欧洲复苏计划很可能会再次失败

欧盟委员会宣布的7500亿欧元刺激计划遭到了许多宏观经济分析家和投资银行的热烈欢迎。 但是，我们必须谨慎。为什么？许多人或认为，通过注入流动性避免金融崩溃以及强有力的财政刺激来配合是应对危机的最有效措施。但历史经验告诉我们，指望这些刺激会对实体经济产生积极影响的期望落空的风险并不小。

欧元区刺激计划的历史应该使我们警惕过度乐观。

您可能还记得，欧盟于2009年7月启动了一个雄心勃勃的增长和就业计划，称为“欧洲经济复苏计划”。目标是刺激GDP每年增长1.5％，以创造“基础设施，基建，互联网和其他战略领域的数百万个就业机会”。由于凯恩斯主义对公共支出的冲动，欧洲将比美国更能摆脱这场危机。但实际结果却是实经济停滞，450万个工作岗位被摧毁，财政赤字几乎翻了一番。在此之前，欧洲中央银行的资产负债表在2001年至2008年间翻了一番。这一宏伟计划不仅没有帮助欧元区走出危机，并且还在争论它是否延长了危机，因为到2019年仍然存在明显增长无力的迹象。税收的增加以及伴随着大笔私人消费的减少阻碍了复苏，无论如何，这比可其他经济体增长要慢。

我们还必须消除欧洲中央银行在2008年危机中没有支持经济的观点。特里谢（Trichet）担任欧洲央行行长以来，实施了两项庞大的主权债券回购计划，自2008年以来将利率从4.25％降至1％，并购买了超过1,150亿欧元的主权债券。2011年底，欧洲央行是西班牙债务的最大持有者，但被指控无所作为。

在这段时间里，欧洲央行的资产负债表占GDP比例大于美联储，到2020年5月，其占GDP的比重为44％，而美国为30％。

刺激在欧元区从未停止过。 除了与德拉吉的TLTRO流动性计划外，欧洲央行还实施了一项额外的回购计划，使主权债券的收益率达到历史最低水平，欧洲央行购买了主要国家近20％的总债务。如此庞大的资产负债表扩张计划使得到2020年5月底，欧洲央行的流动性过剩为2.1万亿欧元。当所谓的2014年刺激计划出台时，过剩的流动性只有1250亿欧元。

没有人可以否认这些巨大计划对增长，生产力和就业的影响令人失望。除了2017年短暂的欣欣向荣之外，对欧元区增长的向下修正一直是不断进行的，直到2019年第四季度达到顶峰，法国和意大利陷入停滞，德国处于衰退边缘，西班牙大幅放缓。利用英国退欧和贸易战的借口并没有掩盖刺激措施对经济促进的失败。

我们还有另一个重要的例子可以警示。 所谓的“容克计划”或“欧洲投资计划”，被认为是解决欧洲联盟缺乏增长的办法，但结果却非常糟糕。 它筹集了3600亿欧元，其中许多用于没有实际经济回报或对增长没有实际影响的项目。欧元区增长的预期急剧下降，生产力增长停滞不前，工业生产在2019年12月降至多年来最低水平。

我们还必须对绿色环保计划保持谨慎。我们所有人都支持认真和具有竞争力的能源转型，但是我们不能忘记，欧盟“绿色”计划的非常重要的部分通过增税和贸易保护主义措施（例如对尚未签署的国家征收边境税）来攻击需求，如《巴黎协定》（但对不遵守的人没有风险）。这限制了复苏的可能性，并增加了进一步贸易战的可能性。

我们不能忽视2004-2018年欧元区大规模的“绿色”政策计划对工业和就业的负面影响，这导致欧盟国家遭受的家庭的电费和天然气费是美国的两倍。

与美国相比，欧洲的刺激计划有什么问题？首先也是最重要的是，它们来自定向中央经济计划。 这些计划在政治决策中对投资的地点和方式具有非常重要的组成部分。政治规划是这些刺激最大部分的重要组成部分。最大的问题之一就是已经受到产能过剩的部门被“刺激”，或者通过补贴产生了虚假的需求信号，继而产生了营运资金问题和僵尸公司数量的惊人增长。根据国际清算银行的数据，在刺激计划中，欧洲的僵尸公司数量激增，本该消亡的行业或公司被保释，导致经济僵化。

另一个大问题是，当数以千计的无法获得信贷或政治支持的小公司死亡时，错误的行业就会受到刺激。 当法规迫使实体经济的80％需要通过银行渠道融资(美国没有达到30％)，欧元区摧毁更多创新型公司或阻止其成长并不是巧合。您能想象苹果或Netflix通过银行贷款促进公司增长吗？不可能的。

另一个大问题是对重新分配的痴迷。 通过财政惩罚，并以更高的税率不惜一切代价维持公共支出超过GDP的40％，同时补贴低生产率的部门，当欧盟奖励受补贴的部门或接近政治权力的部门时，会招致巨大的投资风险。而那些高生产率的人由于无法获得支持实际上会受到惩罚。欧洲没有新的顶级技术公司产生并非偶然。它使过时的国家明星企业固化，并通过征税吓跑了具有创新的另类投资。

我们只是讨论了新宣布的计划中的变化而已，我们很难相信这次会有所不同。当他们介绍绿色计划时，绝大部分援助将用于铝和钢铁，汽车，航空公司和精炼厂。同时，储蓄和投资税的大幅增加可能会进一步淹没初创企业，研发投资和创新型公司。

欧洲联盟的问题从来都不是缺乏刺激，而是过度刺激。自成立以来，欧盟就已经将一个国家的刺激计划与另一个国家连接在一起。 这场危机需要通过供给措施改革来大力提升创新，私人资本和企业家精神，再次决定要救助过时的一切会导致未来的机会消亡。