（一）理论起源与发展

波浪理论是由美国华尔街著名投资大师拉尔夫・纳尔逊・艾略特（R.N.Elliott）提出的一种分析工具。1871 年 7 月 28 日，艾略特出生在美国密苏里州堪萨斯市的玛丽斯维利镇，他早年在墨西哥等地的铁路公司工作，后开启会计职业生涯，还因专长被美国政府赏识参与相关事务。然而在 1927 年，他因健康问题回美国休养，在此期间，他开始深入研究证券市场投资行为，收集了 75 年美国证券市场指数的资料，涵盖年线、月线、日线乃至半小时线等，进行细致分析。

到了 1934 年 5 月，艾略特发现股价在混沌的市场行为中，呈现出以不同层次构成，并以波浪的形态、有规律的方式向前推进的现象，且他认为这是由投资人的群众心理所造成。同年 11 月，艾略特与股市分析师查尔斯・柯林斯（Charles J.Collins）通信，柯林斯对其理论十分欣赏。

1935 年，艾略特向当时的投资者顾问公司总裁柯林斯先生展示了他所发现和创建的波浪理论构思，并寄去 17 页名为《波浪理论》的专论，后续因出色的市场预测跟踪，让柯林斯折服。1938 年，在柯林斯的帮助下，艾略特出版了《艾略特波浪理论》一书。此后，他还在《金融世界》杂志上发表 12 篇关于波浪理论的文章，进一步扩大影响力，并开始为一些富有的客户管理投机资金。

1946 年，艾略特又出版了《自然法则 —— 宇宙的奥秘》，汇集了他有关波浪理论的所有想法。1948 年 1 月 15 日，艾略特与世长辞，但波浪理论在后续不断被其他从业者使用、完善和传播，逐渐成为投资领域被广泛关注和应用的一种趋势分析工具，直至今日，市场中仍有绝大多数的预测都来源于对该理论的参考。

（二）核心原理解读

波浪理论的核心观点是市场走势以波浪形式展开，其最基础的浪型结构为 “12345 + abc” 的 8 浪结构，也就是常说的上升 5 浪与下降 3 浪的循环走势。

其中，1、2、3、4、5 浪构成上升趋势，1 浪是启动浪，通常产生于空头市场后的末期，此时市场上的空头气氛以及习惯于空头市场操作的手法未变，所以大约半数以上的第一浪属于修筑底部形态的一部分；

2 浪是调整浪，它的调整幅度往往较大，具有较大杀伤力，成交量会逐渐萎缩，波动幅度渐渐变窄，反映出抛盘压力逐渐衰竭，常出现头肩、双底等转向形态；

3 浪属于主升段的一大浪，是最具有爆炸性的一浪，运行时间通常是整个循环浪中最长的，上升的空间和幅度常常最大，运行轨迹大多会发展成一涨再涨的延升浪，成交量急剧放大，图形上还常以势不可挡的跳空缺口向上突破；

4 浪同样为调整浪，经常是以三角形的调整形态运行，结束点一般较难预见，且其浪底不允许低于 1 浪的浪顶；

5 浪也是推动浪之一，不过在大多数情况下涨幅比 3 浪小，市场人气较为高涨，往往乐观情绪充斥整个市场，从其完成的形态和幅度来看，经常会以失败的形态而告终。

而 abc 浪则构成下降趋势，A 浪的调整紧随着第五浪产生，市场上大多数人士会认为只是短暂调整，其调整形态通常有平坦型形态与三字形形态，且与 B 浪经常以交叉形式进行形态交换；B 浪的上升常常比较情绪化，多被视为多方的单相思，市场上多数人还没从牛市状态醒悟过来，成交量稀疏，存在明显的价量背离现象；C 浪紧随 B 浪之后，破坏力较强，随着 B 浪结束，很多市场人士意识到多头行情结束，大盘开始全面下跌。

从更大视角来看，每一次的 8 浪循环，既可以是一个完整的波浪周期，又可能是一个更大级别的波浪循环的一部分，在周期长的推进波和调整波中，还存在着周期稍长的推进波和调整波，依次变化，会出现较小的波幅。同时，波浪之间存在着一定的比例关系，像黄金分割比例等，比如常见的调整浪会按照黄金分割比例回调，38.2%、50% 和 61.8% 都是常用的黄金分割位置，投资者可以通过波的形态、波幅比例和持续时间来进行综合判断，从而对市场走势进行分析和预测。

