什么是股市中的市销率估值法使用要点

大部分企业都以盈利为目的，所以净利润增速、净利率、ROE等指标的高低，成了判断一个企业优秀与否的主要依据。但本质上，企业当前“是否有利润”与“是否优秀”，这二者之间并不是彼此的充分或必要条件。有利润的不一定是好企业，暂时没利润的也不一定是差企业。

现实中，亏损的企业也不乏优秀的行业佼佼者。2000年之前的亚马逊、2019年之前的美团等，都是处于亏损阶段的优秀企业。虽然暂时没有实现净利润，但是在收入端保持了健康良好的增长；在成本和费用端，企业长期持续投入科技研发、市场调研、客户开发及测评等，这些开支虽然吞噬了企业的短期净利润，但对于企业长期自身发展、抢占市场、巩固行业龙头地位，都是不可或缺甚至是高瞻远瞩的。面对这类企业，市净率和市盈率估值法的局限性非常明显，市销率无疑是一种合理的补充。

和净利润中的“非经常性损益”相似，企业收入的构成中也存在着与主业相关性较低的收入成分。因此在计算市销率过程中，营业收入通常选用“主营业务收入”。

同时，市销率以收入作为评价的主要依据，因此收入的质量就尤为关键。当企业存在应收账款账期较长、坏账率较高、应收票据占比较大等情况时，会对市销率的使用效果起到负面影响。

另外很关键的一点，在使用市销率的时候，务必要关注企业利润表各项的结构及其合理性，客观分析企业尚未盈利的真实原因。如果企业的利润是被长期持续的研发投入所吞噬的，且当这些研发开支在投入使用后可以达到预期效果，那么暂时性未盈利就是合理的。反之，如果企业未盈利的主要原因是收入大部分用于偿还贷款利息，或主营业务本身利润空间就很小等情况，未盈利的合理性就有待商榷。

至此，我们已将三种主要的相对估值法介绍完毕。要注意的是，表中的主要适用对象不等于只能适用的对象，侧重点不等于唯一的关注点。不管使用哪种估值方法，须始终记得，没有任何一种估值方法能一招鲜吃遍天。在实际操作中还需力求全面、谨慎，根据不同企业的特征，多思考、尝试不同的估值方法。例如研究银行时，可以同时结合如拨备准备金率等市净率因素与存贷息差等市盈率因素。研究白酒时，同时参考如价格走势、毛利率等市盈率因素与市场份额等市销率因素，甚至还可以借鉴存货跌价、商誉等市净率因素。