说说投资股市和债市的最佳时机

股市有风险，投资需谨慎；

专注大趋势，不负好时代。

今天市场是小幅分化行情，几大指数仍都处于震荡结构之中。我们从林芝前往拉萨，路程较远约有480公里。好在全程都是高速公路，只花了5个多小时。

题图是南迦巴瓦峰，海拔7782米，国家地理杂志“最美山峰”排名第一位，比珠峰还难攀登。南迦巴瓦峰大部分时候云雾缭绕，难睹真容，但奶爸是出了名的福将，第一次过来就赶上了最好的天气，有幸看到了其最美的容貌。

拉萨海拔3650米左右，含氧量低呼吸比较吃力。如果想呼吸重一点，鼻腔（可能是太干燥）受不了，所以只要有行动，时不时需要用嘴辅助呼吸。

股市基本正常无需多谈，继续分享公司小伙伴的基金投资实录。她有两个基金组合，一个偏进攻的“蝎子”，一个偏防守的“木桩”。前两周，她在偏防守的“木桩”组合里，增加了债基的配置。以下为她的操作思路：

说说配置股市和债市的最佳时机（咩咩羊）

影响股票走势的因素有很多，一般可以参考以下几个方面：

1.企业盈利水平。常用的PE估值指标，是用股价除以盈利。企业盈利增加，估值也就下来了。我们所等待的抱团股估值消化，就是在等企业盈利跟上股价。

2.利率水平。利率对于股票的影响可以用当前流行的DCF（现金流贴现模型）来做解释。当利率走高，企业能够享受的估值会下降。近期长期国债利率不断上行，股价也就在随之承压。

3.流动性水平。一般来说，流动性对股市的影响非常直接。开闸放水时候，资金一般先冲进金融资产，推动金融资产价格上涨。反映到股市里，就可能出现量价齐升的盛况。等股市估值飞上了天，资金可能就快速转移到低估值的地产和大宗商品了。

4.增量资金。例如外资、养老金入市，市场上资金多了，对于优质标的需求也会增加，标的价格也就不断攀升。

5.市场供给。上市公司数量变多，资金可以选择的目标变多，对于整体股价是会产生一定压制的。

6.风险偏好。一般情况下，市场越火爆，投资者风险偏好越高，又会进一步推高估值，直到泡沫破灭。市场冷清时，则反之。所以股市要么容易乐观过头，要么容易悲观过头。

综上，股票市场的最佳投资时机是在企业盈利向好、利率水平走低、流动性充裕、增量资金入场、IPO放缓、投资者风险偏好逐渐上升的时候。

也就是：利率处于高位反转阶段，而通胀处于低位，放水即将开始。随着流动性逐渐变得充裕，企业的盈利也逐步改善，增量资金也逐步入场，股价开始抬升，风险偏好也逐渐提高，估值、盈利一并上涨，权益市场一片红火。

回想这场景，基本就是2020年疫情后的真实写照。再看债券市场，影响债券走势的一般有以下几个因素：

1.货币政策。货币政策的松紧直接影响到短期债券的利率水平。

2.通胀预期。高通胀的预期，意味着中长期资金需要更高的成本来覆盖通胀，会推升中长期债券的利率。今年春节后，大宗商品行情火热，原材料价格一路上行，加剧了高通胀的预期，债券中长期利率受此影响也不断攀升，给股市带来了一些恐慌。

3.经济增速预期。投资大多基于预期与预判，如果预期未来经济增速会不断提高，那么这种良好预期会激发企业增资扩产等融资需求，资金成本被推高，中长期利率就会上行。并且，经济向好时货币宽松力度也会减弱。

4.财政政策。经济下行压力较大时，往往财政政策会发力以刺激经济，政府债务融资需求增加，推高市场的中长期资金成本。同时也会配合进行放水，压制利率上行。

5.利率水平与潜在经济增速匹配度。如果利率水平严重低于潜在经济增速，那么大家就喜欢用较低的资金成本去做投资，享受高额回报。这就会导致杠杆率的增加，变相鼓励了举债。同时，资金成本低的时候，资金可能会被用于会投资一些不良项目，导致资源浪费。

因此，债券的最佳投资时机往往是在货币政策即将由紧转松、通胀水平走低、经济预期变差、经济增速放缓的时候。

该阶段下，经济增速见顶，且处于下滑阶段，企业盈利能力因通胀带来原材料价格上涨而承压（从原料到传递到消费者需要一定时间），前期高利率水平推高了融资成本，融资需求减弱，扩张减速。由于利率指标具有滞后性，经济下滑时利率仍在高位继续滑行，那么债券的高收益率还会继续吸引资金进入，增加对债券的需求。

当然，放水不论对股市还是债市都是利好，但最佳条件很难满足，只能说在当前环境下相对来说债券可能比权益更具备防守功能。

就当前情况来看，通胀保持高预期，经济增速有所减弱，大宗商品表现优于股票和债券等其他类资产，当前经济处于“滞胀”状态的判断具有一定的逻辑支撑。

因此，后续随着经济增速逐渐见顶，利率上行趋势也逐渐放缓，债券可能有较好的表现机会。基于此，我在防守组合里调高了债基的配置，使防守板块的配置更均衡、稳固。

另外，根据美林时钟理论，可以将经济划分为复苏、过热、滞胀和衰退四个阶段。在每一个阶段，各大类资产的表现均有不同。在经济复苏和过热阶段，股票和债券表现往往相背离；而在发生滞胀和衰退时候，股债可能表现会更趋向一致。

奶爸点评：

1.这篇文章没有直接告诉大家如何买卖股票和债券，没有给代码和买卖点，但可以帮助我们理解股市和债市，希望大家也能了解下，增加一些基础知识储备。同时，希望大家对作者多多鼓励。

2.作者是科班出身，又初出茅庐，喜欢计算得很精细，所以在防守组合里增加了债券。而于我看来，我们大部分投资人，除了大牛市顶部之外，资产配置不怎么需要用到债券基金。因为，我们都是自己的余钱，不需要很平滑的收益曲线，而更需要高一些的绝对收益。用承受相对大一些的波动，来换取长期更多的盈利，何乐不为？