二、波浪理论的基本形态

（一）推动浪解析

1. 第 1 浪特点与表现

第 1 浪通常出现在长期下跌或者盘整行情的末期，它一般是五浪中涨幅最小的一浪，此时成交量和股价稍有增长，但缺乏买气，通常属于营造底部形态的第一部分。大约半数以上的第 1 浪，是属于营造底部形态的一部分，由于这段行情的上升出现在空头市场跌势后的反弹和反转，买方力量并不强大，加上空头继续存在卖压，所以在此类第 1 浪上升之后出现第 2 浪调整回落时，其回档的幅度往往很深；另外半数的第 1 浪，出现在长期盘整完成之后，在这类第 1 浪中，其行情上升幅度相对较大。

2. 第 2 浪调整特征

第 2 浪属于下跌浪，由于部分市场人士会误以为熊市尚未结束，其调整幅度一般相当大，常覆盖第 1 浪上升空间的大部分或者全部。不过，通常在第 2 浪中价格不再创新低，价格下跌后很快回升，并且会出现转向形态，比如头肩底、W 底等。在这个过程中，成交量会逐渐缩小，波幅变细，这是卖力衰竭的表现，当出现传统系统的转向信号，如头肩底、双底等时，第 2 浪调整才会宣告结束。

3. 第 3 浪强大之处

第 3 浪往往是最大、最具爆发力的上升浪，这段行情持续的时间与幅度通常是整个循环浪中最长的。市场信心开始恢复，成交量大幅上升，股价常出现明显的突破信号，例如跳空缺口等。在突破第 1 浪的高点时，是最强烈的买进信号。由于第 3 浪涨势激烈，经常出现 “延长波浪” 的现象，从浪比上看，第 3 浪通常是第 1 浪的 1.618 倍，甚至 2.618 倍或其他神秘数字组合，并且绝对不能短于第 1 浪，否则就不构成第 3 浪。

4. 第 4 浪复杂形态

第 4 浪是行情大幅劲升后的调整浪，形态较复杂，常显露出市场后继乏力的征兆，不过其底点不会低于第 1 浪的顶点。它常常会以较为复杂的型态出现，比如经常出现 “倾斜三角形” 的走势，而且第 4 浪的构造与第 2 浪不同，若第 2 浪以简单的形态出现，第 4 浪则往往以复杂的形态出现。

5. 第 5 浪特殊情况

在股市中第 5 浪的涨势通常小于第 3 浪，会出现其高点低于第 3 浪高点的失败情况，还可能出现上涨较小概率的倾斜三角形（终结楔形）结构，子浪 1 和子浪 4 有重叠，上涨越来越弱，成交量方面在结束的末端会出现单笔巨大、明显的成交量，但整体上是呈现量能逐步萎缩的过程。此阶段市场情绪表现相当乐观，在第 5 浪中，通常二、三类股票会是市场内的主导力量，其涨幅常常大于一类股（绩优蓝筹股、大型股）。

（二）调整浪解析

1. A 浪的迷惑性

A 浪可以为 3 波或者 5 波的形态。在 A 浪以 3 波调整时，在 A 浪结束时，市场上大多数人经常会认为整个调整已经结束，仅视为一个较短暂的调整，实际上市场已经开始逆转。多数情况下，A 浪可以分割为 5 小浪，在图形上，阴线出现的频率会增大，其调整形态通常有平坦型形态与 “之” 字型态等。

2. B 浪的陷阱

B 浪表现经常是成交量不大，一般而言是多头的逃命线，然而由于是一段上升行情，很容易让投资者误以为是另一波段的涨势，形成 “多头陷阱”，使得许多人在此期惨遭套牢。

3. C 浪的破坏力

C 浪是一段破坏力较强的下跌浪，跌势较为强劲，跌幅大，持续的时间较长久，而且出现全面性下跌，随着 B 浪结束，很多市场人士意识到多头行情结束，大盘开始全面下挫。

三、波浪理论中的关键规则与要点

（一）浪型划分规则

在波浪理论中，有着明确且重要的浪型划分规则。其一，浪 2 不能低于浪 1 起点，这一规则很关键，因为浪 1 往往是启动浪，是空头市场末期或者盘整结束后的初次上升力量展现，如果浪 2 调整幅度过大，低于了浪 1 起点，那就意味着市场可能并未真正开启上升趋势，而是仍处于空头掌控或者底部构筑未完成的状态，这样能帮助投资者准确判断上升趋势是否确立，避免误判行情而盲目跟进。

