量化实战入门（72）成长因子：寻找明日之星

成长因子：寻找明日之星

本节介绍风格因子中的一个类别：成长因子。
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成长因子概述
在多因子投资体系中，成长因子是指相对于价值因子而言，更强调公司盈利增长和前景的因子。这些因子通常与公司的营收增长、利润增长、现金流增长、市场份额增长等相关。
价值因子通常关注公司的估值和财务状况，而成长因子则更加关注公司的盈利增长和前景。例如，一个成长因子投资策略可能会选择那些营收和利润增长率高、研发支出大、市场份额占比增加等方面表现良好的公司。
价值投资者通过寻找那些股价相对较低、市盈率较低、市净率较低等指标较为便宜的公司股票来获取低估的投资机会，这就是所谓的“价值因子”投资策略。
相比之下，成长因子投资策略则注重选择那些在市场上有良好成长前景和增长潜力的公司股票。这些公司通常拥有创新的产品和服务，拥有扩大市场份额的能力，具有较高的增长速度和潜在的盈利能力，并且拥有稳定的财务基础，未来有可能成为明日之星，获取高回报。
成长因子投资策略所追求的是市场上具有高成长潜力的、尚未被充分发掘的公司，这些公司具有创新能力和市场领导地位，处于行业的前沿。
对成长因子能够带来超额收益的解释主要有以下几种：

股票市场存在投资者情结，导致市场上的成长股票被过度乐观地看待。这种情结主要表现为投资者对成长公司未来的盈利和收益增长预期过高，从而推高了这些公司的价值。
成长型公司在经济增长或者某些行业领域中具有更好的增长前景，而这种增长前景往往不被市场充分认可。这种情况下，一些具有更好信息获取和研究能力的投资者会更容易发现这些公司的潜在价值，从而在市场上实现超额收益。
成长型公司往往有更高的风险，包括商业风险和市场风险，从而需要承担更高的股票价格波动和盈利不确定性的风险。这种情况下，一些风险承受能力更强的投资者愿意投资这些成长型股票，从而在市场上获得超额收益。
需要注意的是，成长因子投资策略的投资风险相对较高，因为这些公司可能处于高估值水平，且行业竞争激烈，市场变化也可能对其产生影响。成长因子的风险主要有：
1.高估值：成长因子通常会在未来获得高增长，但这也意味着它们的股票价格可能会被过高地定价，因此存在高估值的风险。
2.市场波动：成长因子通常在市场中表现出更高的波动性，因为它们的股价在很大程度上取决于市场对未来增长的预期。
3.不确定性：成长因子通常来自于新兴的行业或市场，存在不确定性和风险，例如新兴技术、新兴市场等。
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成长因子的具体指标
成长因子的指标主要有：
（一）收入增长率
收入增长率是衡量公司收入增长的主要指标，可以通过比较不同时期（例如，季度对季度或年对年）的收入来计算。
收入增长率可以通过以下的公式来计算：
收入增长率 = [(当前期收入 – 上一期收入) / 上一期收入] * 100%
这个公式中的”当前期收入”和”上一期收入”可以根据需要来选择，例如，你可以使用季度收入或者年度收入。如果你计算的是年度收入增长率，那么”当前期收入”就是本年度的总收入，”上一期收入”就是上一年度的总收入。
一个高的收入增长率通常被视为公司经营状况良好、产品或服务需求旺盛的标志。然而，投资者在使用收入增长率进行投资决策时，需要注意以下几点：

