股债资产性价比公式详解

结论：数值越高股票类资产的投资性价比越高。

这里有两大派别：一类是用中证800的市盈率（兴动信号）；另一类是用沪深300的市盈率（比较常见），下面详细说说：

1、「兴动信号」，使用的中证800

「兴动信号」，主要参考FED模型，使用中证800指数FED的百分位数值。

「兴动信号」想为您提供一个更直观、更容易理解的指标，以此信号来帮助您判断当前股债资产之间性价比。

FED模型是由经济学家埃德·亚德尼（Edward Yardeni）于 1997 年首次提出的。

这个模型的思路非常简单，就是通过股票和国债的收益率的差值（即风险溢价），来判断当前股债资产的性价比。

具体公式是：FED = 股票市盈率的倒数（E/P）减十年期国债收益率。

我们取了大概10年的历史区间，计算中证800指数FED的历史百分位，从而得出在这个时间区间内，当前的股债性价比大致处于什么样的相对位置。

我们将「兴动信号」分为高中低三个区间。

「兴动信号」的数值越高，代表股票类资产相对债券类资产来说，投资性价比越高。

2、最为常见的是沪深300的市盈率：

再来举例说明，公式没变：FED = 股票市盈率的倒数减十年期国债收益率。

那么我们把数据代入公式，可以得到这样一张图：

（图片来源：沪深300市盈率数据来自东方财富Choice数据，10年期国债收益率数据来自中证指数公司，截至2022/5/6，不作投资推荐）

其中，蓝线是股债利差，而黄线是沪深300的指数点位。

2015年之后，股债利差曾有三次跌到3%以下，表示股票的性价比不高，不适合配置。这三次分别对应了2015年中旬、2018年1月和去年的2月份，都是沪深300指数的高点。

而股债利差也曾三次涨到6%以上，表示此时股票相对债券有很好的性价比，适合配置。这三次分别对应了2016年年初、2019年年初和2020年3月份的疫情底，都是沪深300指数的低点。

这三对顶底信号非常神奇，如果按照这样操作，抄底又逃顶，过去的收益是相当不错的。

不过，股债利差也不是万能的。在绝大多数时候，它都在中间的位置上下浮动，跟后市的走势不那么贴合。有时候，你感觉它偏高了，但它还能更高；感觉它偏低了，它还能更低。