可转债因子评价03：剩余金额因子—剩多剩少有玄机

量化投资实战入门——连载

可转债剩余金额指尚未转股的可转债的面额总额。这个概念反映了市场上尚未转换成公司股票的可转债的数量，是衡量可转债市场活跃度和投资者转股意愿的一个重要指标。如果可转债的剩余规模较小，可转债可能会成为游资炒作的对象，因为小规模的可转债只需要较少的资金就可以影响其价格；如果剩余金额较大，可能意味着投资者对转股持谨慎态度，或者市场条件尚未达到他们转股的预期。
本文对可转债剩余金额因子的有效性进行评价。与因子评价相关的介绍可以参看前文《解析因子评价：如何选择最佳的投资因子》。
一、因子评价的基本情况

因子公式
可转债剩余金额 = 未转股的可转债张数 × 面值
数据集范围
由于2018年之前可转债发行数量较少，为避免偶然性偏差，选取的数据集为2018年初至2023年底所有已发行的可转债。
换仓期间
换仓期间为逐日换仓，即每日根据因子值大小进行调仓。
因子分组
我们将可转债按因子值从小到大分为5组，因子值最小的为第1组，因子值最大的为第5组。
比较基准
为了更好的观察分组收益的情况，我们还将各分组的收益跟基准的收益进行比较，得出各分组的超额收益。基准为全部可转债的等权指数。分组收益为正说明跑赢基准，分组收益为负说明跑输基准。
二、分组评价
各分组的累计收益
可转债剩余金额因子具有一定的收益区分功能，第1组（剩余规模最小组）的收益最高，第5组（剩余规模最大组）的收益最低。但第2~4组的收益并非依次排列，单调性不好。
各分组的累计超额收益

从超额收益看，虽然剩余金额最小的第1组具有最大的超额收益，但这个超额收益并不是稳定向上的，而是隔一段时间有一个较大的向上跳跃，然后快速回落一部分。这可能与游资的炒作有关。剩余规模最小的可转债容易受到游资炒作的影响，这种炒作是不规律的，容易急涨急跌。
另外，剩余规模最大的第5组具有较稳定的负收益，持续跑输基准。
各分组的最大回撤

收益最大的第1组回撤也最大，这个我们刚才分析的游资炒作、急涨急跌相吻合。其他组的回撤相差不大。
各分组的波动率

同样的，第1组的波动性也最高，风险最大，我们估计这同样是由于游资炒作造成的。其他组的波动率没有明显的区别。
各分组的夏普比率

第1组虽然收益最高，但风险也最大，因此夏普比率并不突出。第5组由于收益最低，因此夏普比率最小。
三、信息系数（IC）评价
该因子的IC/IR值如下：
IC方向
可转债剩余金额因子的IC方向为正值，表示因子值越大未来收益越高。这与分组测试的结果矛盾，说明该因子的收益预测能力并不稳定。
IC均值的绝对值
一般而言，IC均值的绝对值在0.03以上，可以认为该因子有一定的预测能力。可转债剩余金额因子的IC均值的绝对值为0.0189，说明该因子的预测能力不理想。
IC/IR绝对值
一般而言，IC/IR绝对值在0.5以上，可以认为该因子有较稳定的预测能力。可转债剩余金额因子的IC/IR绝对值为0.1164，再次说明该因子的收益预测能力不理想、不稳定。
四、分析结论
通过以上分析，我们可以得出下列结论：
可转债剩余金额最小的一组虽然能取得最大的收益，但这种收益并不稳定，更多时候是游资炒作的结果，容易急涨急跌，风险较大。
可转债剩余金额最大的一组持续跑输基准，可以作为一个过滤因子来使用。