投资的本质合理进行估值

真正的投资，是需要人们保持理性思维，改变短期赚快钱的想法，建立合理正确的价值投资思维方式，真正提高投资的效率。很多人说，投资可以依靠后天的努力，通过学习和实践来积累经验，但价值投资绝不是靠长时间的学习和实践就一定能学会和掌握的。如果缺乏悟性，学得再多，最终也很难掌握价值投资的精髓。

投资本身就有风险，往往也是风险偏好者的游戏，而股票投资本身就是一个游戏，且难度很大，要求投资人保持足够的耐心、理性和自律，懂得拒绝短期诱惑，并在合适的时机果断出手。每一位投资者都要建立起真正属于自己的信仰，相信股市长期而言是称重机，短期会有很多的扰动，但是长期一定是螺旋式上升的。这本书是财经作家孙力科先生，从段永平的视角来讲述如何给企业进行合理估值。

1、需要技术能力和经验积累

段永平一直认为投资是件很难的事情，最重要的一个原因就是：给企业估值非常困难，所以普通人最好不要去投资股票。他对估值的定义，简单来说就是对企业的了解，只有当他觉得自己很了解一个企业的时候，他才能对企业有一个大概的估值，但这往往需要很长的时间。

总之，估值是需要花很多工夫的，是需要花很多时间去做的，是一个非常复杂且需要耗费大量时间和精力，同时还要积累大量的技术和经验才能完成的事情。很多时候，投资还是应该要保持一颗平常心，只要觉得企业的竞争力还行，股价会继续上涨，企业未来的发展趋势还可以，就可以直接入手。如果投资者没有经验和技术，最好不要轻易炒股，即使按捺不住，也要控制好投入的资金量，最好不要超过总投资额的10%。

2、内在价值约等于公司未来的现金流折现

要知道，投资股票就是因为它具有内在价值，所以才值得投资。评估企业主要是预测其内在价值高低，即其未来能够产生的现金流的贴现值。投资者应当把它当作最重要的事情来对待。但要注意，内在价值的预测不但不可能精确，而且每个人的预测结果也都不一样。

巴菲特采用存款利率比较法，即将估值方法与存款利率进行比较，购买股息更高的股票，每股自由现金流量就等同于利息，用每股自由现金流量除以股票股价得出利息率。

3、用市盈率来估值

市盈率（PE）=股价÷年度每股盈余（EPS）。市盈率越低，意味着每股盈余越大，投资回本的年限越短，也意味着投资者买入的成本更低，则承担的风险越低，盈利空间也就越大。市盈率更多的是体现过去一段时间的发展情况，它倾向于历史数据，虽然有一定参考价值，但对预测未来还是存在一些缺陷的。相较而言，未来现金流折现的方法显得更加合理。

著名投资家彼得·林奇曾提出：一家公司的股价如果是合理的，市盈率大致等同于未来3~5年的净利润复合增长率。按照这个推断，他提出了一个关于市盈率相对盈利增长比率（PEG）的公式：PEG=市盈率÷（净利润复合增长率×100）。很明显，当PEG=1的时候，企业股票的估值往往就是合理的；当PEG＜1时，则股票价值可能被低估了；如果PEG＞1，表明股票价值被高估了。

市盈率的高低并不是绝对的估值标准，投资者可以将高净资产收益率和低市盈率综合起来分析，其中高净资产收益率表明企业强大的盈利能力，低市盈率则意味着更低的购入成本，两者结合起来考虑，价值评估会更加合理。

4、注重企业基本面分析

企业基本面分析，主要就是毛利率、净利率、净资产收益率等的分析。

毛利率=（营业收入-营业成本）÷营业收入。主要反映企业产品销售的初始获利能力，也是公司业务转化为利润的核心能力。一般来说，低毛利率的企业很难具备良好的盈利能力，高毛利率才是企业具有强获利能力和强生存能力的体现。

净利率=企业的净利润÷主营业务收入。强调的是企业获得1元的收入，净赚多少钱。它是衡量企业竞争力的重要指标，表明企业可以用更少的成本挣更多的钱，所以，高净利率是评估企业的重要指标。