其二，浪 3 不能是最短推动浪。浪 3 作为主升段的一大浪，本应是最具爆发力、运行时间常是整个循环浪中较长且上升空间和幅度常常最大的一浪，若它是最短的推动浪，那就不符合市场中多空力量在这一阶段的正常博弈逻辑以及投资者情绪逐渐高涨、买盘不断涌入推动股价大幅上升的常规情况，遵循此规则可辅助投资者确认行情是否按正常的强势上升态势发展。

其三，浪 4 底不可低于浪 1 顶。浪 4 是行情大幅劲升后的调整浪，它的调整需要在一定范围内，若其底点低于了浪 1 的顶点，就破坏了整个上升浪的结构逻辑，可能预示着市场的反转或者趋势的改变，投资者依据此规则可以更好地判断调整浪是否处于合理区间，进而对后续行情是延续上升还是转为下跌做出更准确的推断。

（二）浪的合并与分割原则

波浪具有在不同层级中灵活变化的特点，其可合并为高一级浪，也能分割为低一级小浪。例如在分析较长周期的市场走势时，我们看到的可能是一个较为宏观的大浪，它实际上是由若干个低一级别的小浪合并而成，这些小浪各自有着自身的形态和特征，按照一定的规律组合起来就构成了更高层级的浪形结构。

而当我们想要更细致地去剖析市场的短期波动或者复杂变化情况时，就可以将高一级别的浪分割成低一级的小浪来观察。比如在一个大的上升浪中，可细分为 5 个小的推动浪以及相应的调整浪，通过分析这些小浪之间的衔接、比例关系以及形态特点等，能更精准地把握市场在这一阶段的细微变化，了解多空力量的短期博弈情况，进而分析更复杂的市场走势，为把握买卖时机提供更可靠依据。

（三）神奇数字与比率应用

波浪理论中常常运用到黄金分割率、神秘数字等来推测股市升幅跌幅。比如常见的斐波那契数列中的数字衍生出的一些比率，像 0.382、0.5、0.618、1.618、2.618 等在分析浪型时作用显著。

以推动浪为例，第一浪结束后，第二浪的调整幅度常常是第一浪升幅的 0.382、0.618 倍，有时也会是 0.5 等情况；第三浪的升幅通常是第一浪升幅的 1.618 或 2.618 倍等；第四浪的调整幅度是第三浪升幅的 0.236 或 0.382 倍等；第五浪的升幅通常是第一浪的 1 倍或第三浪升幅减去第一浪升幅的 0.618 倍。

再比如在调整浪中，A 浪比率通常是 5 浪的 0.5 或 0.618 倍；C 浪的长度，在实际走势中，会经常是 A 浪的 1.618 倍等情况。我们可以通过股价走势中的高低点，按照这些比率去绘制相应的黄金分割线，来判断调整浪的回调幅度或者下一波推动浪可能到达的位置等，帮助投资者提前预估行情变化，制定合理的交易策略。 例如某只股票在一段上升行情中，第一浪上涨了 10 元，按照比率推测，第二浪回调时，若参照 0.382 的比例，那大致回调幅度就是 3.82 元左右，投资者就可以据此观察市场实际回调情况，判断后续走势是否符合波浪理论预期，进而决定操作方向。

四、波浪理论在不同投资领域的应用

（一）股票市场中的应用

1. 结合基本面判断浪型

在股票市场运用波浪理论时，结合公司的基本面情况来判断浪型是很关键的操作策略。比如，我们要关注公司的业绩表现，如果一家公司连续多个季度保持营收和利润的稳定增长，且所处行业也处于上升发展期，像近年来的新能源汽车行业相关企业，行业趋势向好，那么在波浪理论的分析框架下，其股价所处的浪型可能正处于上升趋势中的某一推动浪阶段，或许是 1 浪启动后的 2 浪调整，又或是正处在主升的 3 浪当中。

