手把手教你读财报唐朝著笔记3资产负债表解读

投资高手关心的表————资产负债表

资产负债表的资产部分是按照变现的难易度进行排列的。

分四类来分析公司资产：货币资金、经营相关资产、生产相关资产、投资相关资产

经营相关资产主要指应收、预付、存货，以及负债对应的应付、预收；

生产相关资产主要指固定资产、在建工程、无形资产、商誉、递延资产；

投资相关资产主要指公司持有的各类证券、债券、理财、其他金融资产和投资性房地产。

一、货币资金

货币资金只需关注合并报表数据，是公司本部及其下属子公司合计控制着多少货币资金。

现金流量表负责展示资产负债表货币资金科目里“现金及现金等价物”的变化过程。

阅读财报时，在财报内搜索会计政策定义。

承兑汇票、信用证保证金：作为“现金及现金等价物”的其他货币资金还是使用受到限制的货币资金，公司有一定的自由决定权，一般原则上票证到期日在三个月内的，视为现金等价物，超过三个月的，视为受限制的货币资金。

货币资金会暴露的投资陷阱：

货币资金产生的三种情况：

1、发售股票或举债；

2、出售资产或业务部门；

3、经营活动的现金流入持续大于现金支出，该项出现公司通常具有某种持续性竞争优势。

对于货币资金的分析：

基本原则：

1、货币资金需要与短期债务及经营需要相匹配；

2、与短期债务的匹配情况，代表企业的偿债能力，与经营需要的匹配情况，代表企业的资金运用能力。

货币资金注意以下四种情况：（是排除公司的重要准则）

1、货币资金余额比短期负债小很多；

2、货币资金充裕，却借了很多有息甚至高息负债；

3、定期存款很多，其他货币资金很多，流动资金却严重缺乏；

4、其他货币资金数额巨大，但没有合理解释。

（注：第1可能代表公司有短期偿债危机，第2、3、4表面上有充裕的货币资金，可能存在虚构、冻结、或者早就被大在股东占用，只是在报表日前几天回到公司账上，过后又会消失。）

二、经营相关资产

从经营稳健度和产品竞争力而言，从优到劣，可以排序为现金、银行承兑汇票、商业承兑汇票、应收账款；

应收票据注意：

1、如果企业的应收票据一直是由银行承兑汇票组成，某时商业承兑汇票突然大增，证明企业的产品或服务的销售遇到了困难，开始放松销售政策；

2、如果一家非金融企业报表里有与正常经营规模不匹配的应收票据，很可能是在票据市场当炒家，也算不务正业，应提高警惕。

应收账款陷阱：

1、企业应收账款大幅增长，增长幅度超过同期收入增长，应收回款速度低于行业平均水平，或呈明显下降均势，预示有两种可能：（1）临时放宽信用政策，加大赊销力度（2）公司提前确认收入甚至虚构收入。

2、企业应收账款占收入的比例比较大，且有很大部分（如超过三成）是一年以上应收款，此需要警惕收入的真实性；

3、应收账款非常低，要结合企业的商业模式考虑，辩别其是否造假。

4、操纵利润表的热门手段之一：积极计提坏账准备，降低本期利润，下期收款转回，获得财报利润增长。

坏账准备是需要当年利润里减去的，计提越少，产生更多“利润”，必须关注计提标准，同行业比较。

4、高级的造假：应收账款收回，利用在建工程、购买无形资产、长期股权投资等活动将资金支出，然后通过折旧、摊销或减值完成“毁尸灭迹”。

预付账款问题：

1、经常需要预付大量款项给供应商，一般说明企业在整个商业生态链上地位不高或信用不好；

2、造假可能：

（1）预付账款大幅增长，预付工程款或预付专利或非专利的采购款等，很可能通过预付款流出资金，再以营业收入的面孔，将资金重新流回公司虚增利润；

（2）预付款的时间问题，长时间挂账，可能存在挪为他用；

（3）历年预付款占营业收入或营业成本的比例，如发生大幅波动，需寻找合理解释，否则可能造假，考虑防雷措施。

应收利息和应收股利：一种债权

其他应收款：通俗讲就是一个垃圾筐

（1）优秀上市公司有个特点，其他应收款和其他应付款科目涉及金额极小，甚至为零，否则，这两科目比较大，先抱着该公司经营不够规范的初步印象来看财报。

（2）如果企业账上没几个钱，还容忍大量就嘏账款和其他应收款存在，应直接怀疑应收款造假。

长期应收款：

指企业融资租赁产生的应收款项和采用递延方式分期收款，实质上是具有融资性质的销售商品和提供劳务等经营活动产生的应收款项。

存货：

存货成本主要由原材料、工人工资、制造费用构成。

利用存货造假的手法：

（1）上市公司通常按照成本和可变现净值中较低者计算存货价值，为虚增利润，不对已经贬值的存货计提跌价准备，减少当期费用。必须了解行业的存货的贬值特性，以及同行业对存货计提跌价准备的标准，再与关注的公司进行比对，以衡量存货价值的真实性。