净资产收益率=净利润÷股东权益。一直被称为股东权益报酬率、权益报酬率、权益利润率。作为评估和衡量企业内在价值的重要指标，它可以更好地反映出公司管理层利用股东投入的资本实现了怎样的经营效率。净资产收益率是一个非常重要的财务指标，甚至被称作财务指标全能王，可以反映出很多方面的问题。

5、寻找现金流充足的公司

从企业发展的角度来看，现金流的确是投资者非常看重的一个投资指标。一家企业只有拥有充足的现金流，才有足够的资金去投资更多更好的项目，才能具有抵御意外风险的能力。现金流量表可以有效呈现某一固定期限（一个月、一个季度或一年）内，企业的现金是增加还是减少。

为了更好地了解和分析现金流量表，掌握标的公司的现金流，投资者一般可以重点关注以下两个指标：

①资本开支。正常情况下，净利润中用于资本开支的比例越小，企业的竞争优势就越大；反过来说，净利润中用于资本开支的比例越大，那么企业的竞争优势反而就会越小。

②回购股票。一般来说，很多具备持续竞争优势的上市公司，都会在时机成熟时利用公司多余的闲置资金回购自身股票，减少股票在市场上的流通数量，如腾讯公司近期持续的大比例回购，不但表明公司拥有充足的现金流，也反映了管理层对于公司未来内在价值的高度看好。

一家企业的现金流不能太多，投资者必须保证所投资的公司，其内部的现金一直处于流动的状态，也只有这样，企业才能处于一种良性循环的状态。

6、设置估值区间，确保模糊的精确

大家在评估企业内在价值时，需要设定一个合适的区间，这个区间本身具有一定的弹性，投资者可以按照实际情况进行合理估值。对于企业的估值问题，更多地要依赖定性分析，在定性分析时需要一定的量化，但这种量化是无法做到精确的，定性分析本身也无法做到精确，人们只能大致上给出一个区间来分析，而这本身就是投资的趣味所在。

7、拒绝博傻理论，坚持价值分析

最基本的经济学原理，就是价格围绕价值上下波动。简单来说，一件商品的价格是由自身的价值决定的，即便商品具有附加价值，也不会产生太大的价格偏离。博傻理论的本质就是一种投机策略。投资者一定要避免参与到博傻游戏当中，无论投资什么企业，首先一定要对企业有一个基本了解，对企业的价值进行合理评估，避免人云亦云，跟着别人的节奏走。参与博傻游戏的人越多，产品的价格就越是偏离价值，风险也就越高。

回归问题的本质，投资者要思考的还是价值，有价值的东西，价格最终必定会升高，只有那些低价值企业出现的持续抬价现象才值得警惕。总之，投资就是人多的地方不去，镁光灯下的东西不买。你要做到避开热门行业的热门股。那些人们口中谈论最多的股票，一定不要买。一般群众嘴里的股票，都已经是超强预期阶段，即使还能涨，也全都是虚高了。在趋势的初期和末期，真理只掌握在少数人手中，而在趋势中期，也许大多数人才会正确。投资领域的集大成者大多数都具有超强的逆向思维能力。

8、不要忽视直觉的作用

直觉所做出的决策，未必是完全不合理的，往往是人们的经验总结和知识构架的具体反映。但是无论对谁而言，直觉都只是一种辅助的分析手段和思考模式，其缺乏足够的证据作为支撑，直觉本身存在一些较为明显的缺陷，多数情况下是不能轻易作为分析企业和选股的标准的。切记，不要过分相信直觉的作用，以免造成严重的误判。

总之，投资者要想对企业进行合理的评估，需要大量的技术能力和经验的积累，要学会亲自调查，养成独立思考的习惯，把企业内在价值放在第一位，拒绝博傻，利用公司未来的现金流折现和市盈率来进行合理估值；注重分析企业的基本面，寻找现金流充足的公司。此外，不要忽视直觉的作用，但千万不要沉浸在美好的幻想中。