可转债系列：可转债是否真的攻守兼备

可转债系列：可转债是否真的攻守兼备

可转债是今年的当红炸子鸡，今年的收益在各类资产中名列前茅。在大众印象中，可转债进可攻（股性）、退可守（债性），是个攻守兼备的品种，是否真的如此呢？本文就用数据做一个实证分析。

本文用作对比的投资组合有：

（1）全部可转债等权组合：这个组合包括了全部的可转债，在每只可转债上投入相等的金额，按月进行再平衡。

（2）正股等权组合：这个组合包括可转债对应的正股，在每只正股上投入相等的金额，按月进行再平衡，用于比较可转债和对应正股的收益。

（3）国证2000指数：由于发行可转债的公司多数为小市值公司，因此将代表小市值的国证2000指数作为比较对象。

（4）沪深300指数。

各投资组合对比的期间为2018年1月至2021年10月，从2018年开始是因为之前的可转债数量很少，样本量太少。

1. 各投资组合的整体收益：

从整体收益来看：

（1）全部转债的等权组合明显跑赢其他的资产组合，年化收益率达到15.9%。

（2）国证2000指数收益最低，年化收益率只有3.7%。这主要是因为2021年之前小市值股票的整体收益低迷。但2021年以来小市值股票取得了不错的收益，收益是否能持续有待观察。

（3）可转债正股的等权组合年化收益率为6.7%。从收益曲线可以看出正股等权组合的走势跟国证2000相关性较高，这是因为可转债的正股大多数为小市值股票，但可转债正股的等权组合仍然跑赢了国证2000，这可能是因为有资格发行可转债的公司是经过了筛选的，质地在小市值股票里算是比较好的。同时我们注意到，可转债的等权组合大幅跑赢正股的等权组合，说明可转债这个品种有显著的超额收益。

（4）沪深300指数的年化收益率为5.4%，沪深300在2019年和2020年取得了不错的收益，但2021年是负收益。

2. 分年度的收益分析：

分年度来看：

（1）2018年各类资产普跌，国证2000跌得最多，跌了31.3%；其次为正股等权组合，跌了30.1%；可转债的债性在这时表现得淋漓尽致，只跌了5.5%。这也是可转债的年化收益率远高于其他组合的重要原因。

（2）2019年和2020年可转债等权组合的表现中规中矩。

（3）2021年可转债等权组合在各类资产组合中收益最高，而沪深300的收益为负数。

3. 看波动率，波动率代表风险，波动率越大组合的风险越高：

可转债等权组合的波动率最小，明显小于各类股票组合，说明可转债组合的风险要小于股票组合。

4. 最后看夏普比率，夏普比率是经风险调整后的收益率，夏普比率越高，表明在同样的风险条件下获取的收益率越高。

可转债的年化收益率最高，波动率最低，所以毫无疑问的夏普比率最高，远远高于其他组合。

5. 综合评价

从上述数据可以看到，可转债的波动率最低，在各类资产普跌的2018年跌幅最小，这都说明了可转债具有良好的防御性；在2021年可转债的收益超过了其他资产组合，反映了可转债的进攻性；可转债的夏普比率远高于其他股票组合，充分说明了可转债不愧是一个攻守兼备的品种，具有长期投资的价值。