白话期权快速入门商品期权

本文适合新手快速入门期权交易，适合具有一定期权交易经验的交易者进阶学习，适合机构内部培训教学，文章较长，需要慢慢学习理解。本文没有过多的金融术语表示，都是用比较直白的白话进行总结分析，都是交易实战需要用到的基础内容。

理解期权概念

期权，是股票与期货的升阶品种，可以简单理解为是股票中的股票，是期货中的期货。

期，权两个字要分开理解。

期，是指未来的某个日期，交割或者执行某个合约品种或者某个股票品种。

权，是指权力与义务。权力代表到期具有执行某种权力的选择权，到期可以根据情况，是否选择执行的权力。

义务代表到期时，根据权利方的选择权，必须要执行某种合约的义务。

期权有两个方向，四个交易方向。

交易期权可以做买方，也可以做卖方。买方需要缴纳权利金，具有权利。卖方需要缴纳保证金，同时收取权利金，需要履行相应的义务。

如果抽象理解不了的话，可以理解为保险合同，大众购买保险合同，缴纳保险金，具有保障权力，而保险公司作为卖方，收取保险金，则需要履行相应的义务。

保险金就相当于权利金，主要的区别在于，保险金一般是固定的，而权利金是浮动的，可以交易的，就是所谓的“炒”，跟炒股票，期货的性质一样，就是预判权利金变动预期，从而实现价差收益。

先且记下下面这段核心文字，后续文章再慢慢阐述。

看涨期权，看跌期权

四个交易方向

认购，认沽

买入认购，看涨，多头

买入认沽，看跌，空头

卖出认购，看跌，空头

卖出认沽，看涨，多头

交易期权合约，就是围绕买入与卖出，认购与认沽，这与股票简单的买入与卖出，期货的开多与开空有一定的区别。期权可以买，也可以卖。可以买涨，也可以买跌。可以卖涨，也可以卖跌。

期权中几个重要的概念

要想玩转期权，必须要弄懂以下重要的相关概念！

1.权利金

权利金是指期权交易中买方向卖方支付的费用，也可以理解为购买期权的价格。买方支付权利金后，获得了期权的权利，即有权在合约规定的时间内以约定的价格买入或卖出标的期货合约。

对于卖方而言，权利金是他们出售期权的报酬。卖方在收取权利金后，有义务在买方行使期权时履行合约，即按照约定的价格买入或卖出标的期货合约。

权利金的支付是期权交易中的重要组成部分，它反映了期权的价值和市场预期。买方支付权利金以获得权利，而卖方收取权利金而承担义务。

如下图所示，这个最新的价格就是权力金，买卖双方共同角逐的对象。

权利金简单的理解可以是，就是炒作价格波动，就像股价，期货价格的波动一样，作为买方，都是赚取价差收益，而卖方的收益则是到手的权利金，是一个固定的金额。

传统理论上认为，买方的风险有限，卖方的风险无限。理论上说作为市场的参与者，无论买方还是卖方，都具有风险，关键是看如何控制风险能力与措施。比如说，买方的风险虽然有限，但到期时，如果合约为虚值的话，合约价值就会归零，风险也是比较大的。同理作为卖房，虽然收取的收益有限，但作为卖方不用考虑时间价值归零的问题，容错率比较高，只要控制管理好保证金，做好及时止损就行。

2.行权价或者也可称作执行价格

执行价格是不论将来期货价格涨得多高、跌得多深，买方都有权利以执行价格买入或卖出某期货合约。

买进执行价格为2000玉米看涨期权，如果玉米期货上涨，不管涨到多少，买方都可以行权，获得成本为2000的期货多头持仓。

如果玉米涨至2050，行权后即可获利50（未扣除权利金成本）。如果期货价格跌破2000，买方可以放弃权利，仅仅损失少量权利金而已。

一个月份的期货合约可以派生出许多执行价格的看涨期权和看跌期权。

执行价格直接决定着期权内涵价值的高低。对于看涨期权而言，执行价格越低，权利金越高；对于看跌期权而言，执行价格越高，权利金越高。

3.时间价值与内在价值

时间价值和内在价值是金融衍生品，特别是期权交易中的两个重要概念。

内在价值是基于标的资产价格与执行（行权）价格之间的关系计算得出。对于看涨期权，内在价值等于期货现价减去执行价格；对于看跌期权，内在价值等于执行价格减去期货现价。如果内在价值为负，则视为0。

时间价值则反映了期权合约距离到期前的时间里，标的资产价格可能发生变动的价值。时间价值的大小受到多种因素影响，包括标的合约的波动性、到期时间等。

举例说明：

假设购买了一份甲醇的看涨期权，行权价格为3000元，当日甲醇的结算价格为3050元。那么，该看涨期权的内在价值为期货价格减去执行价格，即3050元 – 3000元 = 50元。而权利金为100元，因此时间价值为权利金减去内在价值，即100元 – 50元 = 50元。

