纳指ETF

昨天纳指ETF又出现了大幅溢价，前段时间纳指ETF溢价最高曾超过20%，为什么会有这么高的溢价？其实这些问题我在前面已谈过一些了，这需要搞清楚ETF的交易机制和价格形成机制。

为了便于理解，我们来举一个例子，假设有一个白云飞ETF，一共持有A、B两只股票，其中股票A单价5元，持有2万股，股票B单价10元，持有1万股，那么白云飞ETF的市值就是5元*2万+10元*1万=20万元，假设白云飞ETF一共发行了20万份，那么每份就是1元，即基金净值为1元。

基金净值的变化，完全是由基金所持有的股票涨跌决定的。假设白云飞ETF持有的两只股票都是属于半导体行业，现在这个行业非常火，股票大涨，从而导致ETF市值上升，对应的基金净值也会上升。因为白云飞ETF是上市交易的，那么所有投资者一共持有的这20万份ETF份额，都可以拿到市场上去卖，这样就会形成一个市场价。大家打开ETF分时图，会发现图上有两条线，白线代表的是ETF的当前市场价，紫线代表的是当前ETF参考净值。图右边显示的IOPV就是当前参考净值，证券软件每过15秒，会按ETF基金持有股票的最新价，计算并更新一次基金参考净值。

半导体50ETF分时图

ETF市场价是由二级市场的供求关系决定的，如果大家热情高涨，认为半导体行业前景看好，导致买ETF的人多，而卖出ETF的人少，则ETF价格就可能会高出基金净值，于是就出现了溢价，即二级市场价大于基金净值。比如图中收盘之前，白线明显高出了紫线，这就是溢价，溢价率为0.51%，在右边有显示。当然大家都不看好，买的人少而卖的人多，则会出现折价，即二级市场价小于基金净值。

我们知道ETF的全称是“交易型开放式指数基金”，他是属于指数基金，既可以上市交易，也可以随时申购赎回。

可以申购赎回！看到这里，可能有人已发现了，当出现折溢价时，就可以套利啊。是的，如果出现溢价，那么我们就可以申购ETF份额，然后拿到市场上去卖，赚取溢价部分收益。而如果出现折价，则可以在二级市场买ETF，然后赎回，赚取折价部分收益。因为有套利机制的存在，只要有较大折溢价出现，马上就会引来套利资金，迅速把坑填平，所以正常情况下ETF不可能出现比较大的折溢价。

回到前面的问题，为什么纳指ETF会出现20%的溢价呢？这么高的溢价为什么没人套利呢？原因很简单，纳指ETF投资的是美股，因为外汇额度有限制，当基金公司的外汇额度用完了，则只能暂停申购。前段时间纳斯达克指数涨得不错，大量A股投资者比较看好纳指继续上涨，于是出现了买的人多而卖的人少，从而推高了ETF二级市场价格。又因为基金暂停申购不能引来套利资金把坑填平，所以坑就越挖越大，于是出现了20%的高溢价。

总结一下，ETF有两个价格，基金净值和二级市场价格，基金净值由ETF持有的股票涨跌决定，二级市场价格由市场供求关系决定，当两个价格偏离比较大时，就可以套利。但是套利基本上与大部分散户无关，因为申购ETF是有资金门槛的，大部分都是百万以上。关于ETF资金门槛可以看我前几天写的文章《ETF基金常见问题汇总（二）——投资ETF基金有门槛吗？》。