什么是真正的价值投资？

什么是真正的价值投资？

笔者理解：

价值投资 ≠长期持有

价值投资≠好公司马上买入

价值投资≠好公司一直看好

如果您问我：“价值投资“标的”既然不等于长期持有，那么，在哪种情况系下卖出呢”？

答：首先我把公司比如女人，三种情况下都可以卖掉；

①当“她”透支青春的时候卖出；（超出合理估值）

②当“她”变坏的时候卖出：（管理层以及经营变换）

③有比“她”优秀的时候卖掉“她”买入更优秀的标的。（相比而言发现更优秀的）

那么，到底什么蔡是价值投资哪？看看大师的理解

同样是价值投资大师，我们可以看到有追求极度安全的格雷厄姆（“烟蒂投资法”）和约翰·聂夫（“低市盈率投资法”），也有更注重业务品质的费雪、邓普顿和彼得·林奇，还有稳健平衡的巴菲特、马克斯、卡拉曼等

价值投资就是寻找等于或低于其内在价值的上市公司证券，这家公司的经营状况稳健并能保持持续的同比增长，而且安全边际高，护城河够宽够深。买入这种标的以后可以一直持有，直到这家公司的股价高估或者公司基本面变坏（不能继续稳定的增长了）才把它们卖掉。然后再去寻找另一个优质的低估标的。

咱们看看巴菲特的选股法则

护城河：护城河的深度最强的是垄断，所谓的垄断是技术上的垄断，而不是靠国家庇护的地方企业。例如：碧水源目前9元），碧水源董事长文剑平对媒体表示 “我们的PPP项目优势在于能提供以膜技术为核心的水环境治理整体解决方案，从技术、设备、建设到运营，贯穿整个水务产业链，我们的技术优势、成本优势是别的公司无法比拟的，这也是我们与其他环保公司最大区别的地方。碧水源的PPP项目，除此了常规的融资收益率或工程建设利润之外，我们是全球最全的膜产品生产商和先进的环保设备制造商，有强大的环保装备设备和膜技术产品供货能力,能很好以项目带公司膜产品和设备的销售，在PPP业务中比别人多挣一份钱，赚的是技术创新的钱，是别人无法挣到的钱。–结合实际，分辨真假垄断护城河。

经营清晰的公司，而且毛利率特别高，比如白酒类企业：茅台、五粮液 目前价格50元）等等。（当然，目前我也一直认为茅台是一家好公司，但是好公司也必须有“好”的价格，再好的标的，他的估值高于合理估值太多都算“贵”也就是所谓的价值回归风险。）

再好的公司一定要以合理的价格买入。“不能在大家都追逐它的时候买，肯定会买在最高点。一定要在这个公司特别是情绪低落的时候，外界认为它某方面有缺陷，都不看好抛售的时候。其实很多时候你会发现没有大家想象那么悲观，市场对这种公司存在很大的预期差，只有这种时候买入未来才能获得比较好的回报。所以绝对不能以高价买入好公司，一定要以比较合理的价格买入。

做价值投资最困难的事上市公司的公司基本面分析与估值

一、定量分析

公司的定量分析（PE PB PEG ROE等等）

二、定性分析

公司的管理层以及商誉、技术壁垒等等

合理估值

一、给行业标定合理估值，必须客观的分析，如果实在给不了合理的行业估值，那么我们可以去对标发达国家的行业估值。

二、给“标的”标定合理估值，这个也是有难度，首先看这个公司处在什么样的发展阶段，（创业期，发展期，品牌期）不同的阶段给出的动态合理估值是不一样的。

比如最近的ppp环保板块，今年以来，A股持续下跌，环保板块跌幅甚于大盘，其ppp子板块的跌幅更甚于环保板块；当整个板块都好的时候，一些环保标的股价翻翻了，但是很多券商都还是继续推荐“吹票”，但是现在跌了70%以上，反而没有人出来说话了，以前的看好难道就是因为下跌了都看空？针对当前存在的PPP政策严管、地方财政趋紧、金融去杠杆等外部环境，这些都是行业性的问题，一些优质的公司内部运营没有问题啊？（东方园林 目前股价8元）

我的理解这是一个绝佳机会，“则是来自于市场的错杀。比如”在2012年11月19日塑化剂事件！受此事件影响，白酒类上市公司遭遇非理性暴跌，但经过深入的研究后发现事件本身并不像大家想象的那么悲观，再比如2008年三聚氰胺事件，起因是很多食用三鹿集团生产的奶粉的婴儿被发现患有肾结石，随后在其奶粉中被发现化工原料三聚氰胺。事件迅速恶化，包括伊利、蒙牛、光明、圣元及雅士利在内的多个厂家的奶粉都检出三聚氰胺。伴随事件的深度发展，奶业上市公司股价大幅下跌，以前想买而买不到低估的标公司的浮出水面，为什么不敢买？难道以后人类不喝奶了？答案是：否！

投资就是找到一个最好的公司，然后把你的钱投入进去。既然你认为最好，不把钱投到这样的公司里，而把钱投到不好的公司里，在逻辑上就是错乱的。投机和投资很大区别就是：你是在动用大笔钱还是小笔钱；其二，当股价下跌时，投机和投资的态度正好相反，投资者看到股价下跌，往往很开心，因为还有机会可以买到更便宜的东西，而投机者想的是这公司肯定是出什么事情了，赶赶紧走人。

作者：高杰

2018年11月9日