段永平：投资就是买未来现金流。 所谓能看懂公司就是能看懂其未来现金流。（做对的事情）

所有所谓有关投资的说法实际上都是在讨论如何看懂现金流的问题。（如何把事情做对）

对段永平的这句话（出自雪球版的《段永平投资逻辑篇》），进行解读。

推论一

投资就是用自己的现金换公司的现金流。自己的现金是一次性的，而公司的现金是由公司的业务源源不绝的产生的。

所以，这是一种以静换动——一个静止的钱去换流动的钱——这个动必须能战胜通胀、能战胜银行固定收益。

自己的现金是无根的、是末，而公司的现金是有根的，是本。所以，投资，就是给自己的现金长个根，为自己的现金建个本。——这是做对的事情。

股市里存在着两种支撑，

1、一种是别人的接盘资金来支撑，这种支撑是一时的，是非常短的一时。

2、一种是公司自己的未来现金流来支撑，这种支撑是长期的。——社会正是靠这种公司支撑和组成起来的。

利用波动赚钱，快就是慢。利用未来现金流赚钱，慢就是快。现实里，一个很成功的创业者，只要二三十年，就能成为国家和世界首富级。一个很成功的投资者，三四十年，只能赚到他职业生涯的不到10%。

至于利用波动赚钱的——没见谁能成为国家首富的，即使赚了很多钱——结局也不过是入狱（操纵市场罪）——赚其他投资人的钱，相当于是偷钱、相当于落草为寇——官军可能围剿你、也可能睁一只眼毕一只眼。

1、通过赚波动，可以快速赚钱——有一段时间可以很成功（在牛市支撑下），但时间长了就不行。——也就是说赚波动，不能够持续的赚钱。

2、赚波动，是赚其他投资人手里的钱，本质上赚过去的钱。投资，赚的是未来的钱。因为财富的不断增长性，所以，未来的钱要比过去的钱多的多。

推论二

既然是买未来现金流，所以，投资就是要长期持股。——这是做对的事情。

只有当股价涨到和未来现金流匹配的程度，然后就可以离场了。

推论三

要把功夫下在看懂公司的未来现金流上，而不是下在看懂K线波动上。——这是做对的事情。

看懂K线波动，因为它是偶然的、随机的，实际上是不可能看懂。——有看对的时候，但也有错的时候。——就像赌博，也是有赢的时候的。——但长期上是要输的。

推论四

买未来现金流的前提条件是——看懂未来现金流。

所以，看懂未来现金流——就是这把事情做对。

看懂未来现金流，就可以分为，

1、公司捍卫未来现金流的能力。

也即消费者的忠诚度。

2、公司攻略未来现金流的能力。

也即公司应对竞争的能力。——当然，公司最好的位置就是处在一个没有竞争的位置。也即护城河。

未来现金流有两个驱动，

1、销售量的增长的驱动。——要的是自然增长，不要降价带来的增长。

2、产品售价提价的驱动。——也即产品总是有未利用的提价能力。

如果两者兼具，就是最好的公司。

如果是降价带来的销量增长——这种量的增长是不健康的，本质上是损害未来现金流总量的。

所以，最好的投资目标是，

1、成长股。（在一个成长的市场里，销量能持续增长）

2、产品有极高的消费者忠诚度。

3、其他对手在肉眼可见时间范围内对其构不成威胁和挑战。比如，属于某种垄断和依赖。

然后，是好的价格。（只要耐心等待，是会出现这样的机会的）

推论五

耐心等待是投资的必要条件。

等待的包括，

1、等待自己把未来现金流看懂。

2、等待出现一个好的价格。

3、等待未来现金流变成现实。

4、耐心的追踪和检查自己看懂的正确性。

二、辩证法分析

钱和价值 构成了一组正反面，投资就是把钱转化为价值，又把价值转化为钱。

所以，看企业，就是看，

1、企业把钱转化为价值的能力。——消费者导向——也即要围绕着用户的需要和某种可能进行投入。——因为用户只会为自己的需要和某种可能付钱。——所以，需要和可能就是价值。

