个人投资者怎样才能多赚不赔？好赛道好公司好价格

“简单行业，龙头公司，股市低迷时买入，长期持有”

很多人在各行各业做得都非常成功，但是到了投资领域，他的认知是完全错误的。

是投资有多难吗？未必，根本的原因是他们对投资在本原上的认知就有错误，导致后面的一系列行为都是错的。

一、为什么个人投资者容易亏损

坚持到今天还做投资的人都很不容易。2018年，包括专业机构投资者，每个人都是亏损的，人均亏损10万。

为什么个人投资者容易亏钱，最重要的原因可能有四个：

1、基本认知的错误，也就是对投资、对股票这件事本身的理解就错了。

2、顽固坚持已经失效的方法论。

3、追涨杀跌，频繁交易。

4、被恐惧和贪婪怂恿。

我们先来看第一点，认知错误。

什么叫股票，什么叫投资？投资者对股票的认知就决定了方法论，也很大概率上决定了投资的结果。

一种认知是，买股票就是买一个公司、买一个企业，通过买入股票我就变成了股东，公司成长了、赚钱了、分红了，我就赚到钱。

这种认知下，投资者关心的是这个团队靠不靠谱，行业空间怎么样，行业竞争激不激烈，公司质地怎么样、竞争力强不强，公司的财务状况怎么样，还有很重要一点，这个公司现在股价是不是足够便宜。

我经常让研究员用一个月的时间研究一家公司，然后来跟我推荐这家公司。我经常问的一个问题是，如果这个公司明天停牌了，停三年，你自己愿意去买吗？

你觉得这个公司好，不可能今天买进去，明天就变好了，后天盈利就翻番了，这是不现实的。

好公司的盈利增长和兑现是需要非常长的时间，而且在这个过程中，可能还会遭遇各种困难和各种挑战，即便是像茅台这样的公司也会遭遇挑战，像塑化剂、八项规定之类的。

伊利，上市以来贡献200倍收益的公司，它也遭遇过巨大挑战：三聚氰胺。所以如果你把买股票当成投资一家公司的话，显然不是今天买，一个月之后就卖。

反过来，另外一种对股票认知，就是不管基本面，就把股票当一个筹码。就是说我希望今天买，明天以更高的价格倒给别人，这样我赚的钱就不是上市公司赚的利润，而是别人口袋里的钱。

这个叫博弈，你亏的就是我赚的，我赚的就是你亏的。大家都知道，全世界的博弈都是零和游戏，甚至是负和游戏，因为有交易成本，今年印花税就有1000多亿。

所以我经常问客户，我说：“我知道你想赚快钱，我也希望今天买明天涨停，但凭什么你有本事去掏别人口袋里的钱？你又没有资金优势，又没有信息优势。”

这是一个很荒唐的逻辑，但是很多人喜欢干这个事情。这是对股票投资的基本认知，我认为买股票就是买企业，你认为买股票是倒腾，这样大家连基本的对话基础也没有了。

如果认为投资股票就是投资企业，那么适合个人投资者的方法论，可以概括成四句话：“简单行业，龙头公司，股市低迷时买入，长期持有”。

第一，选择简单行业，也就是你自己看得明白的行业。

茅台卖到2000块，店里都买不到，这就是你能感知得到的简单行业。我知道有很多散户喜欢买军工股或者高科技股，我们从来不研究军工股票，很多高科技公司也是敬而远之，因为很难研究和跟踪这些企业，而且这些公司一般都很贵。

第二，龙头公司。

现在各行各业都大浪淘沙，赢家通吃，要买有竞争力的龙头公司。

第三，在股市低迷的时候买入。

因为这时候买入，你的估值往往是合理甚至低估的，有足够安全边际。

第四，长期持有，让时间成为优秀企业的催化剂。

这四句话落地，投资者也不用天天看盘盯盘了。这个方法论是很容易，是可复制的。

但反过来如果要用博弈的方法，要关心的事情就太多了。今天关心比特币，明天关心货币政策，后天关心贸易关系。

但是，我又要问你了，你有什么资源，你有什么能力去把别人口袋里的钱放在你自己口袋？其实我们99%的用户是没有这样的资源和能力的，但我们绝大部分散户喜欢这样做，所以我说这是很大的一个错位。

