A股的估值高不高我们究竟处在牛市的什么位置？

那么，局部的高估值怎么去化解呢？历史有没有参考呢？

我们今天就以美股历史上的情况来作为参考，看看美股历史上的局部高估值现象都是如何化解的。

美股在不同时代，在化解高估值的时候也是不同的方法。

与A股类似，美股历史上行业估值严重分化，也主要发生于两种情形中：

第一种情形：是在大行情启动的初期，或大牛市中波段调整结束、重拾升势之际。此时估值分化程度达到峰值之后开始收敛（牛市收敛）。

第二种情形：是在行情见顶回落的前期。此时估值分化程度达到峰值之后也开始收敛（熊市收敛）。美股长期走势向上，熊市收敛的案例比较少，

资本市场特别是大国的资本市场，其历史经历往往都是类似的，现在的A股和过去美股的表现基本上非常相似。诱发估值过高的企业，往往都是各时代的主导产业，估值高是相对于过去的对比。

以美股为例，70-00年代初期：大消费行业相对传统工业的超额盈利增速，驱动着行业估值分化的周期波动；二是90年代中后期至今：科技行业相对传统工业的超额盈利增速，驱动着行业估值分化的周期波动。

可见，主导产业相对盈利增速的波动是估值分化的核心，具体来讲，存在两种情形：一是当主导产业处于成长初期，如70年代的日常消费和90年代的医疗保健和科技，此时高增速对应着高估值，行业估值分化拉大；

二是当主导产业进入成熟期，估值相对合理，但盈利差的传统行业估值被动抬高，比如10年代的周期股，这也间接加剧了估值分化程度。

那是不是高估板块就意味着下跌？

历史告诉我们，事实并不是这样的。若估值分化以全面牛市的方式收敛，则高估值行业多数情况下仍会跑赢低估值行业。

这就是牛市当中的主线光环效应，这里可以跟大家去解释一下。

一轮牛市往往有三个阶段：

在A段当中，会走出结构性牛市行情，这时从宏观指数角度上去看根本看不出任何牛市的影子。但实际上，A段就已经出现了整个牛市当中的主线板块，市场深度交易的投资者已经参与其中了。

在B 段当中，实际上是赚钱效应已经开始明显发酵的一个过程，这时不少场外的投资者开始关注股市。新进的增量资金抱着牛市的梦横冲直撞，因为不管买入已经涨势在高位的主线，因此不断挖掘和主线逻辑类似的板块和个股，诱发全面牛市，进一步刺激赚钱效应的提升。

在C段当中，因为主线板块的景气度高，在调整或者横盘的过程当中高估得到消化，因为业绩等原因诱发新进增量买入，带着市场进入行情的最高潮。

所以，牛市里面，能够持续高估值的方向是核心主线，而核心主线它能从头涨到尾。低估值的板块一般只能在B阶段实现对主线的反超，但历史数据证明，最终的涨幅一定是不及主线的。

那么，高估值如何能较好的消化估值？

基本上，靠着两个方式：

一般，消费属性的公司和行业，靠着稳定增长的业绩带来估值的消化。因为，业绩成长速度很快，所以能非常快的将滚动市盈率降下来，股价都不需要下跌，整个高估情况就可以依靠时间的力量得到化解。

对于科技一类的公司消化估值的方式会困难一些，因为业绩增长一般不是很稳定，是存在不少个股在B段消化估值的过程当中掉队的情况。科技类企业消化估值一般是依靠再次的创新驱动，带来新的业务增量或者是商业模式创新，让市场重新对其价值进行定价，消化估值。

所以，高估值的消化估值的方式要么是时间，要么是创新。因此，当市场出现风格转变的时候，判断是牛市中段还是牛市尾声的方式也是这两点。

第一：牛市主线方向的业绩高增长趋势是否结束

第二：技术创新是否走到了瓶颈期

如果，这两点没有发生变化，那么牛市中段的概率更大。当牛市主线得到一般6-9个月的休整之后，会有更大一波在增量催化下的上涨行情。