【坚持价值投资坚持长期投资】

简单地说就是投资收益率。钱存到银行里，每年有个3%左右的利息，这个就是投资收益率。股票也有投资收益率问题，股票的理论投资收益率就是每股盈利率。通常会用股票价格除以每股盈利即市盈率来衡量股票价格的高低。市盈率的数据也可以简单地理解以现有的盈利水平，投资这个股票需要多少年可以收回全部投资本金。

股票的投资收益率怎么算？

先看一个最简单的模型。存款类投资的收益率也就是市场平均利率是多少？用本金除以利息，也就是存款类投资的“市盈率”。比如说市场平均利率大概在6%，那么存款类投资的市盈率大概就是16.67。根据完全市场理论，最终投资都会获得相同的投资收益率，那么股票的平均合理市盈率也应该是16左右。实际上，从目前的市场来看，这个市盈率的确是一个相对合理的市盈率。

因此，我们得出简单的结论：超过16倍市盈率的股票是高估，低于16倍市盈率的股票属于低估。

利率为啥在股票交易中如此重要

从上述理论就可以看出，当利率上升时，存款类资产的市盈率就下降了，根据相同收益理论，股票的市盈率也应该下降，当每股盈利不变的时候，也就意味着股票价格要下降。

当然，另外一方面，由于利率提高，资金成本提高，市场流动性降低，又对股票交易形成利空，造成股价下跌。

所以，每次利率的变化对于股票市场的影响都是非常大的，因为它是影响到股票估值的“锚”，有着举足轻重的杠杆作用。

股票的高估和低估

盈利增长

这是股票高估和低估的最直接也是最合理的理由。简单一点理解，每股盈利年平均增长率是多少，大概股票就可以高估多少，比如说每年盈利增长30%，那么合理的市盈率大概可以达到22%左右。如果盈利下降，但是没有亏损，估值也应该相应下降。

如果是亏损，那么就需要重新采用其他的估值方法，这里先不论。

同时，年平均怎么来的，近三年还是近五年还是成立以来？这里也先不论了。时间段的选取可能会有较大的差别，应该能够反应股票近期的基本情况才是合理的。

盈利增长的原因和方式有很多，大致可以分为内涵式增长和外延式增长以及外因式增长。

内涵式增长就是企业盈利能力增强了，主要是新产品扩大市场提高盈利、新工艺降低成本、新的组织方式提高经营效益等等；外延式增长主要是增加新的生产能力，开发出新的市场，原有产品或服务有了新的功能和用途等等；外因式增长包括竞争对手退场，原材料价格下降，库存产品涨价，税收政策以及政府补贴政策的改变等等

资产价格重估

这也是影响估值的一些非常重要的因素，主要包括公司持有的股票及其他金融资产的价格变动；公司拥有的房地产等资产的价格重估；公司投资参股或控股的子公司盈利水平的改变以及公开发行股票上市等等；资源型公司重要资源价格的变化等等。

资产价格重估一般来说影响短期利润，没有持续性，一些没有现金流的重估可能没有实质性意义，但是因为出售而进行的重估对企业的财务状况有影响，应该考虑。子公司的盈利增长直接影响企业盈利水平，是公司估值重大有利因素，但如果合并报表已经反应在每股盈利中就不应该重复考虑。

净资产和净资产收益率

每股净资产和净资产收益率需要结合公司具体情况具体分析。

每股净资产反映了公司历年积累的资产，是公司实力的具体体现。净资产高的公司当然价值更高，但是，如果对应的利润率并不高就会出现净资产收益率下降的情况，这种情况可能就是公司增长达到“天花板”的反映。

净资产收益高是企业盈利能力强的表现，所以净资产收益率有时也会被用来衡量股票估值的一个重要的维度。但是，需要注意的是净资产收益高的企业也可能是负债比较高的，也就是所谓的“高杠杆”企业。高负债提高了企业的收益率，但是也加大了财务风险。

商誉

商誉是企业收购其他企业时由于被收购企业资产溢价而产生的，可以看着是一笔较大的递延资产，需要分期摊销，估值时当然需要考虑这部分因素的影响，特别是有些公司长期不摊销商誉资产，存在明显的资产泡沫。

合理预期

这是一个关键问题！

经常有人说，炒股炒的是预期，企业未来的发展才是它股价的支撑。这是没有问题的，企业转型，开发出新产品，有了新的盈利模式，行业发生革命性的变化，企业经过一段时间的发展，盈利水平出现了由量变引起的质变，国家出台政策有利于企业发展，市场规模在可见的未来会出现较大扩张等等，这些都足以对企业重新估值，把新的有利因素提前考虑进去从而给予较高的估值。

问题在于，预期要“合理”！无论多高的估值都用预期两个字解释是说不过去的。客观理性地对待预期是给予一个股票合理估值的重要方面。

预期被用来讲故事，割韭菜是股票市场的常态，需要投资者擦亮眼睛。现在最大的问题却是讲故事的人自己可能不相信，听故事的人却相信了。

市场流动性

整体流动性泛滥时，股票估值都会偏高，讲故事的股票就更高。但是当流动性下降时，整体估值也会下降，高估值的股票下降得也更明显，更惨烈。

怎样按照价值投资的原则选股？

个人总结有四种。

在出现系统性风险，所有股票大跌的时候买入低价蓝筹股。
在某一行业或公司虽然不会有较高增长率但是明显被市场低估是买入。
在公司遭遇困境，短期经营指标不好而明确出现困境反转，盈利水平将出现大幅改善时买入。
行业或企业发展过程中出现革命性的事件，将极大影响企业盈利状况是买入。

以上情况都有一个前提，就是股价仍处于

低估水平，而不是已经被炒作过。

寻找低估值股票买入并持有，需要耐心和信心。信心是对自己的逻辑要有信心，是基于明确的信息和深入的分析得出的结论并不停得到验证。耐心是持有这些低估值的股票需要一定的时间得到市场的认可才能发现它的价值。

作为散户，在信息不完备，专业知识不足的情况下，怎么做一个价值投资者呢？我觉得可以有一个更简化的方法，就是不断地把估值低于某个数，比如说20倍或者25倍的股票找出来，再观察它的历年盈利状况，跟踪它，再对照股价走势，在合适的时候买入持有，在这个过程中可以去了解行业状况，企业的优点和缺点等等，慢慢去了解，去选择，总会选到优秀的公司的。

价值投资是个大课题，绝不是三言两语能够说得非常清楚的，加上个人水平限制，错漏之处难免，但是希望这样一篇小文能够给股民朋友们一点启发。