Q：什么是 “五六七法则”？
A：是一种基于市净率（PB）、净资产收益率（ROE）、资产负债率（DR）的极简估值模型，通过三指标联动计算目标 PB、买入 / 卖出 PB，并制定择时策略，适用于股票价值投资的量化分析。

Q：模型的核心逻辑是什么？
A：核心是 “ROE 决定价值中枢，DR 调整安全边际”。通过 ROE 与基数的比值确定目标 PB，再结合负债率（DR）调整买入阈值，形成 “低负债放大安全边际，高负债收缩安全边际” 的估值框架。

Q：为什么选择 PB、ROE、DR 这三个指标？
A：PB 反映股价与净资产的关系（便宜与否），ROE 衡量盈利能力（持续创造价值的能力），DR 体现财务风险（负债越高风险溢价越高），三者结合兼顾价值、成长与风险。

二、参数计算类

Q：基数 0.05/0.06/0.07 是如何确定的？
A：根据历史数据回测，按负债率（DR）划分风险区间：

DR＜50%（低负债）：基数取 0.05（安全边际更高，允许 ROE 更低）；

50%≤DR≤70%（中负债）：基数取 0.06（平衡风险与收益）；

DR＞70%（高负债）：基数取 0.07（风险较高，要求 ROE 更高）。

Q：ROE 应该用加权平均还是摊薄 ROE？
A：优先使用加权平均 ROE（年报披露值），因该指标考虑了净资产的时间权重，更贴近实际盈利效率；若未来预测，需结合行业周期、公司产能扩张等因素调整。

Q：DR 是用合并报表还是母公司报表？
A：统一使用合并报表的资产负债率（总负债 / 总资产），反映公司整体负债情况，包括子公司杠杆。

Q：目标 PB 的公式 “ROE / 基数” 有什么含义？
A：本质是 “收益 / 风险比”——ROE 代表单位净资产的回报能力，基数隐含对负债风险的补偿要求。例如，中负债（基数 0.06）下，ROE=18% 对应目标 PB=3（0.18/0.06），即市场愿意为每 1 元净资产支付 3 元溢价。

Q：买入 PB 公式中的 “max (0.4, 1.2-DR)” 是什么意思？
A：设置双重下限避免极端值：

当 1.2-DR＜0.4（如 DR＞80% 时，1.2-0.8=0.4），取 0.4 作为安全边际底限；

当 1.2-DR≥0.4（如 DR=50% 时，1.2-0.5=0.7），按实际值调整，体现 “负债越低，买入阈值越高（更积极）”。

三、数据应用类

Q：ROE 预测需要考虑哪些因素？
A：需结合历史稳定性（近 3 年 ROE 波动＜20% 优先）、行业周期（如周期股取景气中性值）、公司成长性（产能投放、技术壁垒）。例如，制造业关注资本开支转化率，消费股关注毛利率韧性。

Q：PB 数据应该用最新季报还是实时行情？
A：最新收盘价计算的 PB（实时行情），但需验证财报净资产数据是否更新（如季报后净资产可能因增发、分红变动）。建议用 “（最新股价）/（最新财报每股净资产）” 计算。

Q：负债率 DR 用最新季报还是滚动 12 个月数据？
A：用最新季报合并报表 DR，反映当前负债水平。若公司近期有重大资产收购 / 剥离，需调整负债结构（如剔除一次性负债）。

Q：预设值 ROE/DR/PB 的优先级如何？
A：用户有明确设定值时优先使用；无设定则取最新财报数据（ROE 用最新年报，DR/PB 用最新季报 / 行情），未来预测需注明假设条件（如 “假设未来 6 年 DR 维持当前水平”）。

四、策略执行类

Q：为什么买入 / 卖出时先操作 70% 仓位？
A：兼顾 “风险控制” 与 “趋势捕捉”：70% 仓位用于快速响应信号，剩余 30% 应对极端波动（下跌补仓 / 上涨止盈），避免满仓博弈或踏空。

Q：“后续继续下跌继续买 / 上涨继续卖” 的具体标准是什么？
A：无固定比例，建议按 “每下跌 X% 补仓 Y%” 或 “每上涨 X% 减仓 Y%” 自行设定（如每跌 10% 补 10%，每涨 20% 卖 10%），需结合个人风险承受能力。

Q：标的负债率突然变化（如发债、回购），是否需要重新计算？
A：需动态调整。重大负债变动（DR 变化＞5%）时，建议重新计算买入 / 卖出 PB，并评估新负债对 ROE 的影响（如发债可能压低 ROE，需警惕目标 PB 下行）。

Q：周期股（如资源、券商）适合用该模型吗？
A：适合，但 ROE 需取周期中性值（非峰值 / 谷值）。例如，煤炭股在行业景气高点 ROE 达 30%，但预测时应下调至 15%-20%（假设周期回归），避免高估目标 PB。

Q：ST 股、亏损股（ROE 为负）能用该模型吗？
A：不适用。模型依赖 ROE＞0，亏损股无正向盈利，PB/ROE 逻辑失效，需改用市销率（PS）等其他指标。

五、风险与局限性类

Q：模型的最大缺陷是什么？
A：未考虑现金流（如 ROE 高但自由现金流差）、商业模式（如轻资产 vs 重资产）、市场情绪（如 PB 短期透支预期）。需结合其他指标（如 PEG、现金流回报率）交叉验证。

Q：负债率 DR 接近 50% 或 70% 临界值时，基数如何处理？
A：严格按 “＜50% 取 0.05，≥50% 且≤70% 取 0.06，＞70% 取 0.07” 执行，例如 DR=50% 归为中负债（0.06），DR=70% 归为高负债（0.07）。

Q：目标 PB 高于当前市场 PB 时，是否意味着低估？
A：仅为模型信号，需结合行业对比。例如，银行股平均 PB=0.8，若模型计算目标 PB=1.2，可能因行业特性（高杠杆）导致市场长期低 PB，需警惕 “模型合理但市场不认可” 的风险。

Q：卖出 PB 是买入 PB 的 2 倍，依据是什么？
A：基于 “风险收益比” 假设（预期收益覆盖潜在风险），但可自行调整倍数（如 1.5 倍或 2.5 倍），需回测历史数据验证有效性。

六、进阶应用类

Q：如何用该模型对比同行业标的？
A：计算各标的 “买入 PB / 当前 PB” 比值，比值＜1 且差距越大，安全边际越高；同时对比 ROE/DR 的性价比（如高 ROE + 中负债标的优先于低 ROE + 低负债）。

Q：分红 / 拆股会影响模型参数吗？
A：PB 计算需用 “除权后股价” 和 “除权后每股净资产”，分红会降低净资产（短期可能抬高 PB），但长期不影响 ROE（盈利能力不变）。

Q：机构持仓比例高的标的，模型有效性会变化吗？
A：机构持仓影响流动性和估值溢价，但模型核心是基本面指标。若机构因短期情绪抛售导致 PB 低于买入阈值，反而是左侧布局机会（需确认基本面未恶化）。

Q：能否将模型参数自动化导入交易软件？
A：可通过 Excel 或编程（Python）实现，输入实时 PB、DR、ROE 后自动计算买卖阈值，结合股价预警功能触发操作。

#五六七法则估值

以上 FAQ 覆盖模型使用的核心问题，可根据实际场景补充行业特例（如金融股 DR 计算差异）或极端情况（如 DR＞100% 的处理）。如需进一步细化某类问题，可随时告知！