再看行业地位这一要素，行业内的龙头企业往往具有更强的抗风险能力和市场竞争力，它们的股价走势相对更稳健。当行业整体向上时，龙头企业的股价可能率先开启上升 5 浪结构，投资者可以通过分析其业绩报告、市场份额变化等基本面情况，辅助判断当前处于波浪理论中的具体位置。例如白酒行业的头部品牌，长期凭借品牌优势、稳定的消费群体以及良好的盈利能力，其股价波动往往呈现出较为清晰的波浪形态，若出现产品销量进一步扩大、利润率提升等积极基本面变化时，大概率对应着股价上升浪的延续阶段。

同时，管理团队的能力也不容忽视。优秀的管理团队能带领公司把握市场机遇、拓展业务、优化运营等，使得公司具备更好的发展潜力，反映在股价上，就可能推动股价进入新的上升浪阶段。投资者可以通过综合考量这些基本面因素，更准确地判断股价走势处于波浪理论中的哪个阶段，进而制定合理的投资策略，决定是买入、持有还是卖出股票。

2. 案例分析

以贵州茅台（600519）为例，从波浪理论角度来分析其历史走势。在 2014 年到 2015 年期间，A 股市场经历了一轮牛市行情，贵州茅台股价也随之上涨。从日线图来看，当时可以划分出明显的 1 浪启动，股价从较低位置开始逐步攀升，这一阶段成交量也温和放大，不过由于整体市场空头氛围刚结束不久，所以涨幅相对有限，属于营造底部形态的一部分。

随后进入 2 浪调整，股价出现了一定幅度的回落，调整过程中成交量逐渐萎缩，价格波动幅度变窄，还出现了类似头肩底的转向形态，这符合 2 浪调整浪的特征，抛盘压力逐渐衰竭。

接着就是爆发力极强的 3 浪主升段，市场信心恢复，众多投资者看好白酒行业的发展以及贵州茅台的品牌价值，成交量急剧放大，股价一路上涨，出现了明显的跳空缺口向上突破，运行轨迹形成了一涨再涨的延升浪，其持续时间和上涨幅度在整个循环浪中都是很突出的。

4 浪调整时，形态较为复杂，常以三角形等调整形态运行，且结束点较难预见，但浪底始终没有低于 1 浪的浪顶。

到了 5 浪阶段，股价继续上涨，不过涨幅相较于 3 浪有所减小，市场人气高涨，乐观情绪充斥市场，而且在这一阶段，一些中小盘白酒股也出现了较大幅度的跟涨情况。

投资者如果熟悉波浪理论，在识别出这些浪型后，就可以在 1 浪启动后、2 浪调整末期考虑买入，在 3 浪主升过程中坚定持有，而当股价进入 5 浪且出现上涨乏力、成交量异常变化等迹象时，结合技术指标判断可能是卖出的时机，从而依据波浪理论做出相应的投资决策。

（二）外汇市场中的应用

1. 考虑宏观因素分析浪型

外汇市场受宏观经济因素影响极大，在运用波浪理论时，重点关注宏观经济数据、政策变化等对不同货币对走势的影响来分析浪型发展是非常重要的。

例如宏观经济数据方面，像美国每个月公布的非农就业数据，如果数据表现强劲，意味着美国经济状况良好，就业市场繁荣，往往会推动美元指数上涨，此时在波浪理论框架下，美元兑其他货币的汇率走势可能正处于上升浪阶段。反之，若就业数据不佳，经济有放缓迹象，可能就会开启下降浪。

再看政策变化，当某个国家的央行宣布加息，这会使得该国货币更具吸引力，资金会流入该国，推动该国货币升值，相应的货币对汇率就会出现波动，改变原有的浪型结构。比如欧洲央行调整利率政策，会直接影响欧元兑美元等货币对的走势，若加息预期增强，欧元可能开启上升浪；若实施降息等宽松政策，欧元则大概率进入调整浪或者下跌浪阶段。

