为什么投资者会卖出仍可望获利的股票而持有持续亏损的股票

大量的经济学实验研究表明，人们在对待得到和失去、收益和损失时风险态度是不一样的。在进行有关收益决策时，人们往往是风险厌恶者；但在进行有关损失决策时,人们往往是风险偏好者。在股票投资中表现为，投资者往往会卖出仍可望获利的股票，而持有持续亏损的股票。

【实验之一】要求参加实验的人在以下两个方案中进行选择：一是获得3000元的收益；二是有80%的可能获得4000元的收益，有20%的可能一分钱也得不到。尽管第二个方案的期望收益为3200（4000×80%）元，大于第一个方案的收益，但参加实验的人往往选择第一个方案，因为担心一分钱也得不到。

【实验之二】要求参加实验的人在以下两个方案中进行选择：一是损失3000元；二是有80%的可能损失4000元，有20%的可能不发生任何损失。尽管第二个方案的期望损失为3200（4000×80%）元，大于第一个方案的损失，但参加实验的人中的92%选择了第二个方案，因为人们大都有赌一把的心态。

20世纪70年代,塞勒在其博士论文中提出了两个问题：第一，假设现在你立即死亡的概率是千分之一。为了消除这个概率，你最多愿意付出多少钱?典型的回答是:“我最多愿意付出200美元。”第二，要得到多少钱你才允许这个死亡概率降临到自己身上呢?典型的回答是,“为这种额外的风险我至少要得到50000美元”。

投资者获取的收益包括两个方面：一是从公司分得的红利；二是股票买卖的价差，即资本利得。如果不分红利，而把利润留下来进行投资，那么，股票价格会上升，资本利得会增加。不分红利的损失通过资本利得的增加而得到弥补。然而，很多投资者却认为，红利是真正的“所得”，而资本利得只是“意外之财”。所以，偏好红利。这就是“在手理论”，所谓“两鸟在林，不如一鸟在手”。

上述行为可以归纳为两个效果：第一，确定效果。人们对于结果确定的现象会过度重视。比如，一个投资项目有确定的5000元的收益；另一个投资项目有40%的机会获得10000元的收益，有50%的机会获得3000元的收益，有10%的机会获得1000元的收益。尽管后者的期望收益（10000×40%+3000×50%+1000×10%=5600）大于前者，但大部分人会选择前者。第二,反射效果。在面对损失时，有风险偏好的倾向。而对于收益,则有风险趋避的倾向。　　

所以，在进行股票投资决策时，应该把“人弃我取，人取我予”作为一种最基本的思维方式来运用，在别人贪婪时谨慎一些，在别人恐惧时大胆一些。
股市中有一个长期的统计规律，即“一赢二平七负”。出现这种现象是因为人的本性和无知。股市是专门针对人性的弱点设计的，人性弱点很难改变，所以股市的历史会不断重演。

好贪小偏宜、吃不得小亏的本性使很多股民变成了输家。由于讨厌风险，所以小赚就跑，小赔时却不忍割肉；由于发财心太急，所以下注大，赔光也快；由于自以为是，所以执著于自己的分析，而忽略了股票的真实走向；由于好跟风，所以常常丢掉自己的原则；由于急于把本钱赚回来，所以就像赌徒一样，输了就加倍下注，最后血本无归。