这个例子说明了时间价值和内在价值的计算方法以及它们如何共同构成期权的总价格。时间价值的存在反映了期权购买者对未来标的合约价格变动的预期，而内在价值则基于当前的标的合约价格和执行价格之差确定。

权利金＝时间价值+内在价值

上文已经提到过，权利金就是实时变动的价格，也是就是我们所谓的炒作标的。此处解释的目的在于，让交易者明白权利金的内涵，不至于傻乎乎的只知道买卖，不知道这个东西到底有何含义，价格的起落到底由什么决定的。

当内在价值为零时，权利金就是是时间价值。

由此，引出三个重要的概念，实值期权，虚值期权，平值期权。

按照期权行权价格和标的期货价格的相对大小不同，期权可以分为实值、平值和虚值三种状态。

实值期权：行权价格小于当前期货价格的看涨期权，或行权价格大于当前期货价格的看跌期权。

比如甲醇2409的认购期权的行权价是2500，当日收盘结算是2550，结算价格大于行权价，此时该期权合约就属于实值期权，如果收盘结算加是2450，结算价小于执行价则为虚值期权。

平值期权：行权价格等于标的合约当前价格的看涨期权国看跌期权。

虚值期权：行权价格大于标的合约当前价格的看涨期权，或行权价格小于标的资产当前价格的看跌期权。

执行价格就是行权价格，二者本质上是同一性质，只是叫法不同而已。

比如甲醇2409的看涨期权的行权价是2500，当日收盘是2550，收盘价格大于行权价，此时期权合约就属于实值期权，如果收盘价是2450，收盘价小于执行价则为虚值期权。当结算价为2500时，与执行价格相等，则为平值期权。

相应的，对于看跌期权行权价是2500，当日收盘结算是2450，结算价格小于行权价，此时如果买方按2500的卖空价选择行权，以此获得空头持仓，理论上就获得50点的收益（未扣除权利金成本）。此时行权价格大于收盘价，此看跌期权合约则为实值期权。

反之当收盘价格为2550时，买方就不会以2500的价格选择行权，此时行权价小于收盘价，此合约即为虚值期权。当收盘价与执行价相等时，则为平值期权。

基础概念

看涨期权与看跌期权

看涨期权（Call Option）和看跌期权（Put Option）是金融市场上的两种重要衍生品合约，用于交易者在未来某个特定时间内买入或卖出标的合约。

1. 看涨期权（Call Option）：买入看涨期权时，预期标的合约的价格在期权到期日时会上涨。买方有权利（但没有义务）在到期日以约定的价格（行权价）购买标的期货合约。如果在到期日时标的期货价格高于行权价，可以通过行权来获利。否则可以选择不行权，只损失期权费用（权利金）。

2. 看跌期权（Put Option）：相反，当买入看跌期权时，预期标的期货的价格在期权到期日时会下跌。买方有权利（但没有义务）在到期日以约定的价格（行权价）卖出标的期货合约。如果到期日时标的期货价格低于行权价，可以通过行权来获利。否则可以选择不行权，只损失期权费用。

无论是看涨期权还是看跌期权，在购买期权时需要支付一定的费用（期权费用或权利金）。这是因为期权给予了买方在未来某个时间点进行交易的权利，这种权利是有价值的。

同理作为期权的卖方，无论是卖出看涨期权，还是看跌期权，卖方只有义务没有权利，只能按照买方的行权要求，到期时按执行价格交付对应的期货合约，而不能像买方那样，具有放弃行权的权利，同时作为补偿，卖方收取买方付出的期权费用，即权利金。

鉴于期权买方与卖方权利义务不对等的情况，理论上看，买方的风险有限，卖方的风险无限。但是从实际操作来看，买方与卖方都具有风险，同时各自也具有各自的优势。比如买方虽然可以放弃行权，但却要损失全部权利金，如若风险控制不当，一把就有账户归零的风险。同时作为卖方虽然只具有义务，但能收取固定的权利金，对于行情判断的容错率较高，相对于买方的时间价值，只要期权为虚值期权，那么买方就不会行权，卖方就可以稳定的收取权利金作为收入。同时卖方只具有义务，当大方向判断失误的情况下，即出现单边上涨或下跌的情况下，还是要控制好风险。