（2）通过虚构商品采购流出资金，再将资金流回企业，虚增利润；

（3）通过加大生产，降低单位产品的成本，从而期诈性地提升毛利率，虚增本期利润。

（一般存货遵循：期初存货 + 本期生产 – 本期销售 = 期末存货 ）

通过扩大生产，将固定成本打入更多的存货里，表面上降低了当期销售产品的成本，提高了毛利率，增加了利润，但这个利润增加是以存货增加、当期税收增加为代价的数字游戏，实质企业的价值非但没有增加，反而可能因存货积压带来存储成本增加、减值准备增加，甚至会因产品过时而产生存货价值归零的风险。

存货的计价方式：先进先出法、后进先出法、加权平均法和个别计价法

要注意任何会计政策的改变，都需要高度重视。

生物资产：造假高发区

历史经验证明，农、林、渔、牧、软件、集成电路、生物科技是造假高危区域

有几个共性：税收优惠多；产品不易核查；产品差异大，不易找到价格参照物；产品有没有移交或交货量的大小不易监控。

三、生产相关资产

生产相关资产：固定资产、在建工程、工程物资、无形资产、商誉、长期待摊费用和递延所得税资产等

固定资产：要了解

（1）要计提折旧

（2）需要进行减值测试

（3）折旧政策

（4）折旧费用扣除减少当期利润，减少当期所得税；

优秀公司一般使用快速折旧的方法，增加前期费用，减少前期利润，将利润推到以后年份，使纳税义务推后，相当于获得税务局的免息贷款。

（5）折旧并不意味资产产生损失，要关注企业折旧后的潜伏价值。

在建工程和工程物资

注意：

在建工程数目巨大，迟迟不转入固定资产科目，需要持怀疑态度。可能存在：

（1）工程已完并投入使用了，但为避免折旧，美化当期利润，而不转入固定资产；

（2）通过在建工程将公司的钱支付给虚构或关联的供应商，然后再以采购公司商品或服务的名义，变成收入流回公司，虚构收入、当期利润，最后通过大比例折旧或意外损毁，计提高额减值损失，进行灭迹。

商誉：

指若一家企业的获利能力超过辩认净资产的正常获利能力，超出的部分，一定是另外一种资产带来的，这个资产就叫“商誉”。

商誉不用摊销，是企业收购扩张企业虚增资产或虚增收购价常用技俩，重点防犯，商誉大金额尽量规避。

长期待摊费用：越小越好

保持警惕情况：

（1）将费用列入长期待摊费用冒充资产，俗称费用资本化；

（2）金额越大，企业资产质量越差。

递延所得税资产和负债：

递延所得税资产：税务局收的税大于公司算的应交税款；

递延所得税负债：税务局收的税小于公司算的应交税款；

（1）对股东有利的是递延所得税负债，而不是递延所得税资产；

（2）递延所得税负责意味推迟纳税，相当于无息贷款，而递延所得税资产则意味资金被税务局占用，对股东不利。

四、投资相关资产

要点：

“交易性金融资产”科目：短期持有获取差价，通常为持有债券、股票、基金、权证等金融资产

特点：不需计提折旧减值，直接以持有期间的公充价值变动，作为当期损益进入利润表的“公充价值变动收益”科目，影响公司当期利润。

持有至到期投资：有三种情况需警惕

（1）进行大额减值

（2）减值转回

（3）重分类（将持有至到期投资与可供出售金融资产相互重分类）

任何会计政策的改变，都必须高度重视，必须仔细阅读上市公司公告，看公司提出的改变原因是否合理，改变后给上市公司当期带来了什么影响，以后有什么影响。

可供出售金融资产的公充变动不计入企业当期利润，而计入权益科目下的资本公积的变动，影响净资产，不影响利润。

特别注意是金矿还是地雷：

上市公司若将持有的股票归入可供出售金融资产，因为其浮亏或浮盈都不体现在利润表上，所以要查看其成本，再与当前股价相对比，看是金矿还是地雷。

三种科目对利润表产生的影响

长期股权投资

股权投资类型与利润核算

以成本法核算的股权，持股对象宣布的分红，对持有公司利润表产生影响；

以权益法核算的股权，经营盈亏按照持股比例算进持有公司当期利润表。

同一笔投资，按照权益法和成本法计量，会对上市公司的利润表及资产负责表产生明显不同的影响。

对股权交易要警惕：

股权买价大于被投资对象可辨认净资产公允价值对应份额，差额部分确认为合并报表的商誉。

同样的一笔股权买卖，如果是同一控制下的交易，不会影响利润，而不同控制下的则会影响利润。确定是不是同一控制是关键，如何将处于同一控制，美化或打扮成非一控制下的非关联方，一直是财务造假的重点研究课题。

