近期市场上中特估很火，火到有人喊出“消灭1PB估值以下的国资股”！

真不知道谁给的胆子，你喊口号不要钱，但是冲进去炒股要花钱的啊！！

客观来说，中特估确实是今明两年的主线之一，但市场选择它也是迫不得已。

这里我们用股利DDM模型推导一下就知道了，看不懂逻辑没关系，直接看橘色的结论就行！

我们这里只讨论无增长和稳定增长模型。

其中p是理论股价，Div是股息，且每年都一样，k是折现率用wacc替代，A股中枢在10%左右。

那么这里假设k折现率不变，我们看看不同公司不同分红的理论股价：

从结果可以看到，相同股价情况下分红金额（或者说股息率）越大，其理论价格也就越高。

那我们看看现在市场的情况，以银行为代表的大金融，包括钢铁煤炭这些有不错的分红，股价却普遍较低，处于全市场中下游水平，按照上述理论其股价水平是被低估了的。

这也是市场喊出“低估值，高分红万岁”的核心原因之一。

但是这条逻辑背后有一个关键假设——未来企业无增长，企业的分红自然不变！

但这可能性有多大？或者说合理么？

所以我们在来看看稳定增长模型：

这里面Div为初期股息，g为股息增长率，k为折现率。可以很明显发现同等分红，未来不同增长率情况下，理论股价是不同的——未来股息增长越高，理论股价就越高！

这个才是市场常见的情况——市场根据企业的盈利分红回报来给与估值定价！

但现在市场出了一个问题，就是盈利能力的下滑——全A整体2023Q1累计扣非净利润增速为-0.49%，较2022Q4回落2.03个百分点，直接影响到了估值的分母！

在这个公式里面，股利增长率g=（1-股利分配率）*ROE，也就是说分红增长率受roe影响！！！

分红率不变的情况下，ROE越高，分母越小，理论股价越高！ROE越低，分母越大，理论股价越低！

而最近的23年一季度报告显示，ROE（TTM）除长尾小盘股外，各大类指数ROE（TTM）在2023Q1普遍回落！

这就导致分母趋向于变大！理论股价变低！！！

那这种情况下，市场有两种选择：

1. 选择0增长的稳定企业，反正理论股价变化不大！现实世界中多指向低增长的企业。
2. 选择稳定增长的企业，但面临ROE下滑的问题，理论股价（估值）受到冲击！现实世界多指向中速增长的企业，5%-15%

从市场结果来看，市场选择了第一种！这也是为啥近期低估值+高股息个股表现较好的原因，实际上市场对低估值+高股息的偏爱，本质上是对现在的悲观体现！

分析完市场原因，我们来讨论下未来！

个人判断，这种低估值市场风格还会持续1-2个月，在7月份前后将会迎来重大变化！

要么市场证实经济差是伪命题，要么证伪。若证实经济差，蓝筹股将会来一波指数型牛市。若证伪，蓝筹和成长将会共舞！