股指期货对现货市场流动性的影响

经历过1月份和2月初的大跌，很多投资者则认为股指期货可能会对现货市场产生流动性的影响，那么结果究竟是不是这样呢？通过下面的内容，我们了解一下股指期货对现货市场流动性的影响。

　　从短期来看，由于股指期货和股票现货存在着某种程度的替代效应 ，股指期货在上市初期可能会对现货市场产生资金排挤效应 。但从长期看 ，股指期货的推出只会促进股市交易的活跃与价格合理波动，从而使股市更加健康发展。

Kuserk和Cocke（1994）等人对美国股市进行的实证研究表明，股指期货交易推出后，由于吸引了大批套利者和套期保值者的参与，股市规模和流动性都有较大的提高，且股市和期市交易量呈双向推动的态势。

虽然股指期货的市场规模可能超过现货市场，但这是场外资金大量流入造成的，对股市的发展具有长期推动作用。李存修等(1998)以香港恒指期货为例，研究了股指期货对现货 市场流动性的影响。他们以周转率作为流动性的判断指标，研究发现：恒指期货推出后，成份股及非成份股的周转 率皆增加80% 以上，市场流动性显著增加,期货与现货之成交量呈净互补关系。

在推出恒指期货后，香港股票交易量当年就增长了60％，之后，股票交易量不断增加，据统计，2000年上半年香港股票交易量达到17566亿港元， 比期货推出前增加了50倍。因此，对股指期货推出后分流现货市场资金的担忧是不必要的。

　　股指期货所具有的某些交易特征，如保证金制度、T＋0双向交易机制等，可能会引发大量的投机性交易，出现风险性事件。但笔者以为，股指期货是一柄“双刃 剑”，关键在于投资者如何使用、市场制度是否完善以及监管是否有效。