涨跌波动中，而应该多关注股票的内在价值。当股票价格低于其内在价值且在安全边际区域内时，就是购买的好时机。投资股票很简单，你需要做的，就是要以低于其内在价值的价格买入，同时确信这家企业拥有最正直和最能干的管理层，然后，你永远有这些股票就可以了。

需要注意的商业准则三大特征：

1、该企业是否简单易于了解（巴菲特明确地掌握投资企业的运作状况，只在他了解的范围内选择企业，从不轻易涉足不擅长的领域）

2、该企业的经营方针是否足够稳定（巴菲特向来不愿意碰触复杂的企业）

3、该企业是否拥有良好的长期发展前景

高级经理人必备的三种重要品质：

在分析投资哪家企业时，一定要认真观察企业管理层的品质，只有选择了优秀的企业管理层，才能选到优秀的企业。

巴菲特主要考虑管理层的以下几个方面：

1、管理层是否理智

2、管理层对股民是否坦诚

3、管理层是否能够拒绝机构跟风做法

财务准则必须保持的四项关键性要素：

巴菲特一直遵循以下几下财务准则来评估企业价值

1、 重视股东权益回报率，而不是每股收益。

巴菲特认为对公司经营业绩最根本的衡量标准，是在没有不合理的财务杠杆和会计操纵下取得较高的股东权益回报率。股东权益回报率的重要性在于它可以让我们预估企业把盈余再投资的成效。成熟的企业有机会把盈余的大部分以高回报率再投资，这样虽然本年度每股收益减少了，但是真正的回报率上升了。

2、重视股东收益而非现金流量

3、重视运营成本

4、保留盈余转化率

巴菲特说：“在这个竞争激烈的市场，我们的工作就是，挑选出那些有潜力的公司，它们的每一元保留盈余，都能转化成至少一元的市值”

公司市场准则中的两条相关成本方针：

1、评估企业价值：

巴菲特认为：企业的价值是企业未来存续期间的净现金流之和，根据合理的利息率折算成的限制。他寻找的企业的未来现金收益必须是可以预测的。

1、合理的价格买入。

巴菲特教你选择企业

1、选择企业的基本准则

（1）选择有竞争优势的企业

巴菲特说：“对于投资者来说，关键不是确定某个产业对社会的影响力有多大，或者这个产业将会增长多少，而是要确定任何所选择的一家企业的竞争优势，而且更重要的是确定这种优势的持续性”“当投资最接近于企业经营时才是最明智的”“在投资中，我们把自已看成是公司分析师，而不是市场分析师，也不是宏观经济分析师”

巴菲特认为公司业务分析的关键在于竞争优势：

（A）企业的业务是否长期稳定，过去是否一直具有竞争优势？

（B）企业的业务是否具有经济特许权，现在是否具有强大的竞争优势？

（C）企业现在的强大竞争优势是否能够长期持续保持？

由于巴菲特是长期投资，为了提高对企业长期发展前景的准确性，在选择投资目标时严格要求公司有着长期稳定的经营历史，公司应该保持业绩的稳定性，在原有的业务上做大做强才是竞争优势长期持续的根本所在，因此巴菲特最喜欢投资的是那些不太可能发生重大变化的公司。巴菲特将竞争优势壁垒比喻为保护企业经济城堡的护城河，强大的竞争优势如同宽大的护城河保护着企业的超额盈利能力。

（2）选择盈利高的企业

一家优秀的企业应该可以不借助债务资本，而仅用股权资本来获得不错的盈利水平，如果公司司是通过大量的贷款来获得利润，那么该公司的获利能力就值得怀疑。

巴菲特说：“我想买入企业的标准之一是其有持续稳定的盈利能力”，一个公司的权益资本收益率与股东收益率是衡量公司盈利能力最重要的指标。

对经营管理获利状况最重要的量度，是已投入股权资本的收益状况，而不是每股收益，使用权益资本收益率（经营利润对股东的比例来评价一家公司的经营业绩）。

采用权益资本收益率时，需做某些调整：

（A）有价证券应该按投资成本而不是市场价格来估价。

（B）投资人应控制任何非经常项目对公司利润的影响。巴菲特将所有资本性的收入和损失及其他会增减利润的特殊项目全部排除在外，集中考察公司的经营利润，他想知道，管理层利用现有资本通过经营能产生多少利润，这是评判公司获利能力的最好指标。

股东收益率指标：

长期投资于具有高水平权益投资收益率的优秀公司是巴菲特获得巨大投资成功的重要秘诀。

管理层用来实现盈利的资本包括两部分：一部分是股东原来投入的历史资本，另一部分是由于未分配利润形成的留存收益。这两部分资本是公司实现盈利创造价值的基础。如果公司当前的市值反映了股东历史投入资本所创造的价值，那么公司未来市值的增长主要反映了留存收益创造的价值增长，否则管理层利用股东的留存收益不但不会创造市值，反而会毁灭价值。

留存收益的利用是对企业长展高速发展评价标准之一。

（3）选择价格合理的企业

投资成功的一个必要前提是要在吸引力的价位买入。巴菲特说：“投资人只应该买进股价低于净值2/3的股票”，利用股市中价格和价值的背离，以合理的价格买入，然后在股价上涨后卖出，从而获取超额利润。

（4）选择有经济特许权的企业

巴菲特说：“经济特许权是企业持续取得超额利润的关键”

巴菲特把特许经营定义为：一家公司提供的产品或服务有市场需求甚至是强烈的需求，并且没有比较接近的替代产品，没有受到政府的价格管制，这种企业另一明显特点是拥有大量的经济信誉，可以更有效地抵抗通货膨胀带来的负面影响，能够与通货膨胀保持同步。