而且全球经济形势也不容忽视，在全球经济增长稳定且各主要经济体发展较为均衡时，外汇市场的波动相对较为平稳，浪型结构也更易于判断；但如果出现全球性的经济危机或者某一大型经济体出现衰退等情况，就会引发外汇市场的剧烈波动，货币对的浪型变化会更加复杂，需要综合多方面的宏观因素去细致分析，进而把握外汇市场的投资机会。

2. 案例分析

以英镑 / 美元这一典型货币对为例，在某一阶段的价格走势中，从波浪理论角度进行浪型划分。起初，可以观察到出现了明显的五浪上涨结构，1 浪阶段，由于前期英镑兑美元汇率处于相对低位，一些经济数据显示英国经济有复苏迹象，市场开始有少量资金流入英镑，推动汇率小幅上升，成交量也开始有所增加，这一阶段涨幅不大，属于启动阶段。

进入 2 浪调整，受到部分国际局势以及英国国内一些政策不确定性的影响，英镑兑美元汇率出现了一定幅度的下跌，成交量相应萎缩，不过价格下跌后很快企稳回升，出现了类似双底的转向形态，预示着调整可能结束。

随后的 3 浪是最具爆发力的一浪，英国经济数据持续向好，如 GDP 增长超预期、贸易情况改善等，同时美国方面经济数据相对平稳，没有明显优势，大量资金涌入英镑，使得英镑兑美元汇率大幅上涨，成交量急剧放大，还出现了连续的跳空高开走势，运行时间和上涨空间都是整个循环浪中较为突出的。

4 浪调整时，形态较为复杂，汇率波动区间收窄，常以倾斜三角形等形态运行，结束点较难准确判断，但始终保持浪底没有低于 1 浪的浪顶。

最后 5 浪阶段，虽然汇率仍在上涨，不过涨幅小于 3 浪，市场情绪依旧较为乐观，此时投资者可以根据这一浪型结构，在 1 浪启动、2 浪调整末期寻找合适的买点，在 3 浪和 5 浪过程中结合技术指标判断止盈位置，而当 5 浪结束且出现反转信号时，及时卖出，避免后续下跌带来的损失，以此来利用波浪理论寻找外汇交易机会。

（三）期货市场中的应用

1. 结合供需与形势判断浪型

在期货市场里，商品或金融期货的价格波动受供需关系以及全球经济形势影响显著，运用波浪理论判断价格波动的浪型变化情况时，必须充分结合这些因素。

以大宗商品原油期货为例，从供需关系角度看，如果全球主要产油国达成减产协议，原油供应减少，而同时全球经济处于复苏阶段，对原油的需求在不断增加，那么原油期货价格大概率会开启上升浪，可能呈现出推动浪中的 1 浪启动、后续逐步发展的情况。相反，若产油国增加产量，而全球经济又陷入低迷，需求下滑，原油期货价格则会进入下降浪阶段。

再考虑全球经济形势，在全球经济快速增长时，像制造业、交通运输业等对各类原材料的需求旺盛，会带动如铜、铝等金属期货价格上涨，其浪型结构往往处于上升趋势中；而在经济衰退期，需求疲软，这些金属期货价格就会下跌，形成相应的下跌浪或者调整浪。

而且对于金融期货，比如股指期货，宏观经济政策、股市整体的估值水平以及市场资金的供求关系等都会影响其价格走势和浪型变化。当货币政策宽松、市场资金充裕且股市估值合理偏低时，股指期货可能开启上升浪；若政策收紧、市场资金外流，股指期货则容易进入调整浪或者下跌浪阶段，投资者需要时刻关注这些方面来准确运用波浪理论判断期货市场的浪型情况。

2. 案例分析

以螺纹钢期货为例，在某一阶段的市场表现中，依据波浪理论来剖析其价格浪型以及辅助投资操作。起初，由于国内基础设施建设大规模开展，房地产行业也处于稳步发展阶段，对螺纹钢的需求大增，而当时螺纹钢的产量并没有出现大幅过剩的情况，供需关系相对偏紧，从价格走势来看，开启了明显的 1 浪上涨，价格稳步攀升，成交量也逐步放大。

接着进入 2 浪调整，随着部分工程项目进度放缓，对螺纹钢的需求短期内有所回落，同时市场上有部分库存积压的消息传出，导致价格出现了一定幅度的下跌，不过在调整过程中，成交量逐渐缩小，且价格下跌到一定程度后不再创新低，开始有企稳迹象，符合 2 浪调整浪的特征。

