而股息收益率本身也是公司价值的具体表现，因为企业愿意进行派息尤其是提供高额红利，意味着企业在这个经营年度取得了比较好的业绩，有充裕的现金流，并且在未来有着稳定的盈利预期，所以派息往往也是企业释放自信吸引投资者的一种手段，毕竟自信的女孩子企业谁能不爱呢。而且红利本身充满了皇家气息，听起来就有一种优雅炒股的尊贵感。
当然并非派息的都是好公司，不派息的都是坏公司，比如伯克希尔哈撒韦就几乎不给股东发放红利，原因在于巴菲特认为公司应该把钱用在为客户带来持续的超额回报上，很多不愿意派息的企业也认为把资金专注于经营，有助于提高企业的价值。发放红利也会降低企业股价，红利本身还要交税（目前A股持股一年以上免税），从某种程度上来说分红反而有可能降低股东的收益。不过如同之前所说的那样，派息在更多的时候反映了企业一种回馈股东的姿态，这种姿态对提高企业对投资者的吸引力十分有效。
我们利用倍发科技投资研究系统（Betalpha BAR 1.0）的因子回测系统，观察一下中证800指数成分股的股息率因子的表现。利用过去12个月800只股票的股息率数据，按照派息率大小将它们均分为5组，最左侧的F1组是股息率最高的160只股票，而最右侧的F5组是股息率最低的160只股票。
基于2012年以来的数据我们可以发现，过去12个月股息率最高的股票组在接下来一个月的预期收益是最高的，并且预期收益率与股息率的高低呈现稳定的线性关系。这意味着，购买高股息率的股票，对于提高投资收益是有积极作用的。
当然对于选股而言，仅仅考虑股息因素是不充分的。比如市值因素在任何市场中都对股票收益有重要的影响，在A股中小市值效应尤其明显。不过对于股息率投资而言，我们更倾向于投资市值较高的企业，因为这类企业往往已经发展成熟，有稳定的经营模式和分红策略，也符合我们对价值投资的理解。另外，我们也需要考虑企业的股价因素，一个企业即便有很高的派息动机，但是如果它的股价已经处于高位，那么我们购入之后的收益提高空间也十分有限，因此在这里我们引入市盈率和市收率两个指标控制股票价格。
利用BAR系统，我们在这里先引入三个约束条件，要求目标股票的市值不是中证800中最低的20%，市盈率是最高的前40%以及市收率不能高于2.5，这一理念近似于奥肖内西在《华尔街股市投资经典：历史上最佳投资策略指南》一书的理念，而具体代码可以在系统内调取。
在上述条件下，我们继续设定股息率的目标，即企业的股息率水平必须位于中证800成分股的前20%以内。
对2012年8月以来的回测显示，当我们采取每月换仓的策略时，可以获得256.14%的累计预期收益，最大回撤为33.33%。但由于约束条件设定过于严格，因此每个月筛选出的股票数量基本为个位数，这并不利于通过投资组合进行风险对冲。
此外，我们在图中可以看出，在2015年的股灾期间，这个策略表现出了比指数更好的抗跌性，这可能与我们选择了比较多的大盘股和价格相对较低的股票有关，因此股票的相对跌幅会稍好于指数。事实上从历史经验来看，股息率选股方法在长期中都是有效的，并且在熊市行情里由于较好的指示作用和经济逻辑，往往具备更好的抗跌性，并且可以通过股息向投资者提供一些收益补偿，从这个角度来说，基于股息率的选股策略，至少能够多提供一份安全感。
策略使用的BAR系统代码：
;Market_Value>quantile_s(Market_Value,20,select(universe=csi800,-1D))；（股票市值位于成分股的前80%水平）
Close_Price(-1D)/EPS_Y<quantile_s(Close_Price(-1D)/EPS_Y,40,select(universe=csi800,-1D))；（市盈率位于成分股的后40%水平）
Market_Value/Total_Revenue_Y<2.5; （市收率低于2.5）；
Dividend_Yield>quantile_s(Dividend_Yield,80,select(universe=csi800,-1D)) ；（股息率位于成分股的前20%水平）
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