所以，无论是作为买方还是卖方，都具有各自的优势与劣势，主要都还是以控制风险为主，理论上不存在哪方绝对的好，或绝对的不好，具体还要看个人的交易策略与交易习惯。

认购期权即看涨期权，以字母C表示。

认沽期权即看跌期权，以字母P表示。

例如，甲醇 MA 409 C 2500，这组信息都表示什么意思。

MA 代表甲醇期货代码，409代表标的期货合约为2409合约，C表示是认购期权，2500表示期权到期时的执行价格，也称行权价格。

同理，MA 409 P 2500，即表示甲醇期权，标的为甲醇2409合约，P为认沽期权，行权价2500。

买入策略

买入期权，可以买入认购期权，也可以买入认沽期权，一个是看涨，一个是看跌，理论上都是期权的买方，需要付出权利金成本，同时具有期权是否行权的选择权利。

买入认购期权，就是交易者看好后市期货行情，认为期货价格能涨。通常认购期权的价格同期货价格成正比，当标的期货价格上涨时，认购期权的价格也会同步上涨，当期货价格下跌时，认购期权的价格也会同步下跌。

买入认沽期权，也可以称为看跌期权，就是交易者看跌后市期货行情，认为期货价格会下跌。通常认沽期权的价格同期货价格成反比比，当标的期货价格上涨时，认沽期权的价格会下跌，当期货价格下跌时，认沽期权的价格则会上涨。

以甲醇 MA 409C 2500为例，此期权合约为行权价格2500的看涨期权，当时的权利金价格为30，当投资者购入一张期权合约时，需要付出300元的权利金费用。

假如随后几日，标的期货合约价格上涨，权利金价格也会同步上涨，当权利金涨至50时，投资者可以选择卖出平仓，就可以获取500元的现金收入，此时就实现了20 0的收益。

同理，当期货价格出现下跌时，对应的权利金价格也会出现下跌，当权利金跌至 20时，此时卖出就亏损100元。

以甲醇 MA 409 P 2500为例，此期权合约为行权价格2500的看跌期权。当投资者以30元一张的价格，买入一份看跌期权，则认为后市期价会下跌，需要付出300元的权利金价格，同时具有了到期卖出行权的权利。

同理，对于看跌期权，当期货合约价格上涨时，权利金价格则会出现下跌，反之，当期货合约价格下跌时，权利金价格则会出现上涨。

对于买入期权交易，主要有权利金价差投机与风险对冲两种策略

对于绝大多数的买入交易者来说，买入策略交易就是博取价差收益，赚取权利金波动的收益。买入交易需要具备一定判断行情走向的能力，即要具有判别行情短期之内能否有大幅度波动或单边上涨的可能。作为买入价差交易，主要的获利点就在于能否出现大幅度波动或者行情能否走出单边行情。因为买入方具体时间价值衰减威胁，当期权到期，期货价格无法达到行权价格时，则变为虚值期权，时间价值归零，同时权利金也会归零，对次买方要注意此类风险，注意控制持仓。

买入认购，买入认沽本质上都是价差投机行为。

还有少部分比较专业的交易者或者机构，则是会利用期权合约进行风险对冲或者进行套期保值。

以期货为例，假如你手中有期货的多头持仓，为了防止出现不利情况，往往会买入同等数量的看跌期权（认沽期权），如果后期期货出现下跌，期货多头持仓会出现亏损，但买入的看跌期权则会出现上涨，在一定程度上对冲大部分损失。如果后期价格没有下跌，而是保持继续上涨，则看跌期权归零，仅仅会损失一些权利金，期货上涨的利润可以冲抵这一小部分的损失。

同理当手中持有空头持仓，担心未来价格大幅度上涨，就可以买入同等数量的看涨期权（认购期权），如果后期期货价格出现上涨，则认购期权价格会上涨，对冲掉价格上涨带来的头寸损失。如果后期价格没有上涨，而且继续下跌，则看涨期权归零，期货空头的持仓利润可以冲抵这部分损失。

买入对冲策略，就是相当于为自己的头寸买了一份保险一样，当价格没有出现风险时，则保险不生效，付出保险费用。当价格出现风险时，保险生效，可以对冲价格不利的损失。

卖出策略，即卖出认购期权与卖出认沽期权。

一般机构交易着与做市机构参与较多。作为卖方，只具有义务，没有执行期权的权利，需要付缴纳一定的保证金来履约，当期权到期后，买方要求行权时，卖方需要交付资金或者持仓以满足买方要求。

通常来说，卖方的容错率较高，适合行情波动不大，或者短期之内区间震荡的行情。只要期权到期不被行权，就可以稳定的收取部分权利金，但如果期货行情出现大幅度的单边运动，卖方方向判断失误的话，则会出现较大的风险。

卖出认购就是认为行情不看涨，认为后期价格下跌或者震荡。卖出认沽就是认为后期价格不看跌，认为后期价格上涨或者停止下跌。

交易方向与头寸策略

期权交易可以有4种开仓方式，买入认购，买入认沽，卖出认购，卖出认沽，具体可以得到4种头寸方向。很多新手，对于四种开仓方式运用起来比较费劲，主要是相关的头寸方向搞不清楚，下面来具体说一下。

