价值投资的思考

本人对分红股的投资模式总结如下：

①行业渗透率以及企业市占率分析，主要分析企业的发展空间还有多大。

②分红率大于5%，这是分红股投资的基本条件。

③5%～10%的成长性。企业最好有一定的低成长性，这样还会有一定的成长性收益，如果成长性等于零勉强也可以接受，但利润负增长是不可接受的，分红投资的逻辑基础将不复存在。

④ROE大于15%。一般的分红股都可以满足这个指标，毕竟大部分利润都分掉了，净资产收益率就容易提高了。

⑤15倍PE以内的价格。因行业而异，消费类可以保持在15倍PE，公用事业类最好保持在10倍PE以内，金融股则在5倍PE以内，这是长期观察的结果，经验而已。

⑥典型的企业，例如双汇发展、福耀玻璃、中国神华、陕西煤业。

投资者收益的来源有以下三种：

①企业分红收益：保底收益；

②企业成长收益：长期收益；

③市场估值提升的收益：市场收益；

投资的本质是获得企业发展壮大的收益，所以基于成长的投资模式才是主流模式；分红收益可以帮助我们度过漫长的熊市，帮助我们活下来，所以基于分红的投资属于防守型，同时属于补充性投资。分红型投资属于补充性投资，这一点要非常明确，投资分红股的核心目的是提供现金流，应付市场极端情况。

价值股投资看起来简单易懂，很容易理解，但具体操作起来是有一定难度的，价值股投资过程中需要重点关注以下几点事项。

1．避免掉入价值陷阱

便宜并不是买入价值股的理由，有些股票很便宜，但分红率很低，这些股票就不符合价值股的投资标准，毕竟分红收益是价值股的重要收益来源之一；有些股票看起来很便宜，但主业有陷入衰退的危险，随着时间的推移，股价逐步下跌，但估值反而越来越贵，这是最容易掉到坑里的价值陷阱；周期股在周期高峰估值非常便宜，也是一种价值陷阱。总之，价值股投资最重要的一点就是要避免掉到价值陷阱这个大坑里。

2．价值股只适合阶段性持有，不适合长期持股价值股属于防守型投资，是为了在熊市中也会有分红收益，一旦市场估值提升，估值达到合理状态或者稍微高估的状态，一定是要卖出的，这样可以提高阶段性的收益率，价值股永远不会出现高估值状态，即便是在大牛市中价值股的估值也是低于市场平均水平的，对这一点投资者要有非常清晰的认知，价值股并不是时间的朋友。

3．5%以上的分红收益、估值处于历史低估值区域是价值股投资的两个前提投资者收益一方面来自5%的分红收益，另一方面来自估值从历史低估值区域提升到历史估值的中值以上水平，两部分收益叠加有望达到10%以上的收益率。单纯的分红收益并不是我们投资的目的，兼具历史低估值区域才是买入价值股的好时机。5%的分红收益并不是我们追求的目的，它只是提供了一种保护，具有潜在的估值提升机会是投资价值股的另一个目的，两者叠加有望提供合理的投资回报率，单纯某一项都不足以提供足够的回报率。

4．价值股投资过程中，投资者有时候是非常煎熬的，对这一点需要有足够的认识股价常年不涨是常态，过山车行情也是常态，所以投资者心态平和，降低预期收益率，保持合理的仓位，这些都是必须做到的。价值股的核心目的是提供现金流，帮助投资者应对股市的极端情况，提高投资回报率反而不是主要目的，所以价值投资属于一种防御性投资，并不是一种理想的投资模式。作为兵器库的武器偶尔拿来用一用还是可以的，但如果作为主要武器去市场上拼杀则会得不偿失。提高投资收益率得依靠成长性投资标的，那才是投资者的“富矿”，需要深度挖掘。

5．价值股投资并不是价值投资的主流模式，对于这一点，市场上有很大的错误认知回顾巴菲特的投资历史，其投资的绝大部分股票都是成长股——企业都获得了巨大的发展，企业巨大的成长性才是巴菲特长期收益率的保证，幸运的是巴菲特都是以价值股的估值买入了成长股（15倍PE的可口可乐，15倍PE的喜事糖果，地板价的盖可保险和华盛顿邮报），这是巴菲特最牛的地方。其实A股也提供了这样的机会，2013年底中央八项规定叠加塑化剂风波，导致白酒股大幅下跌，此时就是以价值股的估值买入成长股（贵州茅台、五粮液）的最佳机会。