股票估值是投资决策的核心环节，不同行业因商业模式、资产结构、盈利周期的差异需适配不同估值模型。以下是主流估值方法的逻辑框架与适配场景分析：

公式：市值/净利润 或 股价/EPS
适用行业：

1. 消费行业（食品饮料、家电）：盈利稳定且可预测性强，如贵州茅台、海天味业。
2. 成熟期科技企业（消费电子、半导体制造）：具备规模化盈利能力，如台积电、苹果。
   局限：不适用于亏损企业或周期性行业（如钢铁、航运）。

二、市净率（P/B）估值法

公式：市值/净资产 或 股价/每股净资产
适用行业：

1. 金融业（银行、保险）：资产以流动性资产为主，如招商银行PB常年在0.8-1.5倍波动。
2. 重资产制造业（钢铁、化工）：厂房设备等固定资产占比高，如宝钢股份。
   特殊场景：破产清算估值时普遍使用，但需注意无形资产虚增净资产的风险。

三、现金流折现（DCF）模型

公式：企业价值=Σ（自由现金流/(1+WACC)^t）

WACC： 指贴现率
适用行业：

1. 公用事业（电力、水务）：现金流稳定且政策干扰少，如长江电力。
2. 医药研发（创新药企）：管线产品的未来现金流可建模，如恒瑞医药。
   关键变量：永续增长率假设差异会导致估值偏差±30%以上，需做敏感性测试。

四、市销率（P/S）估值法

公式：市值/营业收入 或 股价/每股营收
适用行业：

1. 成长型科技企业（SaaS、互联网）：尚未盈利但营收高增长，如Snowflake上市初期PS达60倍。
2. 零售业（电商平台）：GMV驱动估值，如拼多多成长期PS维持在10-15倍。
   风险提示：需结合毛利率判断营收质量（如毛利率低于20%的企业慎用）。

五、PEG估值法

公式：市盈率/净利润增长率
适用行业：

1. 高增长科技股（新能源、AI）：如宁德时代在2021年增速50%时PEG=1.25。
2. 医药研发（生物制药）：管线突破带来阶段性高增长，如百济神州。
   修正模型：对于研发投入大的企业，可采用PEG/研发投入比进行交叉验证。

六、EV/EBITDA估值法

公式：企业价值/息税折旧摊销前利润
适用行业：

1. 资本密集型行业（航空、电信）：折旧政策差异大，如中国国航EV/EBITDA常为8-12倍6。
2. 并购估值：消除财务杠杆和税收差异影响，适合跨国企业对比。
   优势：比PE更真实反映运营效率，尤其适合高负债企业。

七、股息贴现模型（DDM）

公式：股价=预期股息/(要求回报率-股息增长率)
适用行业：

1. 成熟蓝筹股（银行、能源）：分红政策稳定，如中国神华股息率长期超5%7。
2. REITs地产信托：强制分红比例高，如领展房产基金。
   局限：不适用于成长股或分红率波动大的企业。

行业估值方法论对照表

估值实践的三重思维

1. 周期匹配思维：
2. 成长期企业用P/S、PEG（如科创板半导体）
3. 成熟期企业用P/E、DDM（如白酒龙头）
4. 衰退期企业用清算价值法（如传统百货）
5. 产业链估值传导：
   新能源车产业链中，锂矿适用EV/资源储量估值，电池厂适用P/E，整车厂适用PS。
6. 灰犀牛风险校准：
   政策敏感行业（教培、房地产）需在DCF模型中增加政策风险折价率（通常加2-5% WACC）。

结语：估值是科学更是艺术

真正有效的估值需要“三镜合一”：

• 望远镜（行业空间）：用PEG把握成长赛道
• 显微镜（财务质量）：用ROIC、自由现金流验证模型假设
• 后视镜（历史分位）：对比行业十年估值中枢识别安全边际

投资者应建立“主模型+辅助校验”体系，例如消费股以P/E为主，同时用DCF验证永续增长假设合理性，方能避免落入估值陷阱。