随后的 3 浪主升阶段，国家进一步出台了一系列稳增长的政策，加大对基础设施建设的投入，需求端再次被强力拉动，同时钢铁企业的产能并没有快速跟上，供需缺口进一步扩大，螺纹钢期货价格大幅上涨，成交量急剧放大，市场情绪高涨，形成了强大的上升趋势，这一阶段涨幅和持续时间都是整个浪型循环中较为突出的。

4 浪调整时，形态较为复杂，价格波动区间收窄，常以三角形等形态运行，结束点较难准确判断，但始终保持浪底不低于 1 浪的浪顶。

到了 5 浪阶段，虽然价格仍在上涨，不过涨幅较 3 浪有所减小，市场上对于螺纹钢后续价格走势也出现了一些分歧，此时成交量在末端出现单笔巨大但整体量能逐步萎缩的情况。投资者可以根据这样的浪型结构，在前期浪型启动和调整末期寻找合适的买入机会，在 3 浪和 5 浪过程中结合技术指标、市场情绪等判断何时止盈，当 5 浪结束且出现明显的反转信号时，及时平仓，避免后续价格下跌带来损失，借助波浪理论来更好地把握螺纹钢期货的投资操作。

五、波浪理论应用的局限性与注意事项

（一）数浪的主观性与复杂性

在运用波浪理论时，数浪是一个关键步骤，但却存在着主观性与复杂性的问题。市场中的波浪并非总是标准形态呈现，常常会出现变形的情况，比如推动浪可能会出现延长浪，使得原本简单的 5 浪结构变得复杂难辨；调整浪也可能以不规则形态出现，像较为少见的双重三浪、三重三浪等复杂调整形态，这就给准确划分浪型增加了难度。

而且，波浪还具有多层次的特点，大的波浪周期里嵌套着小的波浪周期，不同投资者观察的时间尺度和角度不同，所划分出的浪型就可能存在差异。例如在分析日线图时，一位投资者可能认为当前处于某一推动浪的第 3 浪阶段，然而另一位投资者从更微观的小时线图或者从更宏观的周线图去分析，得出的浪型结论或许就完全不一样，并且各有各的道理依据，很难绝对地判定谁对谁错。这种数浪的主观性与复杂性，无疑给波浪理论准确应用带来了不小的阻碍，导致投资者依据波浪理论做出的投资决策也可能出现较大偏差。

（二）受其他因素影响情况

市场是一个复杂的有机整体，波浪理论虽然能从浪型结构角度去分析走势，但诸多外部因素会对其产生干扰。宏观经济状况就是重要的影响因素之一，比如在经济繁荣期，市场整体向上的趋势可能会让波浪的上升浪更为强劲、持续时间更久，而在经济衰退时，即使原本按照波浪理论处于上升浪阶段的行情，也可能因经济大环境不佳而提前夭折或者出现变形。

政策因素同样不容忽视，政府出台的财政政策、货币政策等都会改变市场资金的流向和供求关系，进而影响波浪形态。例如央行突然加息，可能使得市场资金收紧，原本处于上升趋势的行情迅速转入调整浪阶段。

此外，突发事件更是会对市场造成巨大冲击，像突发的全球性公共卫生事件、重大自然灾害或者地缘政治冲突等，这些往往会打破市场原有的波浪节奏，使得走势出现剧烈波动，原本预期的浪型结构被破坏，价格走势变得难以用波浪理论精准预测。所以投资者在运用波浪理论时，绝不能孤立看待，要充分综合考量这些外在因素对市场走势的影响。

（三）结合其他分析方法的必要性

尽管波浪理论有着自身独特的分析价值，但单纯依赖它来进行投资决策是远远不够的。因为其本身存在局限性，如前文提到的数浪主观性等问题，所以需要结合其他技术分析工具来相互验证、补充。比如常见的移动平均线指标，它可以直观地反映出市场的平均成本变化以及趋势方向，当波浪理论判断处于上升浪阶段时，若移动平均线也呈现多头排列向上发散的状态，那么上升趋势的可信度就更高；相反，如果两者出现背离情况，那就需要投资者谨慎对待，重新审视行情判断。