巴菲特全书读书笔记1

一、巴菲特的价值投资理论

1、价值投资基石：安全边际

安全边际是对投资者自身能力的有限性、股票市场波动的巨大的不确定性以及公司发展的不确定性的一种预防和扣除。有了较大的安全边际，即使我们对公司价值的评估有一定的误差，市场价格在较长的时期内也会低于价值，公司发展就是暂时受到挫折，也不会妨碍我们的投资资本的安全性，并能保证我们取得最低限度的满意报酬率。

格雷厄姆告诉巴菲特最重要的投资规则：

第一条规则：永远不要亏损。

第二条规则：永远不要忘记第一条。

巴菲特始终遵循坚持“安全边际”的原则，这是巴菲特永不亏损的投资秘诀，也是成功投资的基石。

价值投资的三角：投资人、市场、公司

要想成功地进行投资，你不需要懂得有多大市场、现代投资组合理论等，你只需要知道如何评估企业的价值以及如何思考市场的价格就够了。

巴菲特说：“评估一家企业的价值，部分是艺术，部分是科学”。

巴菲特认为投资者在学习公司估价与正确看待市场波动的同时，必须培养合适的性格，然后用心思考那些你真正下工夫就能充分了解的企业。

成功的投资生涯所需要的是做出投资决策时的正确思维模式，以及有能力避免情绪破坏理性的思考，你的投资业绩将取决于你倾注在投资中的努力与知识，以及在你的投资生涯中股票市场所展现的愚蠢程度。市场的表现越是愚蠢，善于捕捉机会的投资者的胜率就越大。

价值投资成功的金三角：

（1）培养理性自制的性格。

投资成功的前提是理性的思维与自制的性格，投资必须是理性的，如果你不能理解它，就不要做，投资者情商远比智商更为重要，做投资你不必是一个天才，但你必须具备合适的性格。投资者必须你职业棋手那样具有良好的性格。

（2）正确看待市场波动。

在市场波动的巨大心理影响下，保持理性，是对市场波动有正确的态度和看法的前提。

巴菲特说过：“一个投资者必须具备良好的公司分析能力，同时又必须把他的思想和行为同在市场中肆虐的极易传染的情绪隔绝开来，才有可能取得成功。市场先生的故事牢记在心是非常有用的。”

（3）合理评估公司价值。

价值评估是价值投资的前提、基础和核心。巴菲特说过：“内在价值是一个非常重要的概念，它为评估投资和企业的相对吸引力提供了唯一的逻辑手段。”

股市中的价值规律：

价值投资之所以能够持续地战胜市场，根本原因就在于其对价值规律的合理利用。投资者利用短期内价格与价值的偏离，以低价买入目标股票，形成理想的安全边际，利用长期内价格向价值的回归，以更高的价格卖出自已以前低价买入的股票，从而获取巨大的投资利润。

影响价值投资的五个因素

价值投资是基于对上市公司所处的市场环境、行业地位和内在价值等基本方面的全面认真地分析，并通过一定的价值分析模型，将上市资产的内在价值量化，确定合理的价格表达，并通过与市场现行价格的比较，来挖掘出被市场严重低估价值的股票或资产，以适时地进行有效投资的过程。简单来说，就是寻求股票价值回归，根据上市公司的发展前景、盈利能力和历史表现推估投资股票的价格，进行低买高卖的获利操作，或长期持有，分享资产增值利益。

上市公司股票价值主要由五大因素构成：

（1）分红派息比例。 合理的分红派息比例，反映了公司良好的现金流状况和业务前景，亦是优质蓝筹股票的重要标志。

（2）盈利能力。有价值的公司，盈利能力应是持续、稳定增长，且每年盈利增长率高于本地生产总值的增长率。

（3）资产价值。（净资产）

（4）市盈率（P/E值）

（5）安全边际。股票价格低于资产内在价值的差距称为“安全边际”，内在价值指公司在生命周期中可产生现金流的折现值。短期资产价值，通常以资产净值衡量。

2、评估一只股票的价值

巴菲特说：“当股价走到了相对于盈利增长以及股本收益率具有吸引力的水平时，才应当购买”