1、买入认购，交易者看涨行情，到期行权可以得到多头持仓。

2、买入认沽，看跌，到期行权可以得到空头持仓。

对于买入开仓，一般理解都还可以，也是个体交易者中普遍用的方式。

3、卖出认购，可以把卖出比作负数，认购比作正数，按照负正得负的数学原理，得出是看跌，期末被指定行权时，卖方需要交付空头持仓头寸。

4、卖出认沽，是看涨期权，此处理解比较费劲，仍可以运用数学原理。卖出为负，认沽为负，负负得正，因此临近到期时，卖出认沽的卖方被指定行权时，可以获得多头仓位，是一种被动看多的行为。

买入认购，主动看多

卖出认沽，被动看多

买入认沽，主动看空

卖出认购，被动看空

期权释义图

如上图所示，甲醇MA 409C 2500。

权利金价格84，一张合约费用840。最大亏损也就买方损失的全部权利金费，同时也是卖方的最大收益。理论上，买方的收益无限，风险有限，卖方的收益有限，亏损无限。

一般期权的到期日为期货合约的前一个月，各个期货品种合约到期日有所不同，具体到期日需要具体查询。

期货期权的行权方式都是美式期权，与证券交易所的欧式期权有所不同。

二者的主要区别在于，买方选择的行权时间不同，对于美式期权来说，价格只要对买方有利，买方可以选择在合约到期日前的任一交易日选择行权，当然也包括到期日当日。对于欧式期权，买方只有在合约到期日当日选择是否行权，不可以提前行权，证券交易所的ETF期权都是欧式期权，比如50ETF,300ETF期权。

隐波率，也称为隐含波动率，它反映了市场对未来标的波动率的预期。隐含波动率是衡量市场不确定性的重要指标，能够告诉交易者市场对未来波动性的预期。当隐含波动率上升时，意味着市场对未来的波动性有所预期，期权合约的价格可能出现大幅波动。

平衡点也称盈亏平衡点，对于买方来说，只有期货价格涨到平衡点之上，行权才能获得收益，当然也可能利用上涨带来的价差，提前平仓获利。

买入认购期权，需要选择卖出平仓，而不能用卖出认购平仓，这样以来，就相当于锁仓了，而原有的买入认购期权并没有平仓，具体操作时需要注意。

期权，期货策略配合应用

假如一交易者目前看多甲醇行情，以目前价格2584做多10手2409合约，在不设置止损情况下如何用期权配合策略实现？

由于具有10手多单，这个时候就可以同时买入10手2409执行价格为2550的认沽期权。

如果期权合约到期前，期货价格跌至2550之下，就可以选择以2550卖出10空单，此时期权价格为33，需要付出3300的期权费用。

这样就在不止损的情况下，把损失控制在一个可以接受的范围，此案例投资者最大的损失为（2584-2550）乘以10＝3400，再加上之前3300的期权费用，因此无论甲醇期货价格跌至何处，此次操作的最大损失为二者之和6700。如果后期行情，期货价格不跌反涨至2684，投资者就可以平仓获利10000，减去之前付出的3300的期权费，理论上可以获得大于6700的利润。

这样就在不设止损的情况下，利用期权的对冲功能，在控制总体风险的情况下，有战略的实现盈利。此处只是举例分析，不一定所有的投资策略都配和期权，或者有个别交易者就喜欢单一的止损策略。任何策略并未无优劣之分，只要合理，只要适合自己的就是好策略。

同理做空甲醇期货也是一样，由于持有了空头持仓，在不设置止损的情况下，可以用买入同等的认购期权来对冲风险，在这个层面上来讲，运用期权对冲期货风险，就属于花小钱办大事的案例。

期权风险如何评估？买方与卖方哪个更好？

任何一种开仓策略，无论是买方还是卖方都具有风险，不存在在哪方更好，哪方更具有优势，二者都需要控制风险，控制持仓。

买方如果一次性把子弹打光，一旦期权到期价值归零，那一把就全军覆没了，也就不存在损失有限，盈利无限这一说了。同理作为卖方也是，虽然容错率大，收益稳定，但如果行情剧烈反方向波动，容易造成保证金不足而被强平。所以说，任何一种策略，只要运用得当，适合自己的的风格，那就是好的策略。

比如说有些人就善于捕捉单边行情，又不想冒太大的风险，就可以拿出适当资金参与买入期权的交易，以获得高额的扛杆收益。同时有些人喜欢震荡行情，同时手里资金又比较充足，则可以适当做一些卖方交易。

合约说明

每个期权品种都有自己的合约说明，交易者在交易之前，要详细阅读里面的相关说明，比如交易单位，交易时间，到期时间等等。