（5）选择超级明星经理人管理的企业

（6）选择具有超级资本配置能力的企业

巴菲特说：“企业经理的最重要的工作是资本配置，一旦管理者作出资本配置的决策，那么最为重要的就是，其行为的基本准则就是促进每股的内在价值的增长，从而避免每股的内在价值的降低。”资本配置的能力主要体现在管理层能否正确地把大量的资本投资于未来长期推动股东价值增长的最大化的项目上，资本配置上的远见在某种程度上决定了公司未来发展的远景。

2、 如何识别超级明星企业

（1）抓准公司发展的潜力

巴菲特说：“我们感兴趣的并非是股票类别本身，而是公司的潜在价值及其发展的前景，要根据一家公司的远景展望而进行相应的投资，我们需要的是有才能的投资基金委托人，而非利用财务杠杆收购牟利的股市赌徒。”

巴菲特认为，行业的性质比管理人素质更重要，毕竟，人心莫测，管理人可以“变质”，但整体行业情形一般不会那么容易变相，从巴菲特的投资机构来看，道路、桥梁、煤炭、电力等资源垄断性企业占了相当大的份额，所投资的公司，都是对准消费者市场，有的是品牌产品公司，如可口可乐，有的是行销行业，如百货、珠宝、家具、保险等。

（2）中小型企业也值得拥有

巴菲特认为，他可以投资的企业都具有相同的特性：在熟悉的能力圈内，具有良好的竞争力，拥有诚实和能干的管理层，在他看来，企业不分大小，只要符合他投资的标准，就会投。

（3）解读公司重要的财务分析指标

巴菲特说：“我喜欢的就是那种根本不需要怎么管理就能挣很多钱的行业，它们才是我想投资的。”“投资者绝对不要投资财务报表让人看不懂的企业”

一个企业的财务状况可以以下几方面判断：

（A）股东权益报酬率

股东权益报酬率是评价和衡量一家企业或公司管理获利能力的最重要指标。使用净利润对股东权益的比例来衡量和评价一家公司的经营业绩十分有效，因为这一指标着重从股东利益出发来考评一家公司，同时又注重现有资本投入的有效率，更重要可以让我们预估企业把盈余再投资的成效。

（B）股东权益

巴菲特认为：所谓股东收益，即公司的税后利润加上折旧、摊提等非现金费用 ，然后减去资本性支出费用以及可能需要增加的公司运作的资金量。虽然股东收益并不能为价值分析提供所要求的精确值，因为未来资本性支出需要经常评估。但巴菲特引用凯恩斯的话：“我宁愿模糊地对，也不愿精确地错。”

（C）寻求高利润率的公司

（4）公司有良好的基本面

基本面分析是买入任何股票之前必须做的一件事，是股票长期投资价值的唯一决定因素，每一个价值投资者选择股票必须要做的就是透彻地分析企业的基本面。

巴菲特在股市的成功，依仗的是他对基本面的透彻分析，而非“消息市”的巧妙利用。

基本面分析主要是对公司的收益、销售、股权回报、利润空间、资产负债、股市、以及公司的产品、管理、产业情况进行分析。基本面分析能主要考察一只股票的质量和吸引力，从而识别一只股票是否具有投资价值。

基本面分析最重要的是什么？公司的盈利能力是影响股价的最重要的因素，也就是说只买那些盈利和销售量在不断增加、利润率和资产收益率都很高的公司的股票。巴菲特认为，表现最优秀的个股，3/4都是成长良好的公司，在股价大幅度上升之前其每股收益的年增长率平均达到或超过30%，而且连续三年都如此，因此应全力关注连续三年的年收益增长率达到或超过30%的公司。

在基本面分析时应找有独特的新产品或新的服务项目的公司。

（5）业务能长期保持稳定

巴菲特：必须买入业务能长期保持稳定的企业，业务不稳定，就难以在原有的业务上做大做强，无法建立强大的竞争优势。他发现，经营盈利能力最好的企业，通常是那些现在的经营方式与5年前或者10年前几乎完全相同的企业。

巴菲特通常拒绝投资以下几类公司的股票：

A 正在解决某些难题。

B 由于以前的计划不成功而准备改变经营方向。根据巴菲特的经验，那些多年来生产同样的产品、提供同样的服务的企业，往往有最好的投资回报，而那些正在转变经营业务的企业，则更有可能出现重大的经营失误。

（6）选择有优秀治理结构的公司

公司治理结构就是指投资者、管理团队之间的关系，它们各自都有不同的权利和义务。当两者能够公开而又独立交流的时候，就是一个良好的治理结构。

3 公司管理层优秀的6个标准

（1）寻找优秀的管理层很关键

股谚有云“选股要选董事长”，一家公司的成败，公司领导人要负70%的责任。

（2）公司管理层影响着公司内在价值

（3）有很优秀的资金配置能力

巴菲特认为考察企业的管理层是否优秀，首先就要考察管理层的资本配置能力，高超的资本配置能力能够把企业充裕的资金投入到具有高回报率的项目中，从而促使企业内在价值增长，股东权益增加。

（4）能够帮助企业渡过难关

（5）能够成为企业的一部分

（6）可以把回购股票看作是风向标

巴菲特认为，如果一家公司拥有良好的经营业绩、很小的财务杠杆、持续的竞争优势，但股票价格远远低于其内在价值，保护股东权益的最好方法就是回购股票。股票回购是双重的，股价低于内在价值，回购有良好的商业意义，对余下的股东来说，其收益非常高，并且说明该公司以股东利益最大化为准则，而不是不计较效益盲目扩展公司资产与业务。这种立场向市场发出了利好信号。