投资性房地产：一般以成本模式计量，若以公充价值模式计量，房价上涨计入，对利润和净资产影响巨大。

负债和所有者权益

看负债的角度至少可以有另外两种：

（1）以负债的来源，分为经营性负债、分配性负债和融资负债；

（2）是否承担利息，分为有息负债和无息负债。

经营性负债是伴随企业经营性活动而产生的，通常是无息负债；

分配性负债是伴随企业的盈利而产生的，通常是无息负债；

融资性负债是包括各种开形式的长短期借款，一般是有息负债。

先大额分工、再巨额融资的“飞去来器”型公司：

再融资或其他资本市场活动需要求与净资产收益率挂钩，有些公司宣布分红，为了降低期末净资产基数，在净利润不变的前提下，提高净资产收益率（净资产收益率=净利润/净资产），符合监管的要求。

（看见公司实施大额现金分红时，应多想一分钟，是否隐藏后续更大的融资）

负债部分，投资人最需要关注的是企业的现金及现金等价物能否覆盖有息负债，也就是说，如果情况有变，企业现在手头的现金及现金等价物能否偿还债务，其次要关心的是有息负债占总资产的比例。

要关注下员工“工资黏性”，如果公司净利润率低，而职工又较多，投资者应做个测试，看工人工资上调多大比例，会使公司由盈转亏，如果比较小，应慎重看待该企业前景。

所有者权益：实收资本、资本公积、盈余公积、未分配利润构成。

快速阅读资产负债表

“先找钱后花钱”的习惯，先看钱的来源，再看钱的去处，先看报表的右边（或下边），即负债和所有者权益优先看。

负债如何入手：

针对负债，要寻找以下问题的答案：为何借；向谁借；借多久；利息如何。这些反映企业借款的原因及迫切度。

关注：有息负债率 = 有息负债 / 总资产

有息负债率比较高的企业应多一份小心。（超过6成，算比较激进了）

资产项目：看钱的去处，看原来的钱分布有何变化，新钱（新借的或新挣的）花哪儿去了，这两项需要和前一年的财报对比。

资产项目看四个要点（这些比值从三个角度比较：结构、历史、同行）：

（1）生产资产 / 总资产（2）应收 / 总资产（3）货币资金 / 总资产

（4）非主业资产 / 总资产

1、结构分析：轻资产公司优于重资产公司

生产资产包括固定资产、在建工程、工程物资以及无形资产里的土地；占比大的叫重资产公司，占比小的轻资产公司，不建议投重资产企业，特别是市场份额分散的行业，不太可能有金矿；如果要投，只能在行业高增长的时间进去，在市场饱和前出来，重资产行业的一大特点：一旦没有新需求后，已经投入的产能退不出来，要退的话，价值归零。为了争夺市场，最常见的手段，就是以可变成本为底线，展开价格战，力求将固定成本救回一点算一点。这样企业的现金会像流进沙漠的水一样，被资产折旧迅速吸干。一旦产品销量下滑，单位产品分摊的固定成本会使企业更容易亏损。

轻资产的成本主要是可变成本。

轻重标准划分：

（当年税前利润总额 / 生产资产）的比值，如果显著高于社会平均资本回报率（按银行借款标准利率的两倍毛估），则属于轻资产公司，反之为重资产公司。

2、分析历史变化：

（1）看公司自身生产资产/ 总资产是如何变化的，思考为什么变重？或为什么变轻？企业加大的是哪块资产，减少的又是哪块资产，利弊是什么？

（2）统计竞争对手相关数据，对比他们在年内变化的异同，如果方向趋同，说明业内人士对行业发展的战略估计基本一致，所用的策略基本一致，说明行业维持原有方向，未发生突变或转折。

认识行业和企业，阅读财报是必经之路，大量阅读行业内重要企业的财报，是取得投资比较优势的重要途径。

3、财务稳健，业务专注的企业值得信赖

（1）应收款占总资产比例（比例越小越好）

（分析：看是否过大，总资产里过半是应收款，超过三成已算严重，看应收款相当于几个月收入）看是否有巨变；看是否有异常。

（2）货币资金与有息负债比例

（分析：主要看公司是滞有债务危机，一个稳健的、值得信任的公司，它的货币资金应能够覆盖有息负债，至多放松至货币资金加上金融资产，合计能够覆盖有息负债。）

（3）非主业资产占总资产比例

（分析：主要看公司是否将注意力放在自已擅长的领域，若将大量的资金配置于交易性金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资、银行理财产品或投资性房地产，说明该公司管理层在自已的行业内已经很难发现有潜力的投资机会）