（1）股本收益率高的公司（股票持有收益率=（股息+股票价格变动）/ 股票初始价格）

（2）利用“总体盈余”法进行估算

每股盈余指税后利润与发行在外的普通股数的比率

（每股盈余=税后纯益/特别股股利发行在外的普通股股数）

（3）利用现金流量进行评估

巴菲特说：“内在价值是一个非常重要的概念，它为评估投资和企业的相对吸引力提供唯一的逻辑手段，内在价值的定义很简单的，它是一家企业在其余下的寿命中可以产生的现金流量的贴现值”

A 选择正确的估值模型———现金流量贴现模型

任何股票、债券或公司的价值，取决于在资产的整个剩余使用寿命期间预期能够产生的、以适当的利率贴现的现金流入和流出。巴菲特认为现金流量贴现模型是唯一正确的估值模型。

只有现金流量贴现模型，才能比较准确地评估具有持续竞争优势的企业的内在价值。而且它是最严密、最完善的估值模型，这是因为：

（A）该模型是在对公司价值的业务的各个组成部分创造的价值进行评估的基础上计算公司的权益价值。可以使投资者明确和全面了解公司价值的来源，每项业务的情况及价值创造的能力。

（B）公司自由现金流量的多少反映了竞争优势水平的高低，产生自由现金流量的期限与竞争优势持续期相一致，资本成本的高低也反映了竞争中投资风险的高低。

B 选择正确的现金流量定义和贴现率标准

巴菲特认为通常采用的现金流量等于报告收益减去非现金费用并不完全正确，忽略了企业用于维护长期竞争地位的资本性支出，没有采用加权平均资本作为贴现率，而采用长期国债利率，这是因为他选择的企业具有长期持续竞争的优势。

C 选择正确的公司未来长期现金流量的预测方法

巴菲特认为防止估计未来现金流量出错有两个保守却可行的办法：

能力圈原则与安全边际原则。

（A）固守于可以了解的公司。公司业务本身通常具有相当简单且稳定的特点，如果企业很复杂而产业环境也不断地变化，不能实在预测其未来现金流量。

（B）买入价格上留有安全边际，如果计算出一只普通股的价值仅仅略高于它的价格，那么不会对其买入产生兴趣。

巴菲特之所以认为利用现金流量评估简单有效，因为：

（A）巴菲特把一切股票投资都放在与债券收益的相互关系之中来看待。如果他在股票上无法得到超过债券的潜在收益率，那么，他会选择购买债券，因此他的定价的第一层筛选方法就是设定一个门槛收益率，即公司权益投资收益率必须能够达到政府债券的收益率。

（B）很严格地保持定价参数的一致性。

（C）如果一个企业没有任何商业风险，那么他的未来盈利就是完全可以预测的。

（4）运用概率估值

巴菲特说：“用亏损概率乘以可能亏损的数量，再用收益概率乘以可能收益的数量，最后用后者减去前者，这就是他一直试图运用的方法”“必须考虑时间跨度”

运用主观概率：例如：如果认为这个事件有90%的可能性上扬1元，同时它就有10%的可能不发生，下挫的幅度为0.9元，用预期收益减云预期亏损就得出1*90%-0.9*10%=0.81

若5元购买，潜在收益率为16.2%，考虑时间跨度，如果有望在6个月实现，投资收益率为32.4%，｛（0.81/5）*2｝

（5）股价对价值的背离总会过去

（6）实质价值才是可靠的获利

投资赚钱可以靠两个途径来实现：一是企业实质价值的增长，再就是“市场先生”上蹿下跳给出的非理性价格。

3 时间的价值：复利

复利是投资者成功的必备利器

巴菲特成功就是复利的累进概念，投资生涯复利净资产收益率为22%