投资体系

投资体系：不预测市场，但利用市场已经给出的机会，不断将自有资产转换为少数价格合理，且我们可以深刻理解的优质股权尽量多的份额，逐步构建一个稳健均衡的优质股权资产组合，耐心持有这些公司，伴随其尽可能长的经营时间。

上面的投资体系回答了我们关于资产配置、标的选择和市场择时（择价）的全部看法，包含了市场出现任何情况包括极端情况时我们的应对措施，交易频率和交易成本都极低。

优质股权的特点：垄断、成瘾、市场不断扩大

具体包括以下八个要点。

1.优质股权资产组合

在资产配置中，我们有强烈的、坚定的和长期的股权倾向。

在考察了所有大类资产的长期表现后，我们可以发现股权资产是长期增值幅度最大的资产，大概率可以超过GDP、债券、黄金和通货膨胀的增幅。

我们也理解了其中的三个原因。优质股权资产又是其中的佼佼者，长期来看大概率可以超越一般股权。

优质股权是那些有良好的商业模式，具有广阔的发展空间，建立了很高竞争壁垒，而且企业文化端正，经营管理高效稳健的公司股权。

因此，我们要将自有资产中的相当大比例资产，配置在优质股权组合上。股票市场提供了一个便利化、标准化交易获得优质股权的通道。

我们进入股票市场的目的不是为了获得现金，买入股权不是为了卖出赚钱，而是为了利用这一便利化的通道，将大比例资产转换为优质股权组合并长期固定下来。

股权资产不一定是风险资产，长期使大比例资产远离优质股权才是真正的风险。

2.不预测市场，但利用市场已经给出的机会

我们深刻理解世界的多重性和偶然性。短期内市场随机波动，不可被预测。任何交易决策都不能基于对市场的短期预测和给定时间点预测。

我们只可利用其已经波动后形成的结果。波动，哪怕是剧烈波动，本身不是风险，但是波动带来巨大的心理压力导致的不理性行为才是真正的风险。

市场经常是有效的，但偶尔很无效，市场无效时往往是重大投资机会所在。

3.自有资产

在股票市场使用杠杆和公司经营杠杆、房地产杠杆、巴菲特的保险浮存金杠杆性质都完全不同。

股票市场杠杆的强制平仓规则，叠加市场的剧烈波动，将是本金永久性亏损的最好方法。

拒绝使用任何比例的杠杆，拒绝做空，可以保障我们在市场出现极端情况时不受到伤害。

并且，我们持有一定动态比例的现金类资产。

现金类资产是对股权类资产的一种保护。

同样的，保障性保险资产是对现金资产的一种保护。

4.少数

由于优质股权是稀缺资产，加之能力圈的限制，我们的优质股权组合相对集中。

但要考虑认知偏误和黑天鹅事件，所以优质股权组合也不能绝对集中，要适度分散。

一般来说，我们的主要持仓标的在10只左右，且有相对侧重。（注：根据个人理解深度，可以减少到3-5只极其优质的公司股票）

5.价格合理

恪守安全边际，但安全边际不是简单的静态低PE/PB，而是价格相对于公司未来自由现金流折现有合理的折扣。

要尽可能最小化投资的机会成本，但也不要过度追求好公司的非常便宜的价格，而是在机会成本的基础上，对安全边际的度进行适度平衡的把握。

6.深刻理解

坚守在能力圈之内，不懂不做。

要深刻理解公司的商业模式、成长空间、竞争壁垒、管理质量与企业文化。

在变化的环境中找到不变的、对公司未来经营状况起到决定性影响的因素。

经过系统的分析，我们要至少能大概率看清公司5~10年的未来。经过终身学习，我们要不断拓展能力圈的边界。

7.尽量多

“尽量多”有两层含义：

一是在保障资产总体流动性、安全性的前提下，尽可能多地将闲置资金转换为优质股权的形式。

优质股权就是我们绝大部分资产配置的最终目的、最终去向，而非手段。

现金资产、其他资产及工具只是临时性过渡的手段，而非目的。

二是我们利用市场机会，以合理、低估甚至极度低估的价格窗口期，可以将同样数量的现金资产转换为优质股权更多的股数份额，“少花钱多办事”。

8.尽可能长的经营时间

我们持有优质股权，将获得两部分收益：

一部分是公司自身增长带来的收益。

另一部分是估值向上回归的收益。

前者是我们持有优质股权的目的，也是投资收益的主要部分。

后者是来自市场的奖赏，可遇而不可强求，是投资收益的次要部分。

在我们持有优质股权的过程中，公司增长带来的收益是长期的。

估值恢复带来的收益是一次性的。

但是，公司的增长是非线性的，公司市值向内在价值回归的路径也是非线性的。它们都可能在任意一个时段以任意一条路径实现。我们只知其终将发生，但不知其何时发生、如何发生。

我们按照曾国藩“结硬寨，打呆仗”的做法，对优秀公司内在价值增长的区间全覆盖，伴随其尽可能长的经营时间，以大概率获得股权资产价格与公司内在价值的高度相关性。

直到公司的发展空间或竞争壁垒发生根本性的变化，或者公司被市场乐观情绪极度高估，完全透支了未来多年的增长空间。

我们的目的就是利用市场机会，大量获得并长期持有这些优质股权，因此卖出标准与买入标准是非对称的。

股票市场是映射投资人内心的一面镜子。投资者有什么样的世界观、价值观、人生观和方法论，就会有什么样的投资体系。

注：投资没有什么秘密，就是与优秀企业的垄断阶段风雨兼程。

以上内容选自静逸投资的《投资至简》这本书，该书堪称我近年来读到的非常好的投资书籍（也许没有之一）。