过度依赖收入增长率可能会忽视公司的盈利能力。一家公司的收入可能在增长，但如果其成本增长得更快，那么这家公司的利润可能会下降。
收入增长率可能会受到季节性因素的影响。例如，零售业的收入通常在节假日季节（如圣诞节）会有显著增长。
高的收入增长率可能不可持续。尤其是对于一些快速增长的公司，其早期的高增长率可能难以在长期内维持。
（二）盈利增长率
盈利增长率是衡量公司盈利增长的主要指标，通常通过比较不同时期的净利润或每股收益（EPS）来计算。
盈利增长率可以通过以下的公式来计算：
盈利增长率 = [(当前期盈利 – 上一期盈利) / 上一期盈利] * 100%
这个公式中的”当前期盈利”和”上一期盈利”可以根据需要来选择，例如，你可以使用季度净利润或者年度净利润。如果你计算的是年度盈利增长率，那么”当前期盈利”就是本年度的总盈利，”上一期盈利”就是上一年度的总盈利。
盈利增长率反映的是公司盈利的增长速度。如果盈利增长率为正，那么说明公司的盈利在增长；如果盈利增长率为负，那么说明公司的盈利在减少。
一个高的盈利增长率通常被视为公司经营状况良好、盈利能力增强的标志。然而，投资者在使用盈利增长率进行投资决策时，需要注意以下几点：
高的盈利增长率可能不可持续。尤其是对于一些快速增长的公司，其早期的高盈利增长率可能难以在长期内维持。
盈利增长率可能会受到一次性因素的影响。例如，公司可能由于出售资产、获得税收优惠或者进行会计调整而实现一次性的盈利增长，这种增长可能不具有持续性。
盈利增长率可能会受到公司的财务策略影响。
（三）现金流增长率
现金流增长是衡量公司现金流增长的指标，通常通过比较不同时期的经营现金流或自由现金流（FCF）来计算。
现金流增长率可以通过以下的公式来计算：
现金流增长率 = [(当前期现金流 – 上一期现金流) / 上一期现金流] * 100%
这个公式中的”当前期现金流”和”上一期现金流”可以是经营活动产生的现金流（Operating Cash Flow）或者自由现金流（Free Cash Flow）。如果你计算的是年度现金流增长率，那么”当前期现金流”就是本年度的总现金流，”上一期现金流”就是上一年度的总现金流。
现金流增长率反映的是公司现金流的增长速度。如果现金流增长率为正，那么说明公司的现金流在增长；如果现金流增长率为负，那么说明公司的现金流在减少。
一个高的现金流增长率通常被视为公司经营状况良好、现金流健康的标志。然而，投资者在使用现金流增长率进行投资决策时，需要注意以下几点：
高的现金流增长率可能不可持续。尤其是对于一些快速增长的公司，其早期的高现金流增长率可能难以在长期内维持。
现金流增长率可能会受到一次性因素的影响。例如，公司可能由于出售资产、获得税收优惠或者进行财务调整而实现一次性的现金流增长，这种增长可能不具有持续性。
现金流增长率可能会受到公司的财务策略影响。例如，公司可能通过发行债券或股票来增加现金流，但这并不反映公司的经营活动能力。
（四）ROA（资产回报率）增长率和 ROE（股东权益回报率）增长率
ROA 描述的是公司如何利用其全部资产来产生盈利。一个高的 ROA 通常意味着公司在使用其资产来产生收入方面做得很好。ROA 的计算公式如下：
ROA = 净利润 / 总资产 * 100%
这里的”净利润”是公司在一定时期（例如一个季度或一年）内的净收入，”总资产”是在同一时期结束时公司的总资产。
ROE 描述的是公司如何利用其股东权益（也就是投资者的投资）来产生盈利。一个高的 ROE 通常意味着公司在使用股东的资金来产生收入方面做得很好。ROE 的计算公式如下：
ROE = 净利润 / 股东权益 * 100%
这里的”净利润”是公司在一定时期（例如一个季度或一年）内的净收入，”股东权益”是在同一时期结束时公司的总股东权益。
ROA 和 ROE 都是衡量公司盈利能力的重要指标，但它们关注的焦点不同：
ROA 更关注公司如何有效地使用其全部资产来产生盈利，因此它是评估公司管理层如何管理公司资产的有效工具。
ROE 更关注公司如何有效地使用投资者的资金来产生盈利，因此它是评估公司对投资者的回报能力的有效工具。
投资者在使用这两个指标进行投资决策时，需要结合公司的行业、成长阶段、财务状况等因素进行考虑。例如，资本密集型的行业（如制造业）可能会有较高的资产总额，因此ROA可能相对较低；而在高风险、高回报的行业（如科技行业），可能会看到较高的ROE。
我们可以用ROA增长率和ROE增长率来刻画成长因子：
ROA增长率可以通过以下公式计算：
(ROA_this year – ROA_last year) / ROA_last year
这个公式衡量了ROA从上一年到这一年的变化百分比。
ROE增长率可以通过以下公式计算：
(ROE_this year – ROE_last year) / ROE_last year
这个公式衡量了ROE从上一年到这一年的变化百分比。
年度的ROA值和ROE值，即可用年报数据计算，也可以用TTM数据来计算。
（五）预期盈利增长
预期盈利增长是基于分析师对公司未来盈利的预测来计算的。这个指标可以包括分析师预期的未来一年或未来几年的盈利增长率。
预期盈利增长的计算并没有固定的公式，因为它涉及到对未来的预测，这需要考虑到许多不确定的因素。通常情况下，预期盈利增长的计算会基于以下几个步骤：
历史盈利分析：分析公司过去几年的盈利情况，计算历史盈利增长率，并尝试了解影响盈利增长的关键因素。
公司业务和行业预测：研究公司的业务模式，预测公司未来的销售收入、成本和利润率。这需要考虑到行业趋势、市场竞争、经济环境等因素。
财务模型：使用财务模型（如贴现现金流模型等）来预测公司的未来盈利。这需要基于公司的财务报表和预测的业务数据。
风险调整：考虑到预测的不确定性，可能需要对预期盈利增长进行风险调整。例如，如果公司的业务风险较高，那么可能需要降低预期盈利增长。