A股也有漂亮50吗？

随着泡沫的不断发生和破灭，许多投资者厌倦了投机式的追涨杀跌，而价值投资方法也恰好在这个时期填补了人们对投资理念的需求，于是拥有良好基本面的股票（或者说白马股）成为了股市的新显贵，并成为驱动70年代初美国股市最主要的驱动力量，他们有一个很好听的名字：漂亮50（Nifty Fifty）。

从某种程度来说，漂亮50同样是一种概念性题材，但是在其背后有业绩基础作为支撑。下面这张表（Morgan Guaranty Trust的漂亮50名单）里我们可以看到美国漂亮50的一个大致情况，它们主要集中在消费品行业，这些成长目标明确、业绩出色的股票，从1970年到1972年获得了93%的平均收益率，虽然其中一部分原因在于当时美国的低利率环境带来的流动性刺激，但这也同样反映了市场对优质企业的偏好。

注：相关名单及计算来自Jeff Fesenmaier和Gary Smith的The Nifty-Fifty Re-Revisited一文

从PE来说，在1972年，这些企业的PE有16家高于50，其11家低于30。如果我们从1972年一直到2001年一直持有这50只股票，则有8家在1972年PE低于30企业的年化收益率比标普500更高，相反PE高于50的16家企业里，只有3家的年化收益率跑赢了标普。我们可以大概将美国漂亮50和PE的关系表述为，PE每提高0.1倍，那么股票的收益率就会降低2%。

但是到了1973年由于石油危机的出现，美联储进入加息通道收紧流动性，许多企业业绩上升的基本面因素也开始恶化，这导致了大家对企业未来预期的同步悲观，进而也就导致了之前快速上涨的高估值企业股价开始回落，首当其冲的就是漂亮50，截止1974年，漂亮50股票的平均收益率下跌了40%以上。

而今年以来，市场开始热衷于寻找中国的漂亮50，这是在市场不确定性扩大，人们对投资标的选择的本能反应。很自然地，人们会首先把上证50作为A股的漂亮50标的，这些蓝筹股的的确拥有漂亮的业绩和走势，并且是A股各大盘指数的主要成分。

从业绩来看，上证50的确也在今年表现出了很不错的走势，但是上证50指数选样方法是以上证180指数样本股为样本空间，根据总市值、成交金额对股票进行综合排名，取排名前50位的股票组成样本，并剔除了表现异常的股票，这意味着入选股票多为大型蓝筹央企，并且有许多金融类股票，这与美国的漂亮50其实有比较明显的差异。而上证50也和多数个股的走势出现比较明显的差异，因此也出现了漂亮50和要你命3000这样的A股形势的说法。YOU

△部分上证50成分股

因此，我们可以尝试使用漂亮50的选股逻辑，来自己选取合适的漂亮50股票。

在此，参考国联证券和华泰证券的相关选股方法，我们在倍发科技投资研究系统（Betalpha BAR 1.0）里，设定下面四个选股条件：

1.去年的净利润增长率大于15%；

2.去年的净利润大于5亿元；

3.连续三年企业的ROE大于15%；

4.企业的PE要小于35倍。

这些约束条件从企业近年来的成长能力、运营能力和市场是否高估三个角度来对股票进行挑选，我们将选股范围限定在中证800成分股中，并将回测范围设定为最近五年，每月进行换仓。

可以看到这个策略在五年来累计的预期收益为91.83%，比沪深300的指数收益高一些，不过这并没有考虑相关交易的成本。

在最近一期，这一策略一共选出了85只股票，考虑到行业配置因素，我们将这85只股票缩减为50只，并使用BAR系统对这个组合的风险在模型中进行更为细致的分析，在这里，我们假设所有股票使用等权重投资。

△筛选出的50只股票

当然这份股票名单并不做任何投资建议使用。在真正设计漂亮50时，事实上可以参照华泰证券的方法在各个行业里寻找股票来进行标的选择，并且在具体操作中注意择时。而不同的投资配置方法也会导致不同的漂亮50标的股票选择，本文基于一些历史方法进行的策略设计并不具有非常明显的优越性，但是各位读者可以基于BAR系统进行不同的条件设置，更好地表达自己对A股漂亮50的看法。

四个BAR系统条件代码：

Net_Income_Y/Net_Income_Y(-2F)>1.15;

select(ROE>0.15,every(-3:-1,F));

(Close_Price(-1D)*Total_Share)/Net_Income_Y<35;

Net_Income_Y>500000000