定义：跨式组合是指同时买入（或卖出）相同行权价、相同到期日的看涨期权（Call）和看跌期权（Put）的组合策略。标的资产可以是期货合约或其他金融工具。

1.买入跨式组合（Long Straddle）

• 适用场景：预期市场将出现大幅波动（如重要经济数据发布、财报季），但方向不明确（既可能大涨也可能大跌）。
• 构建方式：
  • 买入1份看涨期权（行权价=当前标的期货价格，平值期权）。
  • 买入1份看跌期权（行权价相同）。
• 盈亏特征：
  • 最大风险：支付的权利金总和（成本较高）。
  • 盈亏平衡点：标的期货价格需突破 行权价 ± 总权利金。
  • 收益潜力：理论无限（若价格大幅单边波动）。
• 希腊值影响：
  • Vega：正值（受益于波动率上升）。
  • Theta：负值（时间损耗对买方不利）。

示例：
假设某期货当前价格100元，买入1个月到期、行权价100元的看涨和看跌期权，权利金分别为5元和4元。

• 总成本：5 + 4 = 9元。
• 盈亏平衡点：100 ± 9 → 109元或91元。
• 到期损益：
  • 若期货涨至120元：看涨期权盈利20元，看跌期权作废，净利=20 -9=11元。
  • 若期货跌至80元：看跌期权盈利20元，看涨作废，净利=20 -9=11元。
  • 若期货价格在91-109元之间：亏损（最大亏损9元）。

2.卖出跨式组合（Short Straddle）

• 适用场景：预期市场波动率下降，价格在窄幅区间震荡。
• 构建方式：卖出相同行权价的看涨和看跌期权。
• 盈亏特征：
  • 最大收益：收取的权利金。
  • 最大风险：理论无限（需严格止损）。
  • 盈亏平衡点：行权价 ± 收取的权利金。
• 希腊值影响：
  • Vega：负值（波动率下跌有利）。
  • Theta：正值（时间衰减有利）。

二、宽式组合（Strangle）

定义：宽式组合由不同行权价的看涨和看跌期权构成，通常选择虚值期权（行权价高于现价的Call + 行权价低于现价的Put），到期日相同。

1.买入宽式组合（Long Strangle）

• 适用场景：预期市场大幅波动，但希望降低权利金成本（相比跨式）。
• 构建方式：
  • 买入虚值看涨期权（行权价高于当前期货价）。
  • 买入虚值看跌期权（行权价低于当前期货价）。
• 盈亏特征：
  • 成本更低：因虚值期权权利金较低。
  • 盈亏平衡点：需突破更宽泛的区间（Call行权价 + 总权利金，或Put行权价 – 总权利金）。
  • 收益潜力：需更大波动才能盈利，但潜在收益更高（因行权价间距大）。

示例：
期货价格100元，买入行权价110元的Call（权利金3元）和行权价90元的Put（权利金2元）。

• 总成本：3 + 2 = 5元。
• 盈亏平衡点：110 +5=115元（上方），90 -5=85元（下方）。
• 到期损益：
  • 若期货涨至120元：Call盈利10元，Put作废，净利=10 -5=5元。
  • 若期货跌至80元：Put盈利10元，Call作废，净利=10 -5=5元。
  • 若期货在85-115元之间：亏损（最大亏损5元）。

2.卖出宽式组合（Short Strangle）

• 适用场景：预期市场波动率下降，价格在较宽区间内震荡。
• 构建方式：卖出虚值Call和Put。
• 盈亏特征：
  • 最大收益：收取的权利金。
  • 最大风险：单边方向风险无限（需保证金管理）。
  • 盈亏平衡点：Call行权价 + 权利金，Put行权价 – 权利金。

三、跨式 vs 宽式对比

四、风险管理要点

1. 波动率监测：关注隐含波动率（IV）变化，避免在IV高位时卖出。
2. 止损策略：卖方需设置硬性止损（如标的突破某技术位）。
3. 时间衰减：卖方应选择短期期权以加速时间价值衰减。
4. 分散标的：避免过度集中于单一期货品种。

五、进阶策略变体

• 铁鹰式（Iron Condor）：结合卖出宽式+买入更虚值期权限制风险。
• Gamma Scalping：在买入跨式后通过动态对冲（如买卖期货）捕获波动收益。