为什么会错位？巴菲特说过一句非常经典的话：这个世界上愿意慢慢变富的人很少。

有人说中国的股市很烂，没办法做价值投资，其实不然。伊利上市以来涨了200多倍，万科涨了168倍，恒瑞也有200多倍，可见中国的确有一批非常优秀的公司，在过去的20年给投资者创造非常丰富的回报，放在全世界来看，中国的股市表现都不差。

我们来看第二点，很多个人投资者顽固坚持一些已经失效的方法。

我们测过很多策略，2016年和2017年是重要的分水岭，中国股市在那两年前后完全不一样，很多在前面有用的方法论，到了2017年以后就没有用了。

我举一个最简单的例子，小盘股策略，大家都知道中国以前喜欢炒小炒新，小盘股，以前做量化很简单，因为小市值因子很有效，只要挑小公司买，收益就会非常好。

我们曾经做过一个测算，把每年1月1日市值最小的100个股票挑出来做成一个指数，放一年，到第二年因为市值变化的话再调整一次。

这个指数在2012年的时候，沪深300涨了7.55%，这个小市值涨了21.9%；

2013年很夸张，沪深300跌了7.6%，小市值指数涨了63%，很牛；

2014年市场都不错，两个都涨得很好，但还是战胜沪深300；

2015年更夸张，沪深300只涨了5.5%，小市值指数涨了146%；

2016年小市值指数也战胜了沪深300。

后面就不对了，2017年沪深300涨了21%，小市值指数跌了20%，18年它也跑输指数。

如果更极端一些，把100只股票缩小成10个股票，1月1号买入市值最小的10个股票做一个组合，一年换一次仓，我算过，2013-2016年这个组合能赚10倍。但是如果2017年以后还这么做，这三年会亏掉80%。

这意味着什么？整个市场发生变化的时候，曾经有效的东西很可能不再有效。

还有另外一个非常有趣的指数，叫申万活跃股指数，这是1999年发布的一个指数，选了市场上最活跃（换手率最高）的100只或200只股票。这个指数推出的时候是1000点，到了2017年只剩下10点，于是这个指数在2017年停止发布，一度引发大家热议。

这就是说，如果你每个星期跟着最活跃的股票做，可以让你18年内亏掉99%。这里还没考虑交易费用，如果考虑交易费用，我估计亏掉99.9%。

我们内部研究发现，2016年之前，很多纯粹的技术指标是有效的，但是在2016年之后完全失效。这背后原因其实是跟市场结构、量化投资的兴起等因素相关。

第三，投资者常常会犯的错误是追涨杀跌、频繁交易。

追涨杀跌在大波动的时候是有效的，但中国股市大波动的概率在降低。从2015年股灾以来，到今年差不多四五年了，今年起了一波又下去了，其它都是小幅波动。

在指数波动率显著下降的背景下，用追涨杀跌策略，算上手续费交易费用会亏得很厉害。

第四，投资者经常被恐惧和贪婪所左右。

在我20多年的投资研究生涯当中，在2003、2004年经济最低迷的时候，股票曾经跌破1000点；我也曾经经历过2008年的金融海啸，也经历过2013年和2014年股市的低迷。

我有一个发现，我们国内对自己最悲观的时候，都是外资对于我们中国市场非常看好的时候，每一次都是这样，去年年底到今年这一波，也是这样。

其实很简单，我们身处中国，我们在看我们自己的时候，浑身都是毛病；但是全世界的投资者、机构投资者，当他看全世界的资本市场的时候，他会发现所有市场都有问题。

欧洲有欧洲的问题，美国有美国的问题，日本有日本的问题，比较一下就会觉得中国还挺好的，各项指标都不错：GDP这么高的增长，金融杠杆率的确高，但是比美国也要好多了，估值又便宜。

