段永平关键还是看你能不能看懂公司的未来现金流。

段永平：在没有贷款的前提下，净资产收益率高的公司当然是不错的，说明公司的盈利能力强。净资产收益率低 的公司一般都不太好，但成长型公司的初期可能净资产收益率会很低。关键还是看你能不能看懂公司的 未来（现金流）。

我们来看段永平的思维轨迹。

首先是段永平的条件思维——总是思维一个东西成立的条件。净资产收益率高的公司是不错的——有个前提条件——在没有贷款的前提下。因为贷款有可能会放大利润，从而使净资产收益率失真。

然后是逻辑思维——收益率高，说明公司的盈利能力强。

这样说话的过程中，就非常客观，没有任何对人的地方，都是对事的地方！也即对事不对人。

然后是反面思维——看到收益率高的，就想到收益率低的情况——资产收益率低的公司一般都不太好，一个原因是公司没有足够的定价权，商品定价只能沿着生存线来定，所以，利润被挤压的有点厉害。

然后又是一个反面思维——看到不太好，又想到好的——成长型公司的初期，净资产收益率也可能很低。

净资产收益率——这是一时（历史的、过去的）的东西，所以，又回到长期（未来的）——公司的未来现金流折现——这才是本质。

段永平：走到最后，你终于成为了你本该成为的那个人。

一个人的归宿就是一个人的本质。对人是这样，对事和物，也同样如此。而公司的未来现金流折现是衡量长期的东西，是衡量公司未来相当一段时间内本质的东西。

公司价格的反面（或者说公司的本质）——是公司的未来现金流折现。——也即公司的内在价值。

有些公司一时的净资产收益率，是高的。但这个净资产收益率在长期上能不能维持下去呢？——这个时候，就要看未来现金流折现，

1、要从市场总量上来看

2、要从公司在同行中的地位来看

3、要从公司在产业链中的地位来看

4、要从公司的产品用户忠诚度来看

5、要从产品提价能否战胜通胀来看

6、要从公司受新技术、新习惯、新路径的威胁来看

……以及一些其他的经济特征。

这些东西，是造成公司净资产收益率在未来下降的东西，甚至是造成公司未来现金流毁灭的东西。

然后，又是客观的反面——主观——关键还是看你能不能看懂。——看懂，是主观能动性上的。——这也是由事到人。——这也是由普遍的东西到特殊的人——你？有的你能看不懂（没有把握），有的你能看得懂（很有把握）。

一般来说，如果成熟公司的净资产收益率比较低，如果公司不改换行业——那么它的净资产收益率通常会一直低下去，而不太有机会会上升。

映入我们眼联的很多东西，都是一时的，如果不能找出它的长期性——那么就会被一时所迷惑，从而，

1、诱惑自己做了不应该做的东西。——在长期上是错的东西。

2、因其一时之害，没有做应该做的东西。——在长期上是对的东西。

最终妨碍了自己的有所作为，

段永平：人们关注我们往往是因为我们做了的那些事情， 其实我们之所以成为我们，很大程度上还因为我们不做的那些事情。

只有从长期来看，才能保证自己不做不做的那些事情。才能让自己坚持做对的事情。

坚持做对的事情过程中，有损失——那是成本 。坚持不做不对的事情，放弃了似乎唾手可得的东西——那也是成本。

这些成本，就是有所作为所需要支付的代价。

从未来现金流折现来看待事情，所以，段永平追求“更健康、更长久”——这是围绕着未来现金流折现为标准的。