这种对应的就是做最好的产品和服务，提供的是最好的产品和服务等。也即意味着不降低产品的出厂标准、甚至提高产品的出厂标准。

这是最根本的。所以

网友：茅台是茅台最好的背书//

段永平：正解！！！

关键是坚守做最好产品和服务的企业文化，关键是有所不为。

2、企业把价值转化为钱的能力。

这种一般就是营销、建立渠道这些了，能够更精准、更高效的找到自己的用户。——找有这种能力的人，是比较好找的。

而投资者——就是把自己手里的钱，置换为企业的未来现金流。

未来现金流，就是企业的价值。——事实上，企业的价值=企业整个生命周期中实现的利润之和——也即净现金流之和。

过去和未来构成了一组正反面。根据辩证法，未来胜过去（包括现在），所以，要让自己站在未来的一面，而不是站在过去的一面。

巴菲特的价值投资有两类，

1、烟蒂型投资——这是基于企业过去的现金流的，企业帐面价值是价格的两倍及以上，这种企业，巴菲特的做法，一种是破产清算，把现金套现；一种是把企业的现金配置在有很好未来现金流的企业上。

也即把企业的过去现金流榨取出来。

2、成长型投资——这是基于企业的未来现金流的。

在效率上，成长型投资，就要胜过烟蒂型投资。——毕竟赚现金要累得多，但赚身价则要轻松的多。

当然，巴菲特还有做基于确定性的套利——套利，不算严格意义上的价值投资了。——这是巴菲特在没有寻找到好的投资目标时，提升资金收益率的一种办法。

对和错构成了一组正反面，怎么判断一个事情的对和错呢？

1、长期上正确的事情，就是对的事情。

2、一时正确的事情（也即有诱惑），不一定就是对的事情。

3、对和错，都是主观的，所以，要补充客观——也即要基于某种客观的东西——也即未来现金流和未来现金流折现——来判断一个事情的对错。

当基于未来现金流来判断事情对错的时候，就满足了长期上正确的事情的条件。

把事情做对，

1、就是思考好的未来现金流成立的条件、就是思考好的未来现金流折现成立的条件。

2、就是自己不做错的事情、就是别人出错（严重低估）的时候（这是对和错的正反面兼具）————这个时候，才会有一个好价格——这个时候，自己的正确就成了一个大正确了。

比如，当好公司出现问题的时候。（当然，这种问题必须是一时的、必须是不致命的，如果是长期的——那就变成长期错误了，致命问题在某种程度上也是某种长期问题了）

价值投资，把事情做对，

1、就是价值是价格的两倍及以上。——这就是好价格。

2、对应的就有好的企业文化——做最好的产品和服务的企业文化。

3、能提高价格——也即有未利用的提价能力——也即是最好的产品，这种产品往往有未利用的提价能力。

做与不做构成了一组正反面，所以，段永平的这句话，又可以修改为

投资就是买未来现金流。 所谓能看懂公司就是能看懂其未来现金流（做对的事情）。所以，看不懂未来现金流的公司不要买。——也即得到了不懂不做原则。

动和静构成了一组正反面，现金是静的性质 ，现金流就是动的性质。所以，投资就是由静走向了动。

而要实现动和静的正反面兼具，就是要买入那些有很好未来现金流，且能不断获得分红（分得现金）的公司。——也即现金淹到脖子上。

三、思维方式分析

这是段永平的哲学思维。

段永平的哲学——做对的事情，把事情做对。

所以，段永平把一切东西，都解释到这个哲学上，并且把东西分类，

1、或者归类到做对的事情

2、或者归类到把事情做对

这样，就可以把一个新的东西，解析到自己已知的东西上，可以最大程度的利用自己积累的技巧和能力。

所以，哲学——是一种把未知转为已知的工具。——而这个过程，又强化了自己的哲学，

1、使自己的哲学有血有肉的丰富了起来。

2、使自己的哲学能适应更多的场景。

这是段永平的成立条件思维。这里包括了，

1、哲学的成立条件，

2、对的事情的成立条件——未来现金流，

3、做对的事情的成立条件——看懂未来现金流，

4、把事情做对的成立条件——各种投资的说法实际上都是在讨论如何看懂现金流。

通过思考成立条件——就得到了对的事情，就得到了把事情做对的办法。