所以，当我们很悲观的时候，大量资金是进来的。

二、怎样成为成功的投资者？

个人如何成为成功的投资者？要和上面普通人常犯的错误反过来做：

（1）正确对待股票投资；

（2）坚持价值投资，长期持有，让时间成为朋友；

（3）敢于在市场低迷的时候去布局，去买股票，而不是等到大家都疯狂了，再去买股票。

正确对待股票投资，买股票就是投企业。

你如果要买一个股票，就要有这样的心里准备，明天沪深交易所关三年，你都觉得没关系。如果你对你所买的股票有这样的认知和信心，我觉得这是对的。否则你想今天买下个月就卖，你想割别人韭菜，结果发现自己被割了。

如果你要“买企业”的理念对待股票投资，盈利来源是上市公司盈利的增长。

上市公司盈利增长多少是合理的？

最简单买沪深300指数，我觉得合理的回报是8~10%。你不用去考虑市盈率波动，每年这些上市公司给你挣8%~10%，这是合理的。

如果你有能力去挑一些更好的，在300支公司里边做一些精选，我觉得一年回报10%~15%是合理的，是有可能的。别小看15%的回报，15%意味着5年是能翻番。

很多人问我做股票合理回报，你能做多少？我说：“我不能保证，但每年赚到10%-15%是我们努力的目标；如果要每年8%~10%的话，买指数就可以了；我们努力做到10~15%，如果你不满意，对不起，我们也做不到。”

但事实上，能够长期做到每年15%回报的投资者也是寥寥无几，巴菲特这样已经很杰出、非常伟大的投资人，他年化回报多少？20%。这已经非常了不起了。

很多人说，你看中国股市这么烂，美国股市不断创新高，对吧？中国股市叫牛短熊长，事实上是这样吗？

我做了一个统计，2005年是中国股市的一个重要转折点，推出了沪深300，还有股权分置改革，蓝筹群体开始形成，沪深300在2005年是1000点，现在沪深300是3800点左右。美国的蓝筹股指数就是美国的沪深300，14年过去，我们A股的沪深300比美国的标普500要涨得更多。

很多人会觉得不可思议，沪深300在过去的14年的投资回报率是接近300%，也就是意味着平均复合年化回报是12%左右。同期标普500大概在8%~10%左右。

股价的回报来自于两种可能性，一种是利润增长，一种是估值的提升。沪深300指数的市盈率从推出（15倍）到现在（12倍）有一点下降，这就意味着沪深300给投资者创造的回报都是来自于利润的增长和分红。

用另外一个角度去测，我测了过去10年A股上市公司利润增长，基本上就是每年12%的增长，这两个数据对得上。所以，中国股市回报比美国股市回报高，而且都来自于公司盈利增长。

但为什么很多人还没赚钱？因为大部分人买在2007年的6000点，买在2015年的5000点，所以到现在还没赚钱，反过来在低迷的时候是没人买股票的。所以要做长期投资应该是在市场越低迷的时候，越便宜的时候越要买入，而不是倒过来。

三、好赛道+好公司+好价格

要选择一个好股票进行价值投资，就是要选好赛道、好公司、好价格，好赛道就是行业空间要大，竞争格局要好，未必是增速很高。增速很高的，往往是竞争非常激烈的，而且不确定最终谁能胜出。

在中国有很多行业其实已经没有增长，但是龙头公司的增长非常好，因为竞争格局非常稳固，最典型的是水泥行业的海螺水泥，水泥行业没什么花头，但是去看看海螺水这些年利润的增长，会吓死人。

在各行各业里面，要选择龙头公司，选到最有竞争力的公司。好价格就是要买价格合理的公司，公司再好，估值如果很贵，就像我们沪深300指数，明明给你创造这么好的回报，但是买到6000点，对不起，到现在还套着。其实，讲投资无非就是这三个标准（好赛道+好公司+好价格）

选了好公司，还要长期持有。哪怕是最优秀的企业，比如茅台、伊利、海螺都曾经遭遇过困难和挑战，但是这些公司最终给投资者创造了非常丰富的回报，当你一旦选择了一家好公司，你要有足够的耐心。

投资要反人性，市场跌的时候每个人都难受，涨的时候大家都很开心，但是你的决策是绝对不能让这种情绪带着你做决策。

最好的投资结果不属于最聪明的人，不属于运气最好的人，而是属于付出精力最